公司主營業(yè)務為雞肉產(chǎn)品與商品代肉雞銷售，通過父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工與銷售的一體化經(jīng)營模式，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

　　公司主營業(yè)務為雞肉產(chǎn)品與商品代肉雞銷售。受禽養(yǎng)殖業(yè)周期性影響，2012~2014年，公司營業(yè)收入分別為20.07億元、17.73億元、17.35億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為8678萬元、4762萬元、4434萬元。2014年，公司出欄肉雞8788.66萬羽，其中94%自行屠宰，少量對外銷售，雞肉產(chǎn)量達18.14萬噸。截止2014年底，擁有商品代肉雞9500萬羽放養(yǎng)量產(chǎn)能和8875萬羽自用屠宰產(chǎn)能（另有3300萬羽屠宰生產(chǎn)線于2014年7月整體出租，租期1年）。

　　縱向一體化經(jīng)營利于公司抵抗行業(yè)周期波動風險。公司通過父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工與銷售的縱向一體化經(jīng)營模式，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，在雞肉產(chǎn)品價格周期波動時可以通過內(nèi)部調(diào)節(jié)存欄種雞、商品代雛雞、種蛋、飼料等產(chǎn)出數(shù)量，減少市場供求波動對公司養(yǎng)殖業(yè)務連續(xù)性、穩(wěn)定性的不利影響，以取得最佳收益，大大增強了公司的抗風險能力。

　　“七統(tǒng)一”管理下的“公司+基地”商品代肉雞合作養(yǎng)殖模式，實現(xiàn)輕資產(chǎn)、風險可控的養(yǎng)殖規(guī)模擴張。公司商品代肉雞養(yǎng)殖大部分采用“公司+基地”的合作養(yǎng)殖模式，截止2014年，這一模式出欄肉雞量占比達到96%。該模式可充分利用合作養(yǎng)殖戶的零星土地和閑散資金，在“七統(tǒng)一”管理下，不僅可以減少公司固定資產(chǎn)投入，也可實現(xiàn)生物安全風險可控下的養(yǎng)殖規(guī)模擴張。

　　未來業(yè)務增長點。公司ipo募集資金擬投入生雞屠宰加工廠建設項目，該項目已于2014年3月投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司屠宰總產(chǎn)能超過12000萬羽/年，而目前養(yǎng)殖產(chǎn)能相對緊張，僅9500萬羽/年，且產(chǎn)能利用率達93%，未來3~5年，公司計劃新建20~30家自養(yǎng)場，預計全部達產(chǎn)后，可增加3000萬羽的年出欄量，將和屠宰產(chǎn)能形成有效匹配，是公司未來業(yè)務的關鍵增長點。

　　盈利預測：我們預計公司2015~2016年eps為0.50和0.64元（按發(fā)行新股3985萬股，總股本15935萬股計算）。參考可比上市公司pe均值，給予公司2015年15~20倍pe，對應價值區(qū)間7.50~10.00元，對應公司市值區(qū)間11.95~15.94億元，給予“建議申購”評級。

　　風險提示：飼料和父母代雞苗等原材料價格上漲，雞肉價格下跌。