作為2022年A股市場的絕對主線，新能源概念經(jīng)歷跌宕起伏。當周期炒作退燒，產(chǎn)業(yè)鏈利潤洗牌，新的一年，千億擴產(chǎn)預(yù)期何去何從？

　　新能源還漲的動嗎？

　　自去年三季度末，狂飆的硅料終于見到價格拐點，以及全球逆變器儲能市場的需求超預(yù)期，調(diào)整了近一個季度的新能源概念終于出現(xiàn)反彈回暖。

　　回望過去一年，密集出臺的政策利好，伴隨千億擴產(chǎn)預(yù)期，鑄成市場信仰根基。供需周期短期錯配，引發(fā)上游哄搶擠兌，則為市場情緒再添了一把火。

　　而隨著大批擴產(chǎn)計劃落地，加劇產(chǎn)能內(nèi)卷，企業(yè)業(yè)績走出分化，行業(yè)也將進入發(fā)展新階段。與此同時，一級資本的退出需求也愈加強烈，上市融資的窗口期所剩無幾。

　　無論是從產(chǎn)能還是從資本角度來看，2023年都將是新能源的一個“收獲之年”。

　　周期退燒，利潤轉(zhuǎn)向下游

　　承上啟下的變化是，供需平衡如鐘擺，正加速將議價權(quán)交還給下游。

　　在兩年的硅上行周期中，天價硅料將硅片捧成“明星”——非硅材料的成本權(quán)重由55%下降到10%左右，硅片也隨之成為光伏組件中最賺錢的環(huán)節(jié)。隆基綠能(行情601012,診股)兩年硅片業(yè)務(wù)毛利率保持在30%左右，TCL中環(huán)(行情002129,診股)也在20%以上。

　　為保障生產(chǎn)，硅片企業(yè)紛紛向上簽訂千億硅料長單，“鎖硅”風(fēng)潮四起。

　　截止去年10月，大全能源(行情688303,診股)、通威股份(行情600438,診股)、新特能源，三家硅料巨頭年內(nèi)披露的長單規(guī)模高達306.19萬噸，涉及金額約7828.14億元，時間跨度普遍在4年以上，最長達到6年。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2022年的硅料預(yù)訂量已達到74.30萬噸，與硅業(yè)分會預(yù)測的2022年中國硅料產(chǎn)量81.0萬噸相比，相當于已鎖定了全年92%的硅料產(chǎn)出。

　　另一條主線則是，新能源汽車中下游廠商紛紛向上“搶鋰”。

　　全球電動汽車銷量的迅猛增長，導(dǎo)致鋰消費量在過去兩年翻了一番，鋰價隨之大幅上漲。2022年鋰現(xiàn)貨交易價值一路飆升至了約350億美元，而在2020年時這一規(guī)模僅為30億美元。

　　在此背景下，比亞迪(行情002594,診股)牽手江西宜春，廣汽埃安與贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)簽署戰(zhàn)略合作，寧德時代(行情300750,診股)、國軒高科(行情002074,診股)、特斯拉等電池企業(yè)也相繼下場，在全球范圍內(nèi)收購鋰礦。

　　鎖硅搶鋰炒作兩年后，在去年底雙雙出現(xiàn)了價格松動。

　　隨著硅料“雪崩”， 相關(guān)企業(yè)遭恐慌性拋售。截止2022年12月23日的15個交易日，A股光伏概念累計回調(diào)近11%。關(guān)于鋰價是否見到拐點，則有更多博弈。

　　鋰的需求取決于新能源車銷量。乘聯(lián)會秘書長崔東樹指出，2023年新能源補貼政策退市，銷量增長會是一個嚴峻的問題。但也需要考慮到，12月初疫情期接1月春節(jié)，經(jīng)銷商庫存較高，才出現(xiàn)批發(fā)零售環(huán)比偏低的現(xiàn)象。

　　不過市場共識是，產(chǎn)業(yè)鏈定價權(quán)將從上游轉(zhuǎn)向下游——組件、電池、電站等。上游材料終將回歸工業(yè)品薄利本質(zhì)，價格戰(zhàn)苗頭已現(xiàn)，前期擴產(chǎn)激進的企業(yè)將面臨更大挑戰(zhàn)。

　　儲能與逆變器的“曙光”

　　新預(yù)期在儲能，增量在海外。

　　節(jié)前最后幾天，新能源概念相繼披露業(yè)績預(yù)告，亮點均來自儲能與逆變器板塊。五家光伏逆變器上市企業(yè)中，陽光電源(行情300274,診股)、德業(yè)股份(行情605117,診股)、錦浪科技(行情300763,診股)去年凈利潤均超10億元。固德威(行情688390,診股)、昱能科技(行情688348,診股)也實現(xiàn)出貨量與利潤高增長，后者歸母凈利同比增長230%至269%。

　　得益于海外市場需求高增長，中國逆變器企業(yè)出貨量顯著抬升。據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2021年，華為、陽光電源兩家在全球擁有合計約41.8%的市場份額，而古瑞瓦特、錦浪科技、固德威和上能電氣(行情300827,診股)均進入前十行列，市占率合計約61.5%。

　　政策層面，2022年3月，國家發(fā)展改革委與國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》提出，到2025年，新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段，具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件；到2030年，新型儲能全面市場化發(fā)展。

