索菱股份：車載導(dǎo)航產(chǎn)品制造商 2015-05-28 類別：新股 機(jī)構(gòu)：財富證券 研究員：杜楊

　　[摘要]

　　事件：索菱股份（002766）新股發(fā)行點評。

　　投資要點主營業(yè)務(wù)：公司主要從事車載導(dǎo)航系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、并以此為基礎(chǔ)向客戶提供專業(yè)車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

　　公司2012年~14年的營業(yè)收入8.15億、7.46億和7.71億，凈利潤為0.67億、0.62億和0.65億。

　　毛利率分別為24.81%、26.51%、27.69%，凈利率分別是8.18%、8.35%、8.37%。

　　公司是一家專業(yè)從事CID系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、并以此為基礎(chǔ)向客戶提供專業(yè)車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，公司自主研發(fā)的CID系統(tǒng)，是以車載導(dǎo)航為基礎(chǔ)功能，并在此基礎(chǔ)上將智能化CID系統(tǒng)延伸成為車聯(lián)網(wǎng)的入口，為客戶提供專業(yè)化、個性化、智能化的行車解決方案，公司已成為深圳乃至珠三角地區(qū)最具規(guī)模和實力的CID系統(tǒng)生產(chǎn)基地之一。

　　行業(yè)趨勢&公司規(guī)劃：全球尤其是國內(nèi)，車輛越來越普及，但車載導(dǎo)航系統(tǒng)，以及在之上車載智能系統(tǒng)，車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)普及率還很低，對于舊車來說，主要通過后裝市場進(jìn)行升級。公司目前在硬件生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，不斷加大在車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用相關(guān)服務(wù)方面的研發(fā)和市場投入，致力于實現(xiàn)自身從提供硬件生產(chǎn)的終端設(shè)備廠商向“硬件+車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”供應(yīng)商方向轉(zhuǎn)變。

　　募投項目：公司計劃投入3.13億投入汽車影音及導(dǎo)航系統(tǒng)生產(chǎn)項目和汽車導(dǎo)航系統(tǒng)研發(fā)中心建設(shè)項目。預(yù)計發(fā)行4580萬股募集。

　　投資建議：考慮到募投項目的進(jìn)展，我們預(yù)計公司15年、16年營收和凈利潤同比上升30%和30%。按照發(fā)行后全面攤薄股本計算，公司2015年eps為0.46元?？紤]到車聯(lián)網(wǎng)公司估值較高，我們給予公司15年50~60倍估值，認(rèn)為合理股價為23~27.6元。

　　同時根據(jù)報價規(guī)則，建議詢價價格為7.53元。