愛普股份：受益本土消費品崛起的食用香精龍頭 香精+配料一體服務模式提升競爭優(yōu)勢 2015-03-08 類別：新股 機構：齊魯證券 研究員：胡彥超

　　[摘要]

　　投資要點：

　　愛普股份是國內(nèi)最大的食用香精生產(chǎn)企業(yè)和排名領先的香料香精生產(chǎn)企業(yè)，并通過經(jīng)銷進口食品配料實現(xiàn)一體化產(chǎn)品和服務模式，定位于專業(yè)的食品領域香精香料及配料綜合服務商。2013年公司收入14.73億元，其中香料香精業(yè)務收入5.96億元，食品配料業(yè)務收入8.77億元。

　　香料香精行業(yè)是一個全球競爭下的行業(yè)，國內(nèi)保持10%-15%的較快增長。全球來看，香料香精市場呈現(xiàn)高度壟斷、高額投入的“雙高”格局。同時，產(chǎn)業(yè)不斷向發(fā)展中國家轉移，預計未來全球香料精市場將以年均4.4%的速度增長，2016年市場總額達到265億美元；國內(nèi)來看，香料香精市場保持10%-15%的較快增長，2013年底規(guī)模以上香料香精企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入546.24億元。但行業(yè)集中度較低，同時世界香料香精巨頭在中國快速擴張，已經(jīng)占據(jù)了高端市場。

　　公司香料香精業(yè)務：具有核心競爭力，把握本土消費品企業(yè)崛起。公司的技術研發(fā)能力國內(nèi)領先，香精產(chǎn)品在乳品和飲料領域的拓展突出，2014年前三大客戶伊利、蒙牛、光明占比25%以上。目前公司在國內(nèi)香料香精的市場份額只有1%左右，還有較大的提升空間，有望與本土食品飲料、日化企業(yè)一起成長壯大。長期看，公司將參與國際主流市場競爭，當前已有一定的技術和市場基礎。

　　公司食品配料業(yè)務：“食用香精+食品配料”一體化服務模式構筑競爭優(yōu)勢。公司以香料香精為主業(yè)核心的同時，還致力于向食品企業(yè)提供優(yōu)質的食品配料和食品制造解決方案，實現(xiàn)從食用香精到食品配料的一體化服務模式。目前公司經(jīng)銷的食品配料主要包括乳脂制品和可可及巧克力制品兩大類，主要客戶包括伊利、好利來、統(tǒng)一等本土食品飲料巨頭。未來公司食品配料業(yè)務將繼續(xù)受益于我國食品飲料行業(yè)的快速發(fā)展和進口食品配料在食品制造中使用深度和廣度的不斷提升。