山東華鵬：04月23日上市首日定價(jià)報(bào)告 2015-04-22 類別：新股 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：--

　　[摘要]

　　公司作為國(guó)內(nèi)日用玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)咨詢于一體的專業(yè)化、高品質(zhì)日用玻璃供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿。玻璃瓶罐貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的23%，主要供應(yīng)給諸多國(guó)內(nèi)知名酒類、食品、調(diào)味品、飲料、藥品行業(yè)企業(yè)；玻璃器皿貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的76%，主要是玻璃高端高腳杯產(chǎn)品，毛利率較高，達(dá)45%。

　　針對(duì)不同的產(chǎn)品，公司不僅采用傳統(tǒng)的直銷和代理商經(jīng)銷模式，還積極拓展電商業(yè)務(wù)，開展“石島”品牌產(chǎn)品在天貓商城以及淘寶網(wǎng)、京東商城等電子商務(wù)平臺(tái)的銷售和品牌傳播。此外，公司已經(jīng)明確將以發(fā)展高附加值、高技術(shù)含量的玻璃瓶罐和玻璃器皿產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)，不斷完善和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升綜合毛利率。

　　募投項(xiàng)目迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃募資4.63億元，其中1.83億元投資引進(jìn)高檔玻璃器皿生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目，1.30億元投資引進(jìn)高腳玻璃杯生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得以提升和優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升，公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出。

　　公司在日用玻璃行業(yè)具備明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)方面，瓶罐輕量化技術(shù)、窯爐節(jié)能技術(shù)、一次和二次成型玻璃高腳杯生產(chǎn)技術(shù)、高難度瓶罐生產(chǎn)技術(shù)等領(lǐng)域處于全國(guó)領(lǐng)先水平。產(chǎn)品方面，公司利用國(guó)內(nèi)最為先進(jìn)的技術(shù)裝備，以五大生產(chǎn)基地為核心，建立了完整的產(chǎn)品線和產(chǎn)業(yè)鏈格局，既能生產(chǎn)高附加值的玻璃瓶罐，又能生產(chǎn)高檔日用玻璃器皿，市場(chǎng)輻射能力名列同行業(yè)前茅。銷售方面，憑借全國(guó)化的生產(chǎn)區(qū)位布局、規(guī)?；纳a(chǎn)能力和先進(jìn)的產(chǎn)品制造水平，公司與下游客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，積累了大量的優(yōu)質(zhì)客戶資源。

　　預(yù)計(jì)公司15-17年攤薄后EPS為0.41元、0.45元和0.51元。公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)咨詢于一體的專業(yè)化、高品質(zhì)日用玻璃供應(yīng)商；結(jié)合中簽率、個(gè)股基本面、估值以及當(dāng)前市場(chǎng)情緒面的考量，我們給出本只新股上市首日定價(jià)區(qū)間是10.65-12.57元。建議中簽的投資者繼續(xù)持有。