宏輝果蔬：國內(nèi)領(lǐng)先的一體化果蔬產(chǎn)品服務(wù)商 2016-11-23 類別：新股 機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：吳立 劉哲銘 李佳豐

　　[摘要]

　　國內(nèi)領(lǐng)先的一體化果蔬產(chǎn)品服務(wù)商■國內(nèi)領(lǐng)先的果蔬服務(wù)業(yè)企業(yè)。公司集果蔬產(chǎn)品的種植管理、采后收購、產(chǎn)地預(yù)冷、冷凍倉儲、預(yù)選分級、加工包裝、冷鏈配送于一體，產(chǎn)品包括約46個品類的水果和約43個品類的蔬菜，占據(jù)國內(nèi)主要果蔬市場，同時銷往美國、加拿大、東南亞、香港等國家和地區(qū)。近年來，盈利能力穩(wěn)步提升，主營毛利率維持較高水平。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，7家全資子公司實(shí)現(xiàn)在全國主要農(nóng)業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)的布局。被評為“廣東省重點(diǎn)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)”、“中國果品行業(yè)先進(jìn)單位”等。

　　■我國果蔬服務(wù)業(yè)處于發(fā)展初期，國內(nèi)供需失衡、進(jìn)出口結(jié)構(gòu)不對稱，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｎ覈呱唐坊蔬^低，果蔬采后損耗率過高，果蔬服務(wù)業(yè)處于發(fā)展初期，隨著果蔬產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系與國際接軌，國家“十二五”規(guī)劃的推動，果蔬服務(wù)業(yè)將迎來快速發(fā)展。國內(nèi)果蔬市場供需存在產(chǎn)銷不對稱、品種分布不對稱、國內(nèi)外市場不對稱等特點(diǎn)，公司跨區(qū)域、多產(chǎn)品的布局將占據(jù)巨大的內(nèi)銷市場。相對于龐大的國際市場，我國果蔬服務(wù)企業(yè)外銷供給能力不足。公司堅(jiān)持高品質(zhì)質(zhì)量控制，與全球大型超市建立合作關(guān)系，利于逐漸建立國際品牌，發(fā)展海外市場。

　　■一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營模式、跨區(qū)域多產(chǎn)品可復(fù)制的產(chǎn)品組合和多區(qū)域產(chǎn)銷結(jié)合的布局是公司的核心競爭力。公司采用產(chǎn)業(yè)一體化的經(jīng)營模式，種植環(huán)節(jié)，深入產(chǎn)區(qū)源頭管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)農(nóng)戶雙贏；流通環(huán)節(jié)，縮短中間流通環(huán)節(jié)，增強(qiáng)下游客戶粘性；銷售環(huán)節(jié)，重視超市客戶關(guān)系，發(fā)展高端渠道優(yōu)勢。為滿足客戶多樣化需求，逐步建立起“橫向可復(fù)制、縱向可拓展”的產(chǎn)品優(yōu)勢。采購設(shè)點(diǎn)跨越南北，深入主要果蔬產(chǎn)區(qū)；配臵加工配送基地，輻射主要消費(fèi)市場，形成多區(qū)域產(chǎn)銷結(jié)合的布局。

　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年凈利潤0.87/1.17/1.56億，同比增長35%、40%、34%，對應(yīng)EPS為0.66/0.88/1.17。我國果蔬服務(wù)業(yè)處發(fā)展初期，空間巨大，公司采用一體化經(jīng)營模式，產(chǎn)銷結(jié)合渠道和客戶穩(wěn)定，優(yōu)勢明顯。我們給予17年30倍PE，合理定價區(qū)間24.5-26.4元。

　　風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期