中國核電：A股核電龍頭 稀缺成就價(jià)值 2015-05-31 類別：新股 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：郭鵬 沈濤 安鵬

　　[摘要]

　　公司控股核電裝機(jī)規(guī)模位居全國首位，權(quán)益裝機(jī)規(guī)模約為中廣核的2/3核電行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，目前所有在役核電項(xiàng)目均由中國核電和中廣核電力分別負(fù)責(zé)運(yùn)營。截止2015Q1，我國投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組數(shù)量共23臺(tái)，總裝機(jī)容量為2139.5萬千瓦。其中中國核電控股裝機(jī)數(shù)量為12臺(tái)，總裝機(jī)容量為977.3萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量為545.9萬千瓦。中廣核控股裝機(jī)數(shù)量為7臺(tái)，總裝機(jī)容量為720.6萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量為788.5萬千瓦。（其中紅沿河和寧德機(jī)組為管理機(jī)組，合計(jì)裝機(jī)為441.6萬千瓦）核電審批重啟，未來5年有望迎來投產(chǎn)高潮截止2015年1季度我國核電發(fā)電量占比僅為約2.7%，遠(yuǎn)低于世界平均10.2%的發(fā)展水平。根據(jù)國務(wù)院辦公廳在2014年11月發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020）》規(guī)劃，到2020年，核電裝機(jī)容量達(dá)到5800萬千瓦，在建容量達(dá)到3000萬千瓦以上，對(duì)應(yīng)目前裝機(jī)規(guī)模缺口約為4000萬千瓦，未來5年核電建設(shè)有望迎來高潮。

　　在產(chǎn)機(jī)組盈利穩(wěn)定，后備項(xiàng)目儲(chǔ)備充裕在電量優(yōu)先上網(wǎng)、電價(jià)具有一定競(jìng)爭力、固定成本穩(wěn)定的情況下，公司盈利保障能力強(qiáng)。2012-2014年間，公司度電凈利始終維持在0.1元左右。

　　此外目前公司在建核電裝機(jī)總?cè)萘繛?29萬千瓦，與目前在產(chǎn)機(jī)組體量（977萬千瓦）大致相當(dāng)，未來幾年內(nèi)將陸續(xù)投產(chǎn)；公司已取得國家發(fā)改委同意開展前期工作的項(xiàng)目機(jī)組數(shù)量達(dá)到14臺(tái)，機(jī)組容量超過1500萬千瓦，為公司持續(xù)健康發(fā)展提供基礎(chǔ)。