航新科技：國內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)載設(shè)備綜合運(yùn)營保障服務(wù)商 2015-04-13 類別：新股 機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 研究員：李偉民

　　[摘要]

　　事件：公司擬于2015年4月14日在深圳證券交易所發(fā)行新股。

　　投資要點(diǎn)公司主要從事航空機(jī)載設(shè)備研制、機(jī)載設(shè)備檢測(cè)設(shè)備研制和機(jī)載設(shè)備維修服務(wù)，經(jīng)過長期的技術(shù)積累和技術(shù)創(chuàng)新，公司已發(fā)展成為以航空運(yùn)行安全保障為目標(biāo)，覆蓋民航運(yùn)輸、通用航空、軍用航空，集機(jī)載設(shè)備研制、檢測(cè)設(shè)備研制、機(jī)載設(shè)備維修服務(wù)于一體的國內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)載設(shè)備綜合運(yùn)營保障服務(wù)商。

　　由于我國軍用航空器機(jī)載設(shè)備維修、軍用機(jī)載設(shè)備、軍用機(jī)載設(shè)備檢測(cè)設(shè)備等業(yè)務(wù)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)難以統(tǒng)計(jì)，根據(jù)民航總局關(guān)于《民用航空維修行業(yè)十二五發(fā)展指導(dǎo)意見》，2010年我國民航維修市場(chǎng)總量達(dá)到23.2億美元（按2010年平均匯率折算約為157.05億元人民幣），其中發(fā)動(dòng)機(jī)維修約占40%，航線維護(hù)、機(jī)體維修、機(jī)載設(shè)備維修各占約20%。公司機(jī)載設(shè)備維修業(yè)務(wù)占機(jī)載設(shè)備維修市場(chǎng)的比率約為5%，在國內(nèi)第三方維修企業(yè)中排名前列。

　　公司的主要競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)是:（1）、持續(xù)的技術(shù)和管理創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)；（2）、高素質(zhì)的技術(shù)和管理人才優(yōu)勢(shì);(3)、行業(yè)領(lǐng)先的機(jī)載設(shè)備研制、檢測(cè)設(shè)備研制、機(jī)載設(shè)備維修技術(shù)優(yōu)勢(shì)；4、完善的技術(shù)服務(wù)體系和較高的市場(chǎng)品牌優(yōu)勢(shì)。

　　公司擬投入募集資金33523.10萬元，主要投入如下項(xiàng)目:機(jī)械維修產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目；航空機(jī)載電子設(shè)備維修能力擴(kuò)展技術(shù)改造項(xiàng)目；研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；航空機(jī)載電子設(shè)備維修能力擴(kuò)展（二期）技術(shù)改造項(xiàng)目等，募投資項(xiàng)目完成后將擴(kuò)大公司現(xiàn)有機(jī)載設(shè)備的維修產(chǎn)能和增加新的維修項(xiàng)目，加大對(duì)民航新機(jī)型、新機(jī)載設(shè)備的研發(fā)力度，進(jìn)一步提升公司在機(jī)載設(shè)備維修領(lǐng)域的競(jìng)爭力以及鞏固市場(chǎng)地位。

　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年攤薄EPS分別為0.66元、0.74元，目前國內(nèi)航空設(shè)備類公司15年估值達(dá)到35倍PE以上，我們保守給予公司15年30倍-35倍PE估值水平，合理價(jià)值區(qū)間是19.8-23.1元，若足額募集發(fā)行價(jià)格是11.68元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高鐵競(jìng)爭使得航空需求下降。