運(yùn)達(dá)科技：軌道交通機(jī)務(wù)應(yīng)用安全系統(tǒng)供應(yīng)商 2015-04-15 類別：新股 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：陳美風(fēng) 蔣科

　　[摘要]

　　1.董事長控制力較強(qiáng)，董事及高管少量持股公司成立于2006年3月，自成立以來公司致力于運(yùn)用信息技術(shù)提供軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全相關(guān)的技術(shù)和解決方案，為軌道交通提供更安全、更高效的營運(yùn)保障。公司主要產(chǎn)品包括軌道交通運(yùn)營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)、機(jī)車車輛車載檢測與控制設(shè)備、機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)等軌道交通設(shè)備及信息化服務(wù)相關(guān)產(chǎn)品。

　　持有公司5%以上股份的主要股東包括成都運(yùn)達(dá)創(chuàng)新和平安創(chuàng)新，其中成都運(yùn)達(dá)創(chuàng)新是公司控股股東，持有公司發(fā)行后約51.4%的股份，公司董事長兼總經(jīng)理何鴻云是公司的實(shí)際控制人。

　　公司本次擬公開發(fā)行2800萬股，均為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。

　　2.軌道交通行業(yè)的快速發(fā)展為機(jī)務(wù)運(yùn)用安全子行業(yè)提供了較大市場需求軌道交通安全是軌道交通行業(yè)發(fā)展的前提。中國軌道交通建設(shè)近年來飛速發(fā)展，軌道交通行業(yè)也面臨更復(fù)雜的安全管理挑戰(zhàn)，軌道交通行業(yè)對運(yùn)營安全的需求在持續(xù)增長。軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全行業(yè)潛在的發(fā)展空間包括兩部分：

　　其一、存量市場需求：近年來軌道交通行業(yè)高速增長，鐵路和城市軌道的運(yùn)營規(guī)模都得到了極大提升。尤其鐵道部從2011年起開始允許企業(yè)自備車投入國鐵運(yùn)營，新增機(jī)車需要配備標(biāo)準(zhǔn)安全設(shè)備，這為軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全行業(yè)帶來了巨大市場。同時(shí)，舊設(shè)備的淘汰及相應(yīng)的更新和改造都會產(chǎn)生相應(yīng)的市場需求，帶來潛在的市場空間。另外，行業(yè)技術(shù)水平也在持續(xù)上升，為滿足更高的安全保障要求，相關(guān)產(chǎn)品也會不斷技術(shù)升級，由此帶來的產(chǎn)品升級換代也會增加存量市場需求。

　　其二、.新增市場需求：未來政策對于軌道安全的規(guī)范逐漸從嚴(yán)可能產(chǎn)生新需求，例如新的機(jī)車對司機(jī)的技能要求提高或培訓(xùn)方式改變，會使原有某些不依靠駕駛仿真器的情況發(fā)生改變，從而增加相關(guān)產(chǎn)品的需求。此外中國鐵路及軌道交通技術(shù)、設(shè)備正逐步走出國門，也有助于增加軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全相關(guān)軟件、設(shè)備的市場需求。

　　根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2020年軌道交通機(jī)務(wù)運(yùn)用安全系統(tǒng)的市場容量為93.9億元，其中軌道交通運(yùn)營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)市場24.5億元，機(jī)車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備市場49.2億元，機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)市場20.2億元。

　　3.公司是軌道交通機(jī)務(wù)應(yīng)用安全系統(tǒng)供應(yīng)商公司是軌道交通機(jī)務(wù)應(yīng)用安全系統(tǒng)供應(yīng)商，主要生產(chǎn)銷售軌交運(yùn)營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)、機(jī)車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備和機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)，并為客戶提供配套服務(wù)。軌交運(yùn)營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)、機(jī)車車輛車載監(jiān)測控制設(shè)備和機(jī)車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)是公司主要的收入和利潤來源，2012年~2014年這三塊收入合計(jì)占營收比重分別為97.6%、99.2%和99.5%，毛利占比分別為96.2%、98.6%和99.2%。其中軌交運(yùn)營仿真培訓(xùn)系統(tǒng)和機(jī)車車輛車載監(jiān)測控制設(shè)備近兩年的毛利貢獻(xiàn)能力相對更高，2013年合計(jì)毛利占比為88.1%，2014年為84.9%。