浩云科技：金融安防解決方案提供商 個(gè)性化定制領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng) 2015-04-20 類別：新股 機(jī)構(gòu)：渤海證券 研究員：齊艷莉

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融安防行業(yè)解決方案提供商公司是以銀行安防為核心領(lǐng)域的金融安防行業(yè)整體解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為金融安防系統(tǒng)設(shè)計(jì)、集成和運(yùn)維服務(wù)，以及相關(guān)軟、硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2012-2014年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為26,242.74萬元、32,876.47萬元及38,626.94萬元，同比分別增長(zhǎng)24.55%、25.28%、17.49%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4,051.04萬元、5,204.31萬元及5,705.45萬元，同比分別增長(zhǎng)18.74%、28.47%和9.63%。

　　金融安防行業(yè)前景廣闊金融安防下游主要應(yīng)用主體是銀行機(jī)構(gòu)，2011年銀行安防占金融安防的比例為94.80%。2013年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)達(dá)151.4萬億元。銀行存量網(wǎng)點(diǎn)及ATM等設(shè)備的安防改造升級(jí)與銀行安防綜合聯(lián)網(wǎng)管理系統(tǒng)的需求空間廣闊，為金融安防行業(yè)創(chuàng)造了巨大的市場(chǎng)空間，公司在此領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，能夠向銀行機(jī)構(gòu)提供個(gè)性化、定制化的應(yīng)用產(chǎn)品或綜合解決方案，并且隨著上市后資本規(guī)模的擴(kuò)大有望進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)品能力與市場(chǎng)份額。

　　募投項(xiàng)目實(shí)施后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力公司本次擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行2,000萬股人民幣普通股（A股）股票，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。本次募集資金投資的銀行大型平臺(tái)流媒體綜合安防系統(tǒng)解決方案技術(shù)改造項(xiàng)目、銀行自助設(shè)備智能安防系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目、銀行主動(dòng)安防綜合管理系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目均為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展或延伸。研發(fā)中心建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目、營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目均為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的后臺(tái)支撐。募投項(xiàng)目的實(shí)施最終將公司目前的銀行安防綜合管理系統(tǒng)平臺(tái)和自助銀行智能安防系統(tǒng)的覆蓋區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大至全國(guó)大部分地區(qū)的各大銀行，并向市場(chǎng)推出銀行主動(dòng)安防綜合管理系統(tǒng)以滿足市場(chǎng)需求的深層次發(fā)展，增加網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率和市場(chǎng)占有率。

　　盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)2015-2017年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為4.65、5.61和6.80億元，同比分別增長(zhǎng)20.34%、20.73%和21.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為0.77、0.95和1.15億元，同比分別增長(zhǎng)34.18%%、23.49%和21.30%。本次發(fā)行后，公司總股本為8000萬股，全面攤薄后的EPS分別為0.96、1.18和1.43元/股。參考中證行業(yè)指數(shù)的靜態(tài)市盈率倍數(shù)與可比公司平均市盈率倍數(shù)，綜合考慮，我們認(rèn)為公司上市后對(duì)應(yīng)2015年歸母凈利潤(rùn)的合理估值區(qū)間為50-55倍，對(duì)應(yīng)的合理市值區(qū)間為38.5～42.2億元，對(duì)應(yīng)的合理定價(jià)區(qū)間為48-52.8元。