浙江鼎力：國內(nèi)發(fā)展迅猛的高空作業(yè)機(jī)械和工業(yè)車輛生產(chǎn)商 2015-03-18 類別：新股 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：趙隆隆 薄娉婷

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司是國內(nèi)發(fā)展迅猛的高空作業(yè)機(jī)械和工業(yè)車輛生產(chǎn)商。鼎力國外市場(chǎng)營收占比達(dá)到58%以上，銷售模式包括直銷模式和經(jīng)銷商模式，2014年經(jīng)銷商模式營收占比為51.16%，2012年至今經(jīng)銷商銷售比例下降幅度較大。

　　歐美國家高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)需求大，但增速放緩。中國市場(chǎng)規(guī)模小，但是增長快速。2013年美國高空作業(yè)平臺(tái)租賃業(yè)收入達(dá)到72億美元，并預(yù)計(jì)在2015年將突破85億美元。

　　我國高空作業(yè)平臺(tái)需求量穩(wěn)步提升，中國市場(chǎng)引起了國際巨頭的廣泛關(guān)注。截至2011年底，Terex和JLG這兩大國際高空作業(yè)機(jī)械巨頭都已進(jìn)入中國市場(chǎng)，并建立生產(chǎn)基地。

　　相比國內(nèi)其他高空作業(yè)平臺(tái)制造企業(yè)，鼎力有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司擁有四項(xiàng)核心技術(shù)：

　　CNN總線技術(shù)應(yīng)用，浮動(dòng)橋技術(shù)應(yīng)用，六邊形截面伸縮臂設(shè)計(jì)與制造技術(shù)應(yīng)用，工作平臺(tái)液壓自動(dòng)調(diào)平技術(shù)應(yīng)用。鼎力是國內(nèi)少數(shù)幾家可以生產(chǎn)如大高度的臂架式高空作業(yè)平臺(tái)、大載重量的越野剪叉式平臺(tái)等高端產(chǎn)品的高空作業(yè)平臺(tái)企業(yè)，在國內(nèi)擁有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　募集資金投向年產(chǎn)6000臺(tái)大中型高空作業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目和和補(bǔ)充公司運(yùn)營資金。預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年新增營業(yè)收入39,965萬元、稅前利潤7,022萬元、稅后利潤5,968萬元。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示。公司主要風(fēng)險(xiǎn)來自于依賴國外客戶及經(jīng)銷商渠道的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司15、16、17年完全攤薄EPS為1.67元、1.93元和2.27元（按照增發(fā)新股1,625萬股后總股本6,500萬股計(jì)算），基于謹(jǐn)慎原則，給予15年20-25倍PE估值，合理價(jià)格為33.4-41.75元。

　　特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。