盛洋科技：04月23日上市首日定價(jià)報(bào)告 2015-04-22 類(lèi)別：新股 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：劉逸

　　[摘要]

　　盛洋科技自成立以來(lái)主要從事多種射頻電纜及相關(guān)配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括75歐姆同軸電纜、數(shù)據(jù)電纜和高頻頭，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電視（有線電視、衛(wèi)星電視）、固定網(wǎng)絡(luò)等各種標(biāo)準(zhǔn)的信號(hào)傳輸系統(tǒng)。

　　公司最主要產(chǎn)品為75歐姆同軸電纜，2012年至2014年，其銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為77.49%、69.70%和66.07%，國(guó)內(nèi)通信電纜行業(yè)上市公司中，并沒(méi)有以75歐姆同軸電纜為主業(yè)的上市公司，完全以同軸電纜為主業(yè)的上市公司也僅有金信諾（300252）一家，且其產(chǎn)品以50歐姆電纜為主，其他上市公司同軸電纜銷(xiāo)售占比均不高，數(shù)量也很少。

　　公司專(zhuān)注于射頻電纜制造領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，形成了較為明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，75歐姆同軸電纜產(chǎn)能超過(guò)40萬(wàn)公里，位居行業(yè)前列。根據(jù)光電線纜分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012年、2013年、2014年公司75歐姆同軸電纜銷(xiāo)量在內(nèi)資企業(yè)中居第二位。公司規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)確保了對(duì)客戶(hù)供貨的及時(shí)性，降低了客戶(hù)的綜合采購(gòu)成本；同時(shí)，確保了公司的單位制造成本擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　公司主要參照國(guó)際大型通信電纜生產(chǎn)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際先進(jìn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)，產(chǎn)品品質(zhì)要求高于國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司生產(chǎn)管理要求嚴(yán)格，已通過(guò)UL、CE、ETL、ISO9001：2008質(zhì)量體系認(rèn)證。在生產(chǎn)過(guò)程中，公司堅(jiān)持推行全面質(zhì)量管理，按照ISO9001質(zhì)量認(rèn)證體系的要求建立了包括原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、檢測(cè)、產(chǎn)成品包裝、出庫(kù)全過(guò)程的質(zhì)量管理體系，保證產(chǎn)品達(dá)標(biāo)且每批次產(chǎn)品性能如一、品質(zhì)如一，CPK指標(biāo)達(dá)到1.0以上，即每批次產(chǎn)品品質(zhì)差異水平小于3‰，一致性水平獲百通、TFC等國(guó)際大型綜合性企業(yè)認(rèn)可，并在多次第三方檢測(cè)中獲得好評(píng)。

　　公司憑借過(guò)硬的產(chǎn)品品質(zhì)和交貨的穩(wěn)定性，與主要客戶(hù)合作不斷深入，相互信任不斷增強(qiáng)，形成了一種長(zhǎng)期、穩(wěn)定、相互依賴(lài)的戰(zhàn)略合作關(guān)系。這些大客戶(hù)綜合實(shí)力強(qiáng)、商業(yè)信譽(yù)好，對(duì)產(chǎn)品的需求量較大，且持續(xù)穩(wěn)定。因此，公司將主要目標(biāo)客戶(hù)定位于這些大型企業(yè)，不僅可以有效避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，還可以提高銷(xiāo)售貨款回收率和回款速度。

　　預(yù)計(jì)公司15-17年攤薄后EPS為0.55元、0.63元和0.7元。公司是我國(guó)射頻電纜領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，75歐姆同軸電纜是其主打產(chǎn)品。核心優(yōu)勢(shì)包括：規(guī)模優(yōu)勢(shì)、專(zhuān)業(yè)化制造優(yōu)勢(shì)、客戶(hù)優(yōu)勢(shì)、工藝和技術(shù)優(yōu)勢(shì)、一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。

　　結(jié)合中簽率、個(gè)股基本面、估值以及當(dāng)前市場(chǎng)情緒面的考量，我們給出本只新股上市首日定價(jià)區(qū)間是14.15-16.30元。建議中簽的投資者繼續(xù)持有。