新元科技：國內工業(yè)智能配料系統(tǒng)生產領頭羊 2015-06-03 類別：新股 機構：海通證券 研究員：龍華 熊哲穎

　　[摘要]

　　公司提供工業(yè)智能化物料輸送、配料成套解決方案，集方案設計、研發(fā)創(chuàng)造、設備制造、系統(tǒng)集成、銷售服務于一體，是國內橡膠輪胎行業(yè)的工業(yè)智能化輸送配料系統(tǒng)領頭羊。

　　工業(yè)智能輸送配料系統(tǒng)前景廣闊。2014年，中國橡膠及塑料制品行業(yè)設備工器具購臵投資總額約741.7億元，比上年增加19.8%?！笆濉逼陂g，橡膠工業(yè)總值將翻一番，預計年均增長率達15%。東南亞輪胎需求的快速增長也產生了巨大的市場需求。隨著生產加工的節(jié)能環(huán)保、勞動保護、產品精度、產品質量穩(wěn)定性、信息化管理等方面要求提高，工業(yè)智能輸送配料系統(tǒng)替代傳統(tǒng)工業(yè)生產中的人工配料方式已成為必然趨勢。

　　公司擁有行業(yè)先進的核心技術。公司成立至今所有核心產品技術均為自主研發(fā)，核心技術已達到或超過國際水平，智能化配料系統(tǒng)產品技術水平居行業(yè)領先地位，可完全替代進口產品。近年來，公司立足于橡膠輪胎行業(yè)的智能化輸送配料系統(tǒng)產品的研發(fā)和生產，同時依靠持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力在石化、建材、新材料等行業(yè)研究開發(fā)出了多項新系統(tǒng)、新產品，具有較強的新產品開發(fā)和細分市場競爭能力。

　　國內工業(yè)智能化配料系統(tǒng)領頭羊。國內橡膠輪胎行業(yè)的工業(yè)智能化輸送配料系統(tǒng)產品均為非標產品，行業(yè)中大部分企業(yè)為中小企業(yè)，公司具有一定規(guī)模，為行業(yè)領頭羊之一，基本主導了國內橡膠輪胎行業(yè)工業(yè)智能化配料系統(tǒng)發(fā)展。公司業(yè)務同時拓展石油化工、建筑裝飾材料、新材料新能源等新細分市場，品牌優(yōu)勢在未來的新產品推廣、新領域開發(fā)過程中具有顯著作用募投項目：本次募集資金主要用于智能化輸送配料系統(tǒng)建設項目，并建設研發(fā)中心，募集資金3.53億元，擬用募集資金投入1.63億元。項目建設期為1.5年，項目建成達產年度將產年產85套密煉機上輔機系統(tǒng)、50套氣力輸送系統(tǒng)及35套小料稱量配料系統(tǒng)。預計實現(xiàn)新增年銷售收入1.96億。新增年凈利潤3812.67萬元。

　　公司此次發(fā)行新股數量為不超過1667萬股，發(fā)行后總股本不超過6667萬股，募集金額約1.63億元，發(fā)行費用2678.13萬元，發(fā)行價格為11.39元/股。攤薄計算公司2015-2017年EPS分別為0.53、0.68和0.87元，按照可比公司15年動態(tài)估值，我們給予公司2015年45-50x動態(tài)PE，合理價值區(qū)間應為23.80-26.50元。

　　風險提示：橡膠輪胎行業(yè)發(fā)展風險、子公司租賃土地和房產風險。

　　主要財務數據及預測

　　資料來源：海通證券研究所股票報告網整理http://www.nxny.com上市公司新股研究報告新元科技（300472）2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表1主營業(yè)務收入預測及主要假設2012201320142015E2016E2017E分產品營業(yè)收入（萬元）上輔機系統(tǒng)946879417975105031343716776小料配料稱量系統(tǒng)218237782481319439994885氣力輸送系統(tǒng)3346211775606310845111055其他133235131210145218662447合計主營業(yè)務收入163281734919226214592775335163分產品銷售增長率（％）上輔機系統(tǒng)63.70-16.130.4331.6927.9424.85小料配料稱量系統(tǒng)4.6273.14-34.3428.7525.2222.14氣力輸送系統(tǒng)13.69-36.73257.09-16.5433.9330.81其他-30.54163.80-65.5520.0328.4831.16主營業(yè)務收入同比增長率（%）28.266.2510.8211.6129.3326.70分產品毛利率（％）上輔機系統(tǒng)37.4438.6438.8839.3239.7340.21