昊志機(jī)電——電主軸行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。 昊志機(jī)電是專業(yè)從事生產(chǎn)高速精密電主軸及其零配件的高新技術(shù)企業(yè)，具有自主創(chuàng)新的技術(shù)，并構(gòu)建了電主軸“整機(jī)-配件-服務(wù)”完整的業(yè)務(wù)鏈，能及時(shí)響應(yīng)產(chǎn)品生命周期內(nèi)多層次和個(gè)性化需求。公司以中高端電主軸產(chǎn)品為核心，具有較強(qiáng)的研發(fā)和產(chǎn)品優(yōu)勢，并積累了優(yōu)質(zhì)的客戶群體，如臺(tái)灣大量、遠(yuǎn)洋恒達(dá)、大宇精雕、富士康、大族數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)、沈陽機(jī)床等。

　　面向消費(fèi)電子，技術(shù)要求高、更新?lián)Q代快。 相較于傳統(tǒng)的機(jī)床，使用公司電主軸產(chǎn)品的機(jī)床處于消費(fèi)電子行業(yè)，對(duì)技術(shù)要求更高，市場空間更好。電主軸是數(shù)控機(jī)床的核心功能部件之一，公司的電主軸整機(jī)主要應(yīng)用于 PCB 鉆孔機(jī)和成型機(jī)、數(shù)控雕銑機(jī)(玻璃雕銑機(jī)、金屬雕銑機(jī)、高光機(jī)、拋光機(jī)等)、高速加工中心等領(lǐng)域，受消費(fèi)電子行業(yè)尤其是智能手機(jī)行業(yè)影響大。智能手機(jī)行業(yè)雖然增速趨于穩(wěn)定，但產(chǎn)品頻繁的技術(shù)改變和更新?lián)Q代將對(duì)制造設(shè)備提出同樣頻繁的技術(shù)升級(jí)和更換要求。如手機(jī)金屬機(jī)身、防護(hù)玻璃等在材料、結(jié)構(gòu)和工藝上的改變，將帶來加工設(shè)備線的更換，并將需求傳導(dǎo)到上游的電主軸端。

　　主營產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定，保持穩(wěn)定發(fā)展。 公司主要產(chǎn)品 PCB 鉆孔機(jī)和成型機(jī)、數(shù)控雕銑機(jī)、高速加工中心分別占 15 年主軸整機(jī)收入的 21.25%、 61.39%、 16.24%。PCB 鉆孔機(jī)和成型機(jī)主軸在 2015 年下游低迷，收入大幅下滑；玻璃精雕機(jī)收入在 14 年出現(xiàn)大幅下滑， 15 年公司降低售價(jià)，維持了該部分收入的增長；金屬精雕機(jī)和高速鉆攻中心受手機(jī)機(jī)身金屬比例增加影響，近年來出現(xiàn)大幅增長。考慮到 16 年是智能手機(jī)技術(shù)更換的大年，相關(guān)制造裝備及核心部件都將產(chǎn)生新的發(fā)展機(jī)， 公司技術(shù)和客戶積累深厚， 預(yù)計(jì)未來可保持穩(wěn)定良好的發(fā)展。

　　募投項(xiàng)目。 本次募集資金主要用于電主軸生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目，擬使用募集資金投入 1.68 億元。電主軸生產(chǎn)線項(xiàng)目使用的資金占募集資金的 88%，使用的募集資金占總投資規(guī)模的 53%，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加 3.45 萬支電主軸產(chǎn)能，并采用柔性生產(chǎn)線對(duì)產(chǎn)品種類和系列進(jìn)行靈活配置，建設(shè)期為 2 年，預(yù)計(jì)第二年達(dá)產(chǎn)率為 37.10%，第三年為 79.71%，其后均達(dá)產(chǎn) 100%。達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)量將較 2015 年的電主軸產(chǎn)量提升 149%。

　　公司此次發(fā)行新股數(shù)量為 2500 萬股，發(fā)行后總股本為 10000 萬股，募集金額 1.93億元，發(fā)行費(fèi)用 2539.1 萬元， 發(fā)行價(jià)格為 7.72 元/股。 攤薄計(jì)算公司 2016-2018年 EPS 分別為 0.49、 0.61、 0.70 元，按照可比公司 16 年 PE 估值，我們給予公司 2016 年 25-30x PE， 合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為 12.25-14.70 元，建議申購。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 消費(fèi)電子行業(yè)減緩， 公司業(yè)績波動(dòng)，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。