2016年1月以來，短短一周時間就有3家農(nóng)商行通過發(fā)審會。1月13日，無錫農(nóng)商行首發(fā)申請獲得通過，成為全國首家A股主板IPO過會的農(nóng)村商業(yè)銀行 .1月15日，江陰農(nóng)商行緊隨其后順利過會。再后，在20日召開的發(fā)審會上，常熟農(nóng)商行首發(fā)申請也已被審核通過。據(jù)悉，后兩家農(nóng)商行擬登陸中小板?！　∞r(nóng)商行一直以來和A股無緣的現(xiàn)狀即將被打破。

　　2016年1月以來，短短一周時間就有3家農(nóng)商行通過發(fā)審會。1月13日，無錫農(nóng)商行首發(fā)申請獲得通過，成為全國首家A股主板IPO過會的農(nóng)村商業(yè)銀行 .1月15日，江陰農(nóng)商行緊隨其后順利過會。再后，在20日召開的發(fā)審會上，常熟農(nóng)商行首發(fā)申請也已被審核通過。據(jù)悉，后兩家農(nóng)商行擬登陸中小板。

　　此外，吳江農(nóng)商行與張家港農(nóng)商行也進行了信息預(yù)披露，正在排隊過會。

　　對于農(nóng)商行扎堆上市的原因，東方證券銀行業(yè)首席分析師王劍向《投資者報》記者表示，從當(dāng)前幾家農(nóng)商行的資本充足率來看，上市的主要目的還是為了改善公司治理。“農(nóng)商行中民資參股比例很高，但是仍然有不少地方政府干預(yù)銀行經(jīng)營的事情發(fā)生，而且股東眾多，協(xié)調(diào)成本也高，通過上市，能夠規(guī)范公司治理，改善經(jīng)營?！彼治稣f。

　　但在凈利潤增長方面，有的卻出現(xiàn)跳水，2014年，張家港農(nóng)商行同比下滑最嚴重為30.11%，吳江農(nóng)商行同比下滑19%，僅常熟農(nóng)商行(3.13%)和無錫農(nóng)商行(0.03%)兩家凈利潤實現(xiàn)正增長。

　　面對業(yè)績下滑如何應(yīng)對等問題，《投資者報》記者分別向上述5家銀行發(fā)出采訪，僅有利潤增長相對不錯的常熟農(nóng)商行給予了回復(fù)。不過和其他農(nóng)商行一樣，其盈利較大部分依賴息差收入，該行有關(guān)人士向《投資者報》記者表示，未來除了鞏固提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，常熟農(nóng)商行將大力向“大零售”發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型特色業(yè)務(wù)，實施大零售業(yè)務(wù)，向農(nóng)村、社區(qū)下沉拓展。

　　A股首次對農(nóng)商行敞開大門

　　農(nóng)商銀行發(fā)展聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月31日，全國共改制915家農(nóng)村商業(yè)銀行及農(nóng)合行。其中，農(nóng)商銀行838家，農(nóng)合行77家，占全國2313家法人機構(gòu)的39.55%。但截至目前，在823家農(nóng)商行中，仍未有1家在A股上市。

　　當(dāng)前并不是銀行業(yè)發(fā)展最好的時候，因經(jīng)濟下行帶來的發(fā)展增速放緩，不良“雙升”等問題困擾著銀行業(yè)，農(nóng)商行不能幸免。此輪IPO重啟后，卻有3家農(nóng)商行成功過會，另外有兩家農(nóng)商行進行了信息預(yù)披露，市場人士認為，農(nóng)商行能夠上市和銀行本身發(fā)展關(guān)系不大。監(jiān)管層此時對農(nóng)商行上市“開閘”，主要為農(nóng)商行帶來更大的發(fā)展空間，為其轉(zhuǎn)型發(fā)展提供機會。

　　上述3家農(nóng)商行此前發(fā)布的預(yù)披露招股書顯示，常熟農(nóng)商行發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%且不超過3.5億股；無錫農(nóng)商行擬發(fā)行股份數(shù)量不超過發(fā)行后總股本的25%(含25%)；江陰農(nóng)商行發(fā)行股數(shù)不超過4億股。

　　“排隊農(nóng)商行核心資本充足率都超過10%，高于監(jiān)管層要求8%的紅線。農(nóng)商行上市的主要目的還是為了改善公司治理?！蓖鮿Ρ硎?。

　　值得注意的是，本輪排隊上市的5家農(nóng)商行全部來自江蘇南部地區(qū)。對此，王劍認為，蘇南地區(qū)是我國經(jīng)濟最為富庶的地區(qū)，而扎根當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)商行有較高的市場占有率，深耕本土，掌握了眾多中小企業(yè)客戶資源，與客戶關(guān)系密切，信息不對稱程度低，資產(chǎn)質(zhì)量甚至優(yōu)于當(dāng)?shù)氐膰写笮信c股份制銀行。