　　目前，至少有24個?。▍^(qū)、市）發(fā)布了新能源配儲政策，將配建儲能作為新能源并網(wǎng)或核準的前置條件。其中，多個省份提出，新型儲能配置比例一般為10%及以上，有的地區(qū)達到20%甚至更高。

　　事實上，作為保障新能源穩(wěn)定輸出的“基礎(chǔ)設(shè)施”，儲能仍是一個十分新的領(lǐng)域，技術(shù)尚待探索，相關(guān)標的也體量較小。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，有超30家A股上市公司宣布跨界光伏，其中2/3即瞄準鈉離子電池、釩電池等新型儲能技術(shù)，以新設(shè)子公司或直接收購現(xiàn)有公司的方式，更快獲取入場券。

　　據(jù)媒體統(tǒng)計，2022年儲能行業(yè)有上百家相關(guān)公司成立，注冊金額高達423億元，其中有43家儲能技術(shù)服務(wù)新公司、54家電池新公司和7家抽水蓄能等。另外，截止去年11月，A股儲能板塊相關(guān)上市公司共計294家，涉鈉離子電池的高達44家。

　　跨界者不乏教育、互聯(lián)網(wǎng)、家電、食品等各行業(yè)龍頭公司。例如，2022年5月，美的集團(行情000333,診股)宣布通過“定增+委托表決權(quán)”的方式，拿下科陸電子(行情002121,診股)的控制權(quán)。后者是國內(nèi)領(lǐng)先的能源領(lǐng)域綜合服務(wù)商，也是國內(nèi)較早進入儲能系統(tǒng)集成領(lǐng)域的企業(yè)之一。

　　市場預(yù)測認為，未來還有一大批工商業(yè)光伏及戶用電站廠商、組件供應(yīng)商及逆變器廠家等將加速資本化。不過主要產(chǎn)業(yè)機會或?qū)⒘艚o正泰、中來、天合等分布式電站企業(yè)。

　　最佳融資窗口

　　從經(jīng)營層面，2023年挑戰(zhàn)與機遇并存，融資需求愈強。

　　例如，隨著隆基中環(huán)調(diào)價落地，價格戰(zhàn)初現(xiàn)苗頭，其余硅片企業(yè)很快感受到了壓力。當硅料價格快速下跌，頭部廠商能靠豐厚資本與更強融資能力抗住短期盈利，而對于一些成本較高的二三線廠商，則需要承受更大的虧損風(fēng)險，行業(yè)洗牌將加速。

　　另外，在去年的投融資熱潮中，孕育出20家獨角獸企業(yè)，其中包括9家企業(yè)動力電池產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)企業(yè)，4家新能源汽車研發(fā)公司，以及3家儲能領(lǐng)域的公司，背后投資機構(gòu)的推出需求強烈。

　　據(jù)2022年不完全統(tǒng)計，國內(nèi)一級市場新能源行業(yè)共計發(fā)生285起投融資事件，融資規(guī)模達到1077.73億元，平均單筆融資金額達到3.78億元，高于2021年的3.6億元，以及2020年的1.3億元。

　　從市場環(huán)境來看，光伏企業(yè)IPO熱潮仍存余溫。

　　據(jù)統(tǒng)計，2020年以來，共有62家光伏企業(yè)發(fā)起IPO申請。其中，40家企業(yè)已成功上市，3家企業(yè)中/終止上市，19家企業(yè)沖刺IPO進行時。僅2022年提起IPO申請的企業(yè)有24家，加上還在上市進程中的3家企業(yè)， 27家光伏企業(yè)累計募資超1200億元。

　　年內(nèi)8家IPO光伏企業(yè)中，有3家前十大股東中機構(gòu)席位占比過半，分別是海泰新能(行情835985,診股)、快可電子(行情301278,診股)和晶科能源(行情688223,診股)，機構(gòu)合計持股比例分別約13.47%、15.62%、和19.24%，涉及機構(gòu)包括廣發(fā)基金、中信建投(行情601066,診股)、大成基金、國調(diào)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金等。

　　與此同時，已在A股上市的公司，也想趁著市場還不“擁擠”，抓緊啟動融資工具。例如，天合光能(行情688599,診股)、隆基綠能等光伏組件巨頭，均向銀行申請了千億授信額度。

　　2022年，有9家上市光伏企業(yè)實施了定增，合計募資約314.84億元。其中最受關(guān)注的大全能源110億元定增，參與者包括華建國際、泰康資產(chǎn)、信達資本、富森美(行情002818,診股)、華夏基金、興證全球基金、南京州博方維、瑞銀集團、深創(chuàng)投、財通基金、人壽資產(chǎn)，諾德基金、中國人壽(行情601628,診股)、太平洋(行情601099,診股)人壽、太保資產(chǎn)、國泰君安(行情601211,診股)、南方基金、東方阿爾法、瑞華控股等。

　　展望后市，分析觀點指出，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈成熟，市場集中度高，頭部標的多數(shù)已上市，可投資空間較小。而鈉離子等儲能技術(shù)在安全性、經(jīng)濟性以及產(chǎn)品參數(shù)上有不同程度提升，相關(guān)標的仍有很多等待上市，可以重點關(guān)注。