石煤裝備：錨桿支護機具的骨干生產(chǎn)廠家 2012-07-23 類別：新股 機構(gòu)：國信證券 研究員：--

　　[摘要]

　　投資要點公司主營業(yè)務(wù)是支護機具、安全鉆機、掘進設(shè)備和運輸機械等煤炭機械的研制、銷售及服務(wù)。其中支護機具是主導(dǎo)產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的支護機具包括錨桿鉆機、錨桿鉆車和配套機具，可為煤礦錨桿支護施工提供成套設(shè)備和服務(wù)。公司是錨桿支護機具的骨干生產(chǎn)廠家，市場份額占全國的30%以上。

　　煤炭產(chǎn)量增長+機械化程度提高+現(xiàn)有設(shè)備的改造需求”成為煤炭機械的主要推動力，“十二五”空間超五千億。到2015年，煤炭產(chǎn)量將達33億噸以上，2011-2015年煤炭行業(yè)新建煤礦投資總額為3570億元，新增煤炭產(chǎn)需要的煤炭機械設(shè)備投資約為1249億元。另外，根據(jù)《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃（征求意見稿）》，全國煤礦采煤機械化程度達到75%以上。同時，現(xiàn)有煤炭機械設(shè)備逐漸老化，部分設(shè)備超期服役。未來幾年，我國煤炭機械更新改造的需求也會保持快速增長。將以上三種需求加總，根據(jù)中國煤炭機械工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2011-2015年煤炭機械的總需求為5147億元，CAGR為16.5%。

　　2015年煤礦錨桿支護機具市場容量約12億。錨桿支護技術(shù)是目前最適合煤巷的支護方式，在我國的礦井中廣泛應(yīng)用。根據(jù)《中國煤炭工業(yè)協(xié)會煤礦支護專業(yè)委員會2010年度工作報告》，“十一五”期間，我國煤礦巷道平均總進尺約1,500萬米/年，其中煤巷總進尺約占84%，巖巷總進尺約占16%。目前國有重點煤礦的煤巷錨桿支護率已經(jīng)達到85%以上。根據(jù)測算，煤礦錨桿支護機具市場容量2010年約為5億元，2012年預(yù)計達到7億元，2015年預(yù)計達到12億元。

　　預(yù)計公司12、13、14年完全攤薄EPS為0.45元、0.57元和0.72元，給予12年12-15倍市盈率，合理估值為5.40-6.75元，對應(yīng)13年8.4-10.6倍PE?？紤]到公司網(wǎng)下認購倍數(shù)4倍不到，發(fā)行價較公司估值高，建議不參與申購。