華榮股份：防爆電器和專(zhuān)業(yè)照明設(shè)備供應(yīng)商 2017-05-24 類(lèi)別：新股 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：胡正洋 趙炳楠

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　防爆電器和專(zhuān)業(yè)照明設(shè)備供應(yīng)商。華榮股份自2010年成立以來(lái)深耕防爆電器和專(zhuān)業(yè)照明設(shè)備領(lǐng)域，形成了廠用防爆設(shè)備、礦用防爆設(shè)備和專(zhuān)業(yè)照明三大產(chǎn)品線。2014年公司產(chǎn)品被編入《中國(guó)人民解放軍裝備承制單位名錄》，主要產(chǎn)品的毛利率維持在60%以上，具有較強(qiáng)的盈利能力。

　　防爆電器行業(yè)進(jìn)入回暖期，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。防爆電器用于存在易燃易爆物質(zhì)的場(chǎng)所，受到下游石油、化工、煤炭等產(chǎn)業(yè)景氣度的影響，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)關(guān)系密切，呈現(xiàn)周期性的特點(diǎn)。目前，下游行業(yè)景氣度處于回暖階段，同時(shí)國(guó)家法規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行，政策頻出，強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)，帶動(dòng)防爆電器行業(yè)發(fā)展。

　　專(zhuān)業(yè)照明市場(chǎng)需求有保障，政策支持節(jié)能化發(fā)展。專(zhuān)業(yè)照明設(shè)備即應(yīng)用于特殊環(huán)境下的照明設(shè)備，近年來(lái)隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐漸平穩(wěn)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入中高速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”，并在我國(guó)加大節(jié)能環(huán)保照明力度的有力推動(dòng)下，我國(guó)專(zhuān)業(yè)照明行業(yè)市場(chǎng)保持了持續(xù)增長(zhǎng)的整體趨勢(shì)。同時(shí)，國(guó)家政策支持照明節(jié)能化，將刺激節(jié)能照明的需求。

　　華榮股份是防爆領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有望受益于下游行業(yè)的發(fā)展。公司主要產(chǎn)品為廠用防爆電器、礦用防爆電器和專(zhuān)業(yè)照明設(shè)備，同時(shí)積極延伸主業(yè)，進(jìn)入光伏工程EPC總承包等領(lǐng)域。公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，是國(guó)內(nèi)防爆領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，并與中國(guó)石油、中國(guó)石化、國(guó)家電網(wǎng)等大客戶建立了良好的合作關(guān)系，有望受益于下游行業(yè)的發(fā)展。

　　募集資金5.66億元用于生產(chǎn)基地建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司此次計(jì)劃募集資金5.66億元，其中1.8億元用于廠用防爆電器生產(chǎn)基地項(xiàng)目，8,500萬(wàn)元用于專(zhuān)業(yè)照明生產(chǎn)基地項(xiàng)目，其余用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次募投項(xiàng)目可提升主業(yè)產(chǎn)能及技術(shù)水平，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議?？紤]到防爆電器行業(yè)處于回暖期，專(zhuān)業(yè)照明行業(yè)處于發(fā)展期，預(yù)計(jì)公司2017-19年凈利潤(rùn)分別為1.46/1.83/2.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44/0.55/0.62。首次覆蓋，暫不給予評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：石油和化工等下游行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。