全志科技：移動終端應用處理器領先廠商 A股稀缺標的 2015-05-06 類別：新股 機構：東北證券 研究員：吳娜

　　[摘要]

　　報告摘要：

　　公司是國內領先的移動終端應用處理器芯片廠商。公司成立于2007年9月，是一家領先的智能應用處理器SoC和智能模擬芯片設計廠商。

　　公司主要產品為智能終端應用處理器、智能電源管理芯片等，已經成功實現55nm、40nm、28nm工藝下的量產，在設計工藝和規(guī)模上均處于行業(yè)較高水平。公司在超高清視頻編解碼、高性能CPU/GPU多核整合、先進工藝的高集成度、超低功耗等方面處于業(yè)界領先水平，是全球平板電腦、高清視頻、移動互聯網設備以及智能電源管理等市場領域的主流供應商之一。

　　IC產品進口替代空間巨大，看好公司發(fā)展。中國大陸是全球最大的集成電路市場，約占全球市場份額的50%，每年從海外進口巨額的IC產品。根據海關統(tǒng)計數據，2014年大陸進口2,176億美元的集成電路產品，與原油進口額相當。去年6月，工信部發(fā)布了《國家集成電路產業(yè)發(fā)展推進綱要》，以最大力度扶持集成電路產業(yè)發(fā)展，中國集成電路產業(yè)迎來了快速發(fā)展的黃金期。

　　募投項目壯大主業(yè)，提升公司國際競爭力。公司此次擬發(fā)行股票不超過4,000萬股，募集資金主要投向處理器和PMU芯片產品的技術升級和研發(fā)中心建設項目。募投項目的實施將顯著提升公司處理器和PMU產品的國際競爭力，進一步提升公司的研發(fā)實力。

　　盈利預測及投資建議。我們預計公司2015-2017年的營業(yè)收入分別為15.30億、18.61億、22.42億，凈利潤分別為1.78億、2.31億、3.21億。假設本次發(fā)行新股4,000萬股，攤薄后公司2015-2017年的EPS分別為1.11元、1.44元、2.00元。公司所處的集成電路行業(yè)是國家重點扶持的行業(yè)，未來發(fā)展空間巨大。綜合考慮可比公司的估值及公司的成長性，給予2015年30-35倍的市盈率，合理價格區(qū)間為33.30-38.85元。

　　風險提示。市場競爭加劇風險；產品開發(fā)風險等。