強(qiáng)力新材：國內(nèi)光刻膠專用化學(xué)品行業(yè)領(lǐng)先者 2015-03-08 類別：新股 機(jī)構(gòu)：齊魯證券 研究員：篤慧

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的光刻膠專用化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品光刻膠用光引發(fā)劑和光刻膠樹脂，應(yīng)用于印制電路板PCB光刻膠、液晶顯示器LCD光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠等領(lǐng)域，是國際著名光刻膠生產(chǎn)企業(yè)臺灣長興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成的供貨商，這三家企業(yè)的干膜光刻膠規(guī)模占全球的80%以上。

　　國內(nèi)光刻膠專用化學(xué)品市場發(fā)展?jié)摿薮?。全球電子信息產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)PCB、LCD、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼。據(jù)預(yù)測，到2017年國內(nèi)PCB產(chǎn)業(yè)將保持6%的平均增速，大陸液晶面板占全球的比重將提高20%左右，從而對光刻膠專用化學(xué)品產(chǎn)生巨大需求。公司率先進(jìn)入該領(lǐng)域，技術(shù)創(chuàng)新能力和客戶粘性是其核心競爭力，產(chǎn)品已通過下游客戶認(rèn)證并成功進(jìn)入國際供應(yīng)鏈體系，先發(fā)優(yōu)勢締造美好未來。

　　募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能，LCD光刻膠樹脂項(xiàng)目開拓新盈利空間。公司計(jì)劃發(fā)行不超過2000萬股，募集資金2.74億元，用于建設(shè)年產(chǎn)620噸光刻膠專用化學(xué)品項(xiàng)目、年產(chǎn)4760噸光刻膠樹脂項(xiàng)目、新材料中試基地項(xiàng)目和其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營資金項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，公司光刻膠光引發(fā)劑產(chǎn)能由1300噸增加到1920噸，PCB光刻膠樹脂產(chǎn)能由2000噸增加到6600噸，新增LCD光刻膠樹脂產(chǎn)能160噸。主營產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，有利于提升公司市場競爭力，新項(xiàng)目的開發(fā)為公司開拓新的盈利空間。

　　我們預(yù)測公司2015-2017年的營業(yè)收入分別為3.18、3.74和4.50億元，同比增長15.2%、17.5%和20.4%；歸屬于母公司凈利潤分別為0.86、1.05和1.15億元，同比增長26.5%、22.6%和9.3%；若按新增發(fā)行股數(shù)2000萬股計(jì)算，2015-2017年對應(yīng)EPS分別為1.08、1.32和1.44元。參考下游為電子信息行業(yè)的可比公司二級市場估值，我們認(rèn)為給予公司2015年25~30倍PE較為合理，目標(biāo)價(jià)27.0~32.3元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶相對集中風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)