　　息差依賴較大

　　因信息披露時間不同，《投資者報》記者以2014年為橫向?qū)Ρ葧r間點來比較上述5家農(nóng)商行發(fā)展情況。從數(shù)據(jù)來看，近年來農(nóng)商行盈利能力大幅度下降。凈利潤增長方面，張家港農(nóng)商行同比下滑最嚴重為30.11%，吳江農(nóng)商行同比下滑19%。僅常熟農(nóng)商行(3.13%)和無錫農(nóng)商行(0.03%)兩家凈利潤實現(xiàn)正增長。

　　不僅如此，從收入結(jié)構(gòu)上來看，5家農(nóng)商行無一例外的表現(xiàn)出對凈利息的高度依賴。比如，無錫農(nóng)商行2015年1~6月、2014年、2013年、2012年，凈利息收入分別占營業(yè)收入的88.15%、92.96%、95.22%、95.45%。

　　無錫農(nóng)商行招股書中也直言，未來存在利息凈收入下降，市場競爭加劇等因素引致盈利能力下降的風(fēng)險。

　　此外，吳江農(nóng)商行方面，2011年、2012年和2013年利息凈收入分別為16.43億元、19.72億元和21.18億元，分別占營業(yè)收入的96.07%、93.65%和92.75%。

　　吳江農(nóng)商行在招股書中稱，當(dāng)前，由于種種原因，農(nóng)村商業(yè)銀行在新業(yè)務(wù)準入方面存在較多的監(jiān)管限制，吳江農(nóng)商行增加非利息收入有一定的局限性。因此，吳江農(nóng)商行的經(jīng)營業(yè)績可能會在一定時期內(nèi)繼續(xù)倚重利息收入。

　　已經(jīng)IPO過會的3家農(nóng)商行中，常熟農(nóng)商行2014年利潤增幅最大，也僅為3.13%，而且從收入結(jié)構(gòu)上來講，依然過分依賴息差，2011年至2013年，該行凈利息收入分別占營收總額的93.5%、93.5%、95.7%。

　　農(nóng)商行營業(yè)網(wǎng)點少導(dǎo)致理財產(chǎn)品等非息收入難以提升，面對當(dāng)前利率市場化進程加快，息差收入將進一步縮小的情況，農(nóng)商行該如何應(yīng)對？

　　常熟農(nóng)商行方面向《投資者報》記者表示，除了鞏固提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，該行大力發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型特色業(yè)務(wù)，推進“進村進社區(qū)”雙進工程，實施“大零售”轉(zhuǎn)型做戰(zhàn)略，深耕常熟本地市場。

　　其次，在鞏固本地市場的同時，通過設(shè)立異地支行以及參股、控股的方式，將該行在縣域金融市場的成功經(jīng)驗運用于更廣闊的縣域領(lǐng)域，既有效防范了區(qū)域風(fēng)險，又擴展了經(jīng)營和盈利空間。

　　第三，常熟農(nóng)商行向交通銀行增發(fā)10%的股份，成為國內(nèi)首家引進戰(zhàn)略投資者的農(nóng)村商業(yè)銀行，在零售與私人業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、信貸與風(fēng)險管理等領(lǐng)域提供技術(shù)支持和開展業(yè)務(wù)合作。

　　“境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的引進，有助于我行引進先進的公司治理、經(jīng)營管理技術(shù)和手段，并借助戰(zhàn)略投資者的龐大網(wǎng)點網(wǎng)絡(luò)及營銷體系，將我行成熟的農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)迅速有效地滲透到更廣闊的區(qū)域，從而綜合提升整體競爭力?！痹撔邢嚓P(guān)負責(zé)人表示，此外，該行還增設(shè)了投資銀行部，通過拓展投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)等，以提高中間業(yè)務(wù)收入比例。

　　需警惕不良等挑戰(zhàn)

　　深耕本地市場、網(wǎng)點下沉為農(nóng)商行帶來穩(wěn)定客戶的同時，也為其帶來不良高發(fā)的隱患。

　　無錫農(nóng)商行招股書顯示，截至2015年6月30日，無錫市全市金融機構(gòu)本外幣貸款余額為9303億元，不良貸款率為2.27%。無錫農(nóng)商行的貸款集中于無錫地區(qū)，且客戶以中小企業(yè)為主。截至2015年6月末，無錫農(nóng)商行中小企業(yè)貸款客戶數(shù)量為3805戶，占全行公司類貸款客戶的99.45%，中小微企業(yè)的貸款金額占該行貸款總額的95.21%。

