運達科技：最具發(fā)展?jié)摿Φ能壍澜煌C務(wù)安全設(shè)備企業(yè) 2015-04-13 類別：新股 機構(gòu)：財富證券 研究員：李偉民

　　[摘要]

　　事件：公司擬于2015年4月15日在深圳證券交易所發(fā)行新股。

　　投資要點公司專注于從事軌道交通機務(wù)運用安全系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括軌道交通運營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)、機車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備、機車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)。公司主要產(chǎn)品有助于提高軌道交通運營作業(yè)的安全和效率，有助于改善作業(yè)環(huán)境以及推進機務(wù)信息化建設(shè)。

　　結(jié)合存量市場和新增市場，近年來國家不斷加大對軌道交通機務(wù)運用安全設(shè)備的投入，市場規(guī)模巨大，增長空間廣闊。未來軌道交通機務(wù)運用安全行業(yè)將擁有較大的市場需求和穩(wěn)定的增長空間，到2020年軌道交通機務(wù)運用安全系統(tǒng)三類產(chǎn)品的市場容量為93.9億元，其中軌道交通運營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)市場24.5億元，機車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備市場49.2億元，機車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)市場20.2億元。此外，中國鐵路及軌道交通技術(shù)、設(shè)備正逐步走出國門，也有助于增加軌道交通機務(wù)運用安全相關(guān)軟件、設(shè)備的市場需求。

　　作為國內(nèi)較早從事軌道交通機務(wù)運用安全系統(tǒng)研制的專業(yè)廠商，公司技術(shù)研發(fā)實力已在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在每個細分產(chǎn)品領(lǐng)域，公司均占有較高的市場占有率，尤其在軌道交通運營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)和機車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)子市場占有領(lǐng)先的市場份額，在機車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備市場，未出現(xiàn)在各類產(chǎn)品上均占絕對優(yōu)勢的廠商，包括公司在內(nèi)的幾家主要公司各具備一定的細分領(lǐng)域，總體市場份額差異不大。根據(jù)鐵道部科學(xué)技術(shù)信息研究所統(tǒng)計測算的數(shù)據(jù)，2013年，公司在軌道交通運營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)市場的占有率達55.2%；在機車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備的市場占有率為36.2%；在機車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)市場的占有率為33.8%。

　　公司本次擬募集資金56,452萬元，主要投入如下項目：軌道交通運營仿真系統(tǒng)技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化項目；軌道交通機務(wù)運用安全綜合平臺技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化項目；技術(shù)中心技術(shù)改造項目；軌道交通車載牽引與控制系統(tǒng)技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化項目；銷售網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)支持平臺建設(shè)技術(shù)改造項目；補充營運流動資金，本次發(fā)行募集資金投入后，將實現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)升級，豐富產(chǎn)品類別、擴大產(chǎn)品功能范圍、提升產(chǎn)品使用效能、加強公司營銷能力，使得公司產(chǎn)品能進一步順應(yīng)市場需求和市場發(fā)展趨勢，大大提高產(chǎn)品的綜合市場競爭能力。

　　我們預(yù)計公司2015-2016年灘薄EPS分別為1.21元、1.51元、目前A股同類公司2015年P(guān)E均在30倍以上，我們謹(jǐn)慎起見，給予公司2015年25—30倍PE估值，合理價值為30.35-36.30元；若足額募集公司定價為21.70元。

　　風(fēng)險提示：鐵路投資下滑。