銀河證券：安撫市場不代表監(jiān)管轉向 2017-05-22 類別：策略 機構：銀河證券 研究員：姚玭

　　[摘要]

　　核心要點：

　　●上周市場的表現正如我們的判斷，強監(jiān)管發(fā)酵初期對市場影響最大，A股對于強監(jiān)管的第一輪反應基本結束，后續(xù)反應取決于監(jiān)管決心和節(jié)奏的變化。上周市場止跌回升，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指一周分別上漲0.23%、1.87%、1.45%、1.49%。前期護盤的金融股回調，其他風格股票反彈。

　　●強監(jiān)管發(fā)酵階段結束，對資產價格影響最大的第一階段基本結束，但強監(jiān)管本身遠未結束，中期壓制市場風險偏好，在進入落實執(zhí)行階段后，因此后續(xù)其對A股的影響還要看后續(xù)監(jiān)管的決心和具體的執(zhí)行。

　　4月份經濟數據出爐，生產、需求均緩慢回落，經濟下行的壓力逐步增強，環(huán)比空間和預期不大，對于市場的支撐力度下降。但從絕對增速上看，二季度經濟仍能保持相對較高的景氣度，目前不會成為制約強監(jiān)管的主要因素。在金融安全高壓下，去杠桿、強監(jiān)管、防風險將是全年的主旋律。

　　在這種情況下，預計以白電、白酒、醫(yī)藥、電子龍頭為代表的白馬龍頭行情將繼續(xù)，確定性溢價帶來的抱團取暖不會很快消失。

　　●安撫市場不意味著監(jiān)管弱化，更不代表監(jiān)管轉向，金融去杠桿的大方向沒有改變。綜合、系統(tǒng)、穿透、統(tǒng)籌的監(jiān)管原則確立后，各部門將進入具體執(zhí)行階段，中期內將持續(xù)壓制市場風險偏好。

　　4月25日中央政治局集體學習維護國家金融安全之后，去杠桿、強監(jiān)管、防風險在監(jiān)管部門持續(xù)發(fā)酵。初始發(fā)酵階段，新華社連發(fā)7文，從方方面面對“習總書記4月25日關于金融安全重要講話”作出權威解讀。

　　同時一行三會高頻率、多角度出臺各種政策，在這一階段強監(jiān)管對資產價格的影響最大。隨著5月12日，央行進行MLF以及新華社發(fā)文，強監(jiān)管略有緩和，沖擊的第一階段基本結束，但這并不能表明4月中旬發(fā)酵的強監(jiān)管、去杠桿、防風險就此結束。