全信股份：知名軍工高性能傳輸線纜制造商 2015-04-09 類別：新股 機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 研究員：杜楊

　　[摘要]

　　事件：全信股份（300447）新股發(fā)行點(diǎn)評(píng)。

　　投資要點(diǎn)主營業(yè)務(wù)：公司主要從事國防軍工用高性能傳輸線纜及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應(yīng)用于航天、航空、艦船、軍工電子和兵器五大軍工領(lǐng)域。

　　公司2012年~14年的營業(yè)收入1.75億、1.87億和2.05億，凈利潤為0.42億、0.42億和0.49億。

　　毛利率分別為55.56%、54.96%、57.79%，凈利率分別是23.8%、22.55%、24.00%。

　　行業(yè)趨勢：公司的主要產(chǎn)品是裝備配套用基礎(chǔ)性電子元器件，應(yīng)用于除核工業(yè)外的五大軍工領(lǐng)域；發(fā)行人所處行業(yè)與純粹的民用線纜行業(yè)相比在管理體制和競爭格局上具有特殊性，可稱為軍工線纜行業(yè)。持續(xù)增長的國防投入為我國國防科技工業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而日趨復(fù)雜的國際安全形勢也對(duì)我國軍工行業(yè)的發(fā)展提出了現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，軍工行業(yè)將整體受益而迎來高速發(fā)展時(shí)期。

　　募投項(xiàng)目：公司計(jì)劃將募集資金投入高可靠航天航空用傳輸線生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、高性能傳輸系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目等。

　　投資建議：公司是國內(nèi)知名軍工用高性能傳輸線纜及線纜組件，隨著我國國防科技工業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司15年~16年?duì)I收和凈利潤同比增長25%左右。按照發(fā)行后全面攤薄股本計(jì)算，公司2015年eps為0.75元。我們給予公司30~40倍估值，認(rèn)為合理股價(jià)為22.5~30元。同時(shí)根據(jù)報(bào)價(jià)規(guī)則，建議詢價(jià)價(jià)格為12.91元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工采購不及預(yù)期。