浙江鼎力(603338)(行情603338,診股)：高空作業(yè)平臺藍海 中國龍頭鼎力全球

　　買入

　　國信證券(002736)(行情002736,診股) 賀澤安

　　全球經(jīng)濟回暖，高空作業(yè)平臺2018年或更值得期待

　　全球經(jīng)濟回暖，制造業(yè)復蘇首當其沖。制造業(yè)PMI2017年以來持續(xù)走高，2018年1月為54.4是近五年來的最高值。從全球高空作業(yè)平臺主要企業(yè)的經(jīng)營情況來看，2017年下半年開始呈現(xiàn)出加速復蘇的態(tài)勢。展望2018年，受益于全球經(jīng)濟復蘇，高空作業(yè)平臺行業(yè)有望加速增長。

　　行業(yè)空間可達千億，中國市場潛力巨大

　　根據(jù)IPAF數(shù)據(jù)，高空作業(yè)平臺2017年全球需求總量約36.5萬臺（更新需求量約23.5萬臺，新增需求約13萬臺），全球市場規(guī)模約840億元，按7%的復合增速測算，預計2020年全球市場空間可達千億。

　　目前中國市場保有量約4-5萬臺，人均保有量、產(chǎn)品滲透率（高空作業(yè)平臺/GDP）與歐美成熟市場相比差距巨大，高空作業(yè)平臺是高空作業(yè)最具性價比的裝備，無論與傳統(tǒng)的腳手架還是其他高空作業(yè)裝備相比都具備競爭力，長期成長路徑確定，行業(yè)成長空間巨大。

　　浙江鼎力是國內(nèi)高空作業(yè)平臺絕對龍頭，有望成長為全球巨頭

　　公司專注高空作業(yè)平臺，為國內(nèi)龍頭。海外收入占比過半，將充分受益海外市場持續(xù)復蘇。增長快：2014-16年營收CAGR36.22%，凈利潤CAGR37.86%，2017年加速增長，前三季度收入/凈利潤同比增長74.15%/70.28%；盈利高：2016年產(chǎn)品毛利率/凈利率約42.3%/25.2%，遠高于國際巨頭Terex的16%/-4%與JLG的16.8%/3.5%。渠道拓展順利：戰(zhàn)略參股Magni和CMEC，綁定國外大租賃商聯(lián)合租賃等，加速拓展海外市場；產(chǎn)能瓶頸將緩解：公司產(chǎn)能利用率常年在高位，隨著募投項目和定增項目產(chǎn)能的釋放，公司的產(chǎn)能將大幅擴張。獨特優(yōu)勢：質(zhì)保期延長為兩年+建立再制造工廠循環(huán)利用+提供融資租賃多渠道優(yōu)化產(chǎn)品服務，增強客戶黏性度，樹立良好口碑，打造國際一流品牌。

　　盈利預測與投資建議：

　　預計2017-19年凈利潤分別為2.79/4.21/5.52億元，對應EPS為1.58/2.38/3.12元，對應PE分別為41.5/27.5/21.0X。維持“買入”評級。