神思電子：6月3日強(qiáng)烈推薦申購 2015-06-02 類別：新股 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：郭翔

　　[摘要]

　　一、公司簡介公司專注于身份識(shí)別領(lǐng)域，以智能身份認(rèn)證終端和行業(yè)應(yīng)用軟件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)為主營業(yè)務(wù)。公司以具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的嵌入式系統(tǒng)開發(fā)平臺(tái)技術(shù)和行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)軟件開發(fā)平臺(tái)技術(shù)為支撐，專注智能卡應(yīng)用技術(shù)、生物特征識(shí)別技術(shù)、電子支付技術(shù)等三項(xiàng)應(yīng)用技術(shù)，以向多種行業(yè)客戶提供智能身份認(rèn)證終端與行業(yè)應(yīng)用解決方案為核心業(yè)務(wù)。

　　二、競爭優(yōu)勢(shì)1、自主研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過多年積累，公司凝聚和培養(yǎng)了一百多名具有碩士/學(xué)士學(xué)位、具備豐富嵌入式軟件/系統(tǒng)軟件開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)人員，配臵有國內(nèi)先進(jìn)水平的開發(fā)工具以及仿真、測(cè)試環(huán)境，擁有嵌入式系統(tǒng)開發(fā)平臺(tái)、行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)平臺(tái)、智能卡應(yīng)用、生物特征識(shí)別、電子支付等五個(gè)方面的核心技術(shù)，自主開發(fā)成功基于32位微處理器的S-7嵌入式操作系統(tǒng)，成為國內(nèi)少數(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的嵌入式操作系統(tǒng)的單位之一。

　　2、渠道與市場在位優(yōu)勢(shì)。公司采取直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式。針對(duì)重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)客戶，由公司直接銷售，其他地區(qū)及非重點(diǎn)客戶通過經(jīng)銷渠道銷售，已形成全國范圍內(nèi)的銷售網(wǎng)絡(luò)。公司系列化的二代證閱讀機(jī)具已進(jìn)入中國大陸全部省市區(qū)，在金融、公安、通信、社保（人社）等行業(yè)奠定下良好的客戶基礎(chǔ)。

　　3、管理團(tuán)隊(duì)與機(jī)制優(yōu)勢(shì)。公司核心團(tuán)隊(duì)具有二十多年IT行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)智能身份認(rèn)證相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)有較為深刻的理解，對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)品方向、技術(shù)路線、營銷策略有清晰的認(rèn)識(shí)。從用戶需求到解決方案，從產(chǎn)品架構(gòu)到軟硬件開發(fā)，從產(chǎn)品試制到標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)，從規(guī)?；a(chǎn)組織到質(zhì)保體系完善，從樣板市場打造到全國性銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司積累了較為豐富的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，為公司后續(xù)健康快速發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　4、資質(zhì)優(yōu)勢(shì)。為了便于對(duì)身份證密鑰進(jìn)行集中安全管理，公安部對(duì)二代證閱讀機(jī)具的研制生產(chǎn)實(shí)施準(zhǔn)入管理政策，2004年-2013年實(shí)施的是定點(diǎn)許可政策，公安部通過招標(biāo)確定十家公司生產(chǎn)閱讀機(jī)具，公司是全國十家二代證閱讀機(jī)具定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一，2007年招標(biāo)選定的三家二代證追加住址讀寫機(jī)具定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與估值預(yù)計(jì)公司15-17年攤薄后EPS為0.61元、0.78元和1.03元。公司是專注于身份識(shí)別領(lǐng)域的終端生產(chǎn)商。此次發(fā)行價(jià)11.02元，發(fā)行市盈率22.96倍，考慮可比公司估值情況及行業(yè)增長空間，給予強(qiáng)烈推薦申購評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭加劇導(dǎo)致營收下滑的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。