太辰光：募集資金提高光器件產(chǎn)量 穩(wěn)固市場(chǎng)份額 2016-11-23 類別：新股 機(jī)構(gòu)：中泰證券 研究員：王晛

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)致力于光器件領(lǐng)域，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體化：1）以陶瓷插芯、光纖連接器為基礎(chǔ)，延伸光器件產(chǎn)品線：以陶瓷插芯、光纖連接器為基礎(chǔ)，不斷延伸光器件產(chǎn)品線，形成了多種類產(chǎn)品、全方位服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司也致力于光器件生產(chǎn)、檢測(cè)設(shè)備的開(kāi)發(fā)應(yīng)用，公司自主開(kāi)發(fā)的陶瓷插芯加工及檢測(cè)設(shè)備、光纖連接器生產(chǎn)組裝設(shè)備、PLC分路器自動(dòng)封裝設(shè)備和測(cè)試設(shè)備等；2）主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司產(chǎn)品收入保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.02億元，同比增長(zhǎng)22.02%；公司綜合毛利率分別為保持在36%以上；2016Q3主營(yíng)產(chǎn)品陶瓷插芯和光纖連接器的收入占比91.71%。

　　下游需求推動(dòng)光器件行業(yè)進(jìn)入持續(xù)成長(zhǎng)期：1）光纖到戶、寬帶提速及寬帶覆蓋率對(duì)光器件需求提升：光纖接入（FTTH/0）端口比去年凈增1.06億個(gè)，達(dá)到2.69億個(gè)，占比由上年的40.6%提升至56.7%；2017年光纖用戶將達(dá)到3.5億戶；2）數(shù)據(jù)中心的建設(shè)與升級(jí)帶來(lái)光器件新增增長(zhǎng)點(diǎn)：2015年，全球數(shù)據(jù)中心行業(yè)整體投資規(guī)模達(dá)到1850億美元，較2014年增長(zhǎng)10.78%，其中2015年中國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1803億元，較2014年增速15.05%；3）光器件屬完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)：長(zhǎng)期以來(lái)，光器件領(lǐng)域被美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商主導(dǎo)，基于中國(guó)廣闊的市場(chǎng)需求、相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈及相對(duì)較低成本，企業(yè)紛紛將主要生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至中國(guó)，其中95%的陶瓷插芯產(chǎn)量來(lái)自于中國(guó)企業(yè)。

　　募集資金提高產(chǎn)品產(chǎn)量，繼續(xù)穩(wěn)固行業(yè)市場(chǎng)地位：1）公司陶瓷插芯市占率6%排列第三，與第一名40%市場(chǎng)占比還有距離，2015年產(chǎn)品毛利率28.96%低于第一名20個(gè)百分點(diǎn)；2）公司通過(guò)募集資金“建設(shè)研發(fā)中心”“光器件生產(chǎn)基地建設(shè)”用于提供公司產(chǎn)品產(chǎn)量，提高毛利率；項(xiàng)目實(shí)施后將新增毛坯年產(chǎn)能20,400萬(wàn)只、陶瓷插芯12,000萬(wàn)只、光纖連接器600萬(wàn)條（含MPO/MTP連接器100萬(wàn)條），PLC分路器96萬(wàn)套、光纖光柵7.2萬(wàn)只、光纖傳感系統(tǒng)96套。

　　新股研究報(bào)告盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司16/17/18年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.47、6.02、6.71億元，同比增長(zhǎng)8.49%、10.14%、11.40%，16/17/18歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.31/1.46/1.67億元，同比增長(zhǎng)12.66%、11.13%、14.24%，對(duì)應(yīng)攤薄每股收益1.03/1.14/1.30元。我們給以公司2016年40倍PE估值，對(duì)應(yīng)市值52.4億元，目標(biāo)價(jià)格42元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）單一客戶市場(chǎng)占比較高風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率風(fēng)險(xiǎn)。