2019年12月配置的股票組合如表所示，主要邏輯：近期市場整體震蕩下行，尤其是前期抱團的“核心資產(chǎn)”有所調(diào)整，而且部分機構(gòu)選擇了提前兌現(xiàn)收益，A股市場“存量博弈”的特征相對明顯。17年以來，市場風(fēng)格以“價值投資”為主，以白酒為代表的消費股抱團明顯，白馬的業(yè)績連續(xù)支撐著高估值。但隨著經(jīng)濟下行壓力持續(xù)增大，白馬股的業(yè)績開始出現(xiàn)不及預(yù)期的跡象，抱團白馬的資金也意識到估值泡沫化的趨勢，開始向外尋求新的機會。宏觀經(jīng)濟及政策方面，經(jīng)濟下行壓力仍是壓制市場的最主要因素，穩(wěn)增長和逆周期調(diào)節(jié)的必要性凸顯，政策層面上也把“逆周期調(diào)節(jié)”放在了更加突出的位置，托底基建穩(wěn)增長繼續(xù)強化，資本市場改革也在深化推進(jìn)。通脹方面，進(jìn)入11月后豬肉價格高位回落，豬價引發(fā)的通脹壓力有所緩解，對穩(wěn)健貨幣政策的制約邊際減弱，但是春節(jié)前通脹仍是上行預(yù)期。

　　市場資金方面，央行小幅降息短期較難緩解壓力，再加上近期IPO密集、減持公告密集等因素影響，市場資金面壓力相對較大。外資方面，10月底以來北上資金持續(xù)逆市凈流入，MSCI也在11月26日收盤后迎來規(guī)模最大的一次擴容。盡管擴容資金量相對A股整體體量來看不大，但是反映了外資長期看好A股的堅定決心，有望對市場構(gòu)成有效支撐。A股在全球范圍內(nèi)具有較好的投資吸引力，盡管目前仍不知道2020年MSCI是否還有擴容計劃，我們?nèi)钥春妹髂晖赓Y的持續(xù)凈流入。

　　行業(yè)配置建議：整體來看，年底前市場可能仍將處于“存量博弈”的震蕩調(diào)整期，低估值占優(yōu)仍有望持續(xù)。市場整體性機會較小，結(jié)構(gòu)性機會仍存，需要耐心等待來年的“春季行情”。目前仍建議配置安全邊際相對較高的低估值板塊，中長期來看“科技+金融”仍有望成為春季行情以及明年全年的突破主線。（1）從穩(wěn)定、低估值的角度考慮，短期建議配置安全邊際較高的地產(chǎn)、銀行、建材等行業(yè)龍頭。（2）以龍頭白酒股為代表的“核心資產(chǎn)”近期出現(xiàn)明顯調(diào)整，短期可能出現(xiàn)反彈行情。（3）“科技創(chuàng)新”仍是中長期配置方向，例如電子（5G、消費電子）、計算機（醫(yī)療信息化、自主可控、信息安全）、新能源汽車、光伏等細(xì)分領(lǐng)域。

　　本期組合如下：平安銀行、萬科A、貴州茅臺、玲瓏輪胎、【愛嬰室(603214)、股吧】、萬里揚、中國交建、上海滬工、通威股份、長亮科技，所選標(biāo)的涵蓋銀行、房地產(chǎn)、食品飲料、化工、紡織服裝、汽車、建筑、機械、電新、計算機等行業(yè)，感興趣的投資者可以和相關(guān)研究員詳細(xì)交流。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期下行風(fēng)險；海外市場大幅波動風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期風(fēng)險。