市場波動可能加大，不過趨勢沒有變化。債券市場最近的焦點仍然集中在人民幣匯率波動以及全球流動性變化帶來的緊縮效應(yīng)，邊際上來說確實對債券市場(尤其是短期債券)有一定的負(fù)面影響。市場上漲幅度過大之后，確實可能出現(xiàn)獲利回吐以及波動加大的跡象，9月份對債券市場的利空包括技術(shù)性調(diào)整、聯(lián)儲加息預(yù)期、刺激政策預(yù)期、基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期等等，會造成市場出現(xiàn)波動，不過我們堅持認(rèn)為，資產(chǎn)配置方向并沒有改變，債券市場的上漲趨勢仍然沒有結(jié)束。

　　利率策略：期限利差縮窄仍可期。?8月境外機(jī)構(gòu)減持債券不足300億，銀行、理財?shù)葌枨蟠蠓仙獠恳蛩氐呢?fù)面影響沒有抑制債市上漲趨勢;?銀行半年報顯示理財高增長時代落幕，大行與中小行規(guī)模增長分化;上半年預(yù)計2-3萬億資金投向股市相關(guān)資產(chǎn)，隨著股市超額回報消失，這部分資金再配置到債券的概率很高;?9月利率債供給放量，利率波動增大，但資產(chǎn)重配置需求仍將推動債市繼續(xù)上漲。

　　周度信用策略：趨勢反轉(zhuǎn)信號暫未現(xiàn)，但尾部風(fēng)險加大。利差分化走勢反映了一定尾部風(fēng)險擔(dān)憂加劇特征，但信用利差的趨勢性反轉(zhuǎn)跡象暫時仍不明顯。上市公司半年報來看，內(nèi)部盈利惡化帶來的尾部風(fēng)險積聚的問題值得關(guān)注。總體上，我們認(rèn)為雖然目前信用利差整體水平很低，但中高評級品種仍然相對安全，不過在尾部風(fēng)險持續(xù)積累背景下，也需未雨綢繆，低評級品種操作需要更加謹(jǐn)慎。

　　轉(zhuǎn)債策略：債性凸顯，等待估值跌落至配置區(qū)間。轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)越來越明顯，由于標(biāo)的的稀缺性，轉(zhuǎn)債本身仍然是作為籌碼在交易，同漲同跌的現(xiàn)象非常明顯，與正股本身的關(guān)聯(lián)性反而有所弱化。因此現(xiàn)階段，以股性估值作為參考進(jìn)行轉(zhuǎn)債投資意義并不大，絕對價格以及債性估值對轉(zhuǎn)債價格的影響更為重要。建議投資者短期對轉(zhuǎn)債繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，若后續(xù)進(jìn)一步下跌導(dǎo)致部分轉(zhuǎn)債/交換債純債溢價率下降至15%以內(nèi)，則可以考慮開始建倉長期配置。