海通證券：浙江鼎力合理價(jià)格為46.44-60.20元

　　高空作業(yè)機(jī)械中國(guó)市場(chǎng)前景廣闊。2013年全球高空作業(yè)機(jī)械前20強(qiáng)制造商銷售收入共計(jì)82.2億美元，歐洲、北美和日本目前是高空作業(yè)機(jī)械的主要生產(chǎn)地。我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)的市場(chǎng)需求正在逐漸升溫，截至2011年底，國(guó)際高空作業(yè)平臺(tái)制造業(yè)兩大巨頭Te r e x和JLG都已在中國(guó)建立生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)十二五期間中國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)容量在全球占比將保持上升趨勢(shì)，未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)有望與美國(guó)和歐洲并列成為世界三大市場(chǎng)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售穩(wěn)步增加。公司擁有較為完整的產(chǎn)品線，在舉升結(jié)構(gòu)型式上，擁有直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、門架式、桅柱爬升式共六大系列；在作業(yè)高度上，實(shí)現(xiàn)了從3米到100米作業(yè)范圍的全面覆蓋。公司高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銷售收入從2012年的8348.59萬(wàn)元增長(zhǎng)到2014年的1.45億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率31.77%，產(chǎn)品毛利率一直維持在44%以上。

　　環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)：我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)制造企業(yè)目前在國(guó)際市場(chǎng)所占份額不高，公司是少數(shù)幾家能夠在國(guó)際市場(chǎng)上和全球高空作業(yè)平臺(tái)巨頭競(jìng)爭(zhēng)的宮內(nèi)企業(yè)。公司在歐洲、美洲、大洋洲、非洲、亞洲等地區(qū)長(zhǎng)期維持品牌存在，并在部分地區(qū)占據(jù)了相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)份額。公司產(chǎn)品出口收入由2012年的1.39億元增長(zhǎng)到2014年的2.09億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22.58%。

　　募投項(xiàng)目：本次募集資金主要用于大中型高空作業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目及補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，募集資金4.40億元，其中固定資產(chǎn)投資總額占募集資金總額的44.25%。項(xiàng)目建成后，可新增高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)能6000臺(tái)/年，預(yù)計(jì)每年新增營(yíng)收39965萬(wàn)元，稅前利潤(rùn)7022萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)5968萬(wàn)元。

　　公司此次發(fā)行新股數(shù)量為不超過(guò)1625萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)6500萬(wàn)股，募集金額約4.40億元，發(fā)行費(fèi)用4040萬(wàn)元，建議詢價(jià)價(jià)格為29.56元/股。對(duì)應(yīng)15年動(dòng)態(tài)PE 17.2倍。攤薄計(jì)算公司2015-2017年EPS分別為1.72、2.13和2.62元，按照可比公司15年動(dòng)態(tài)估值，我們給予公司2015年27-35x動(dòng)態(tài)PE，合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為46.44-60.20元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、依賴國(guó)外客戶及經(jīng)銷商渠道風(fēng)險(xiǎn)