華鐵科技：優(yōu)秀的建筑安全支護設備租賃商 2015-05-29 類別：新股 機構：東北證券 研究員：解文杰

　　[摘要]

　　報告摘要：

　　公司主營業(yè)務為建筑安全支護設備租賃，擁有10.85萬噸鋼支撐類支護設備、3.68萬噸貝雷類支護設備、5.91萬噸腳手架類支護設備。據(jù)中國基建物資租賃承包協(xié)會顯示，截至2014年末，華鐵科技擁有的支護設備規(guī)模在中國基建物資租賃承包協(xié)會會員中處于首位，鋼支撐支護設備擁有量居全國第一。

　　行業(yè)成長較快，“大行業(yè)、小公司”特征較為明顯。隨著我國建筑業(yè)的快速發(fā)展，建筑安全支護設備租賃市場規(guī)模呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2013年租賃市場規(guī)模達到3246.88億元，2005-2013年復合增長率為25.04％。在所評定的企業(yè)中，租賃物資近兩年平均重量在12000噸及以上的租賃企業(yè)僅30家，在我國3.9萬家的租賃企業(yè)中占比很低，本行業(yè)的集中度較低。同時，盡管行業(yè)市場規(guī)模龐大，但在我國建筑安全支護設備租賃市場中，公司占比較低，僅為0.11％到0.08％之間。我國建筑安全支護設備租賃企業(yè)數(shù)量眾多，單體租賃規(guī)模較小，公司雖然市場占有率不高，但單體規(guī)模較為突出，綜合競爭能力較強。

　　公司情況。公司過去幾年經(jīng)營情況良好，總體資產(chǎn)規(guī)模由2008年末的0.36萬噸增長至2014年末的20.44萬噸，年均增幅高達96.05％；區(qū)域擴張積極推進，先后設立華鐵設備、華鐵支護、華鐵宇碩等3家全資子公司，在武漢、北京、福州、沈陽等地設立6家分公司，并在深圳、南京等地設立辦事處。公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1、技術研發(fā)的優(yōu)勢；2、客戶資源及品牌的優(yōu)勢；3、資產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)勢；4、業(yè)務網(wǎng)絡布局的優(yōu)勢；5、運營資金充沛的優(yōu)勢；6、人力資源的優(yōu)勢；7、內(nèi)部控制制度完善的優(yōu)勢。

　　募投項目情況。公司擬通過本次發(fā)行募集資金，投資“建筑安全支護設備租賃服務能力擴充項目”及“償還豐匯租賃長期應付款項本金項目”，對于擴充公司支護設備規(guī)模，提升公司服務能力和市場競爭優(yōu)勢有積極意義。

　　盈利預測及定價。我們預計公司2015、2016、2017年每股收益為0.51元、0.61元、0.68元，根據(jù)相關上市公司情況，給予公司2015年25x-30x估值，我們認為公司合理的定價區(qū)間為12.75元-15.30元。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；應收賬款風險；募投項目不達預期。