普萊柯：5月7日推薦申購 2015-05-06 類別：新股 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：莊虔華

　　[摘要]

　　注：本表格數(shù)據(jù)來源于交易所公開信息，如數(shù)據(jù)有變更，恕不在此報(bào)告中進(jìn)行變更，最新信息及數(shù)據(jù)請持續(xù)關(guān)注華泰證券漲樂財(cái)富通軟件的新股專題。

　　一、公司簡介公司是以獸用生物制品為主導(dǎo)的綜合性動(dòng)保企業(yè)，2007年成為首批高致病性藍(lán)耳滅活疫苗6家定點(diǎn)企業(yè)之一，2010年成為行業(yè)內(nèi)首家國產(chǎn)豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗生產(chǎn)廠家，技術(shù)實(shí)力雄厚。2014年，公司主要產(chǎn)品高致病性豬藍(lán)耳活疫苗和圓環(huán)滅活疫苗分別實(shí)現(xiàn)銷售收入10403萬元和4693萬元，占總收入比例分別為21.87%和9.87%，市場占有率分列第2和第3位，主要產(chǎn)品新-支-流三聯(lián)滅活疫苗、新-支-減-流四聯(lián)滅活疫苗、雞法氏囊病精制蛋黃抗體、鴨病毒性肝炎精制蛋黃抗體市場份額在細(xì)分市場都位居行業(yè)第一。

　　二、競爭優(yōu)勢1、技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，多項(xiàng)產(chǎn)品為國際國內(nèi)首創(chuàng)，產(chǎn)品系列豐富公司相繼開發(fā)成功了填補(bǔ)國際空白的禽流感（H9）三聯(lián)、四聯(lián)滅活疫苗和填補(bǔ)國內(nèi)空白的豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗、動(dòng)物專用抗生素原料藥及制劑鹽酸沙拉沙星、頭孢噻呋等產(chǎn)品。2014年，主要產(chǎn)品高致病性豬藍(lán)耳疫苗和圓環(huán)疫苗市場占有率分列第2和第3位，在養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷情況下收入保持穩(wěn)定，充分說明公司產(chǎn)品得到市場廣泛認(rèn)可。

　　2、定價(jià)較強(qiáng)能力，保障毛利率持續(xù)提升公司生物制品毛利率處于行業(yè)較高水平，且持續(xù)提升。這主要由于：1）公司產(chǎn)品多為具有市場競爭優(yōu)勢的高新技術(shù)產(chǎn)品，銷售均價(jià)和單位成本保持穩(wěn)定；2）公司豬用產(chǎn)品占比較高，且綜合毛利率達(dá)到84%以上；3）公司禽用多聯(lián)滅活疫苗具有突出競爭優(yōu)勢，定價(jià)能力較強(qiáng)，毛利率高于市場均值，達(dá)到60%以上。綜上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和單品盈利能力決定了公司較高的毛利率。

　　3、募投項(xiàng)目看好公司本次發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于以下項(xiàng)目：1）動(dòng)物疫苗產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，擬投入募集資金27562萬元；2）技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，擬投入募集資金5221.87萬元；3）營銷服務(wù)體系升級及公司信息化建設(shè)項(xiàng)目，擬投入募集資金7255萬元；4）補(bǔ)充流動(dòng)資金16000萬元。發(fā)展前景看好。

　　三、盈利預(yù)測與估值預(yù)計(jì)2015-17年攤薄后EPS為1.02元、1.24元和1.54元。此次發(fā)行價(jià)15.52元，發(fā)行市盈率18.89倍，顯著低于可比公司平均水平，綜合考慮公司的技術(shù)水平、定價(jià)能力、產(chǎn)品優(yōu)勢及行業(yè)目前的競爭情況，給予推薦申購評級。