　　此外，截至2015年6月底，吳江農(nóng)商行向制造業(yè)發(fā)放的貸款占其全部貸款的63%。行業(yè)方面，紡織業(yè)是吳江農(nóng)商行的主要客戶。同期，吳江地區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值同比下降0.1%，制造業(yè)企業(yè)尤其是紡織類企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)惡化、還款能力下降，直接導(dǎo)致吳江農(nóng)商行不良貸款余額上升。

　　農(nóng)商行服務(wù)的中小企業(yè)規(guī)模較小、盈利能力偏弱、抗風(fēng)險能力較低、財務(wù)信息的透明度較低，如果由于國家政策或市場因素等原因，導(dǎo)致上述中小企業(yè)的經(jīng)營狀況出現(xiàn)顯著惡化，或者企業(yè)的個人信用發(fā)生較大變化，或者該行對中小企業(yè)借款人的信用風(fēng)險做出不準確的評估，均會導(dǎo)致該行不良貸款增加，從而對該行的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

　　事實上，除了不良問題，監(jiān)管層對3家已過會的農(nóng)商行提出重點關(guān)注的問題和要求。

　　無錫農(nóng)商行方面，發(fā)審委要求“保薦代表人補充說明發(fā)行人代理銷售國聯(lián)信托股份有限公司的產(chǎn)品是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，報告期內(nèi)開展上述交易的具體情況，以及招股說明書未予披露上述事項的原因”。

　　常熟農(nóng)商行方面則被要求“發(fā)行人代表進一步說明信托和資管計劃收益權(quán)投資增幅較大的原因，相關(guān)投資是否符合監(jiān)管規(guī)定，計提減值準備的方法、依據(jù)和充分性”。

　　針對上述問題，《投資者報》記者向上述農(nóng)商行求證結(jié)果，僅常熟農(nóng)商行給予詳細回復(fù)。

　　“我行絕大部分的信托計劃及受益權(quán)和資管計劃及收益權(quán)投資期間本息能正?；乜?，只有少部分有客觀證據(jù)顯示信托計劃及受益權(quán)和資管計劃及收益權(quán)投資已經(jīng)出現(xiàn)減值跡象?！痹撔蟹矫姹硎?，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》規(guī)定，截至2015年6月30日，共計提減值準備1867萬元。對信托計劃及受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、資管計劃及收益權(quán)轉(zhuǎn)讓投資計提減值準備均符合相關(guān)規(guī)定。

　　此外，股權(quán)分散一直為農(nóng)商行的特點，目前已過會的3家農(nóng)商行同樣如此，無錫農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行第一大股東持股比例均為10%，江陰農(nóng)商行第一大股東持股比例甚至不足5%。

　　有望拉升銀行股整體估值

　　對于補充資本金的用途，常熟等農(nóng)商行在招股書中明確表示，探索跨區(qū)經(jīng)營。作為全國縣(市)級農(nóng)村中小金融機構(gòu)中首家設(shè)立異地支行的農(nóng)商行，至今常熟農(nóng)商行已經(jīng)在湖北、江蘇和河南等省設(shè)立了19家村鎮(zhèn)銀行，這些村鎮(zhèn)銀行無一例外的以小微金融為主攻方向，小微技術(shù)也均復(fù)制總部。

　　常熟農(nóng)商行方面表示，已開設(shè)的19家村鎮(zhèn)銀行中，目前僅1家因為股權(quán)設(shè)置問題發(fā)展得不太理想，其他都發(fā)展得不錯。湖北省恩施市一家村鎮(zhèn)銀行，目前已在當(dāng)?shù)孛總€縣設(shè)有分支機構(gòu)，2015年，預(yù)計利潤能到5000萬元左右。

　　王劍直言，當(dāng)前農(nóng)商行跨區(qū)經(jīng)營監(jiān)管要求依舊較高，這對農(nóng)商行在區(qū)域上拓展業(yè)務(wù)進行了限制。不過當(dāng)前很多農(nóng)商行在周邊城市設(shè)立異地支行，以減輕對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟與行業(yè)的高度依賴，提高綜合競爭力。

　　雖因盈利下降、不良攀升等問題為農(nóng)商行上市之路增加變數(shù)，但業(yè)內(nèi)人士認為，上市將利好農(nóng)商行自身以及整個上市銀行板塊的估值。

　　王劍表示，農(nóng)商行上市將拉升銀行股的整體估值水平是大概率事件，如果按照1.2倍的市凈率發(fā)行，部分農(nóng)商行總市值僅在百億元左右，將成為小盤藍籌股。

　　對于擬上市農(nóng)商行的估值，分析人士也指出，即便目前行情不佳，能夠獲得募資機會，獲得充足資本金才是最重要的，估值的高低反而是其次。