創(chuàng)力集團(tuán)：中國(guó)煤機(jī)制造業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者 2015-03-17 類別：新股 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 研究員：趙隆隆 薄娉婷

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合采掘機(jī)械設(shè)備供應(yīng)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭綜合采掘機(jī)械設(shè)備、煤礦自動(dòng)化控制系統(tǒng)及礦用電氣設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、銷售以及技術(shù)服務(wù)，并為客戶提供個(gè)性化、系統(tǒng)化的機(jī)械裝備的選型和方案設(shè)計(jì)。采掘機(jī)械設(shè)備在2011年、2012年、2013年和2014年1-9月的銷售額分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的39.36%、40.83%、25.78%和27.79%，市場(chǎng)占有率穩(wěn)定，位于全國(guó)前列。

　　煤炭機(jī)械裝備制造業(yè)是國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要保證，發(fā)展前景良好。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去的近十年里，我國(guó)原煤總產(chǎn)量從2006年的23.7億噸增長(zhǎng)到2013年的36.8億噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.47%，與其相配套的煤炭開采機(jī)械設(shè)備由289.98億元增長(zhǎng)到1,074.66億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20.58%。

　　公司在國(guó)內(nèi)煤機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)占有率穩(wěn)定。在滾筒式采煤機(jī)、懸臂式掘進(jìn)機(jī)、礦用電器設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)制造方面，擁有自主的核心技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)水平居于國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位，部分技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。根據(jù)中國(guó)煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年-2013年在我國(guó)主要煤機(jī)設(shè)備制造企業(yè)產(chǎn)量排名中，公司采掘機(jī)、掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)量連續(xù)三年均穩(wěn)居全國(guó)前六位。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示：公司面臨市場(chǎng)波動(dòng)、訂單下降的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款不斷增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年完全攤薄EPS為0.62元、0.70元和0.77元（按增發(fā)新股7960萬(wàn)股后總股本3.1828億股計(jì)算），基于謹(jǐn)慎原則，給予15年20-25倍PE估值，合理價(jià)格為14-17.5元。

　　特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。