埃斯頓：智能裝備核心裝備國產(chǎn)化主力軍 2015-03-12 類別：新股 機構(gòu)：海通證券 研究員：龍華 熊哲穎

　　[摘要]

　　埃斯頓自動化長期專注于高端智能機械裝備及其核心控制和功能部件，工業(yè)機器人國產(chǎn)化是必然趨勢。

　　埃斯頓自動化長期專注于高端智能機械裝備及其核心控制和功能部件的技術(shù)開發(fā)，生產(chǎn)和銷售。目前埃斯頓自動化已經(jīng)形成數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)、工業(yè)機器人及成套設(shè)備等高端智能機械裝備等四大類產(chǎn)品。公司在核心控制部件優(yōu)勢，開發(fā)出工業(yè)機器人，是國產(chǎn)機器人帶頭企業(yè)之一。

　　埃斯頓除了在數(shù)控金屬成形機床行業(yè)擁有較大市場份額和埃斯頓工業(yè)機器人全部配備外，還廣泛用于各種智能專用裝備制造行業(yè)，如紡織機械、包裝機械、印刷機械和電子機械等。我國目前是世界上最為重要的工業(yè)機器人產(chǎn)品目標(biāo)市場，13-14年工業(yè)機器人銷量增長59%、37%，汽車之外的行業(yè)應(yīng)用開始普及。

　　募投項目：本次募集資金主要用于工業(yè)機器人及成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目和技術(shù)研發(fā)中心，募集資金1.81億元。項目建成后，本項目擬建設(shè)機器人及成套設(shè)備制造車間，包括2條機器人本體生產(chǎn)線和1條機器人工程集成生產(chǎn)線，建成后年產(chǎn)能達(dá)2000臺/套，預(yù)計年新增銷售收入50400萬元\利潤總額6892萬，達(dá)產(chǎn)后收入利潤翻倍。

　　公司此次發(fā)行新股數(shù)量為3000萬股，發(fā)行后總股本12000萬股，募集金額約2.04億元，發(fā)行價格6.80元/股，對應(yīng)2015年動態(tài)估值12.14倍。公司2015-2017年攤薄EPS分別為0.56、0.71和0.91元，參考可比公司15年動態(tài)估值，我們給予公司2015年35-40x動態(tài)PE，合理價值區(qū)間應(yīng)為19.60-22.40元，發(fā)行價6.80元建議申購。

　　風(fēng)險提示：元器件海外采購供應(yīng)風(fēng)險、國內(nèi)競爭加劇。