公司主營業(yè)務為建筑裝飾工程的設計與施工業(yè)務，其中公裝業(yè)務是收入的主要來源。目前公司業(yè)務增長穩(wěn)定， 資質(zhì)齊全， 在手訂單充足，上市后隨著融資方式多樣化，以及地產(chǎn)景氣度上行，有望維系高成長。

　　葉家豪先生為公司實際控制人。 按老股最大發(fā)行量(1125 萬股)計算， 發(fā)行新股數(shù)量為 4500 萬股， 發(fā)行后總股本為 22500 萬股，葉家豪先生直接持有公司9.31%股權(quán)，并通過智大控股間接持有公司 42.30%股權(quán)，合計控制 51.61%股權(quán)，為公司實際控制人；

　　主營業(yè)務穩(wěn)健， 現(xiàn)金流承壓。 公司主要從事公共裝修以及住宅精裝修業(yè)務， 14年全年實現(xiàn)營業(yè)收入 32.06 億元，同比上升 24.26%，歸屬母公司凈利潤 1.49 億元，同比上升 17.51%，毛利率為 17.34%，同比基本持平。 全年經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.17 億元， 同比大幅凈流出， 15 年 Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流為-7521 萬元，回款有待加強。 2014 年公司新簽訂單 38.11 億元，同比增長 42.70%， 其中千萬級別新簽訂單 28.73 億元，占比 45.08%。 公司跨區(qū)域經(jīng)營能力強，優(yōu)勢區(qū)域集中在華北、華東和華南地區(qū)， 14 年該地區(qū)收入占比分別為 35%、 17%、 26%；

　　降準降息雙全出擊，地產(chǎn)景氣度繼續(xù)上行。 公司預計 2015 年公裝行業(yè)規(guī)模在 2.6萬億左右，行業(yè)存量市場空間廣闊，增量市場空間依然可觀， 6 月 28 日央行出擊，本次定向降準和降息同時啟用，后續(xù)寬松有望持續(xù)，地產(chǎn)銷售有望復蘇。裝飾行業(yè)作為地產(chǎn)的下游，未來有望集中受益；

　　財務費用偏高，融資渠道拓寬帶來新機遇。 14 年公司綜合毛利率為 17.34%，處于可比公司中較高水平，但凈利率偏低，僅 4.65%，我們認為主要原因是公司財務費用率偏高以及資產(chǎn)減值損失增加，預計上市后，隨著融資渠道的多樣化，財務費用有望降低，項目承接能力提高，未來業(yè)績有望大幅提升；

　　募集 1.08 億元，主要用于部品件模塊化生產(chǎn)及補充營運資金。 扣除老股轉(zhuǎn)讓(不超過 1125 萬股)， 公司擬發(fā)行新股 4500 萬股。 實際募集資金 5.31 億元，用于區(qū)域部品部件模塊化生產(chǎn)、信息化系統(tǒng)建設、補充營運資金等項目。 加強原有公裝主業(yè)的同時，實現(xiàn)工廠化裝修的產(chǎn)業(yè)升級，提高自身盈利水平；

　　合理價值區(qū)間 19.81 元~23.77 元。 按新股發(fā)行 4500 萬股計算， 發(fā)行后總股本22500 萬股， 預計 15-16 年 EPS 分別為 0.79 元和 0.94 元，按照目前新股發(fā)行的規(guī)則，我們預計發(fā)行價為 13.31 元，對應 15 年 PE 約 17 倍，建議詢價。 參考同類上市公司估值水平，給予 15 年 25-30 倍 PE，合理價值區(qū)間為 19.81~23.77元；

　　風險提示： 新簽訂單增速放緩風險，回款風險， 核心人才流失風險。