業(yè)績下滑毛利率畸高，華光新材首發(fā)申請被否

　　許曉

　　資本市場上，董明珠和格力電器一直是商界焦點。而近日，其供應(yīng)商杭州華光焊接新材料股份有限公司(簡稱“華光新材”)上會被否，也引起業(yè)界關(guān)注。

　　對于華光新材，發(fā)審委對其首發(fā)申請?zhí)岢隽巳髥栴}：一是業(yè)績是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險，持續(xù)盈利是否存在不確定性；二是為何2016年大量出售釬料半成品，是否具有真實商業(yè)背景。在成品余額畸高，是否存在非正常銷售問題；三是主營產(chǎn)品毛利率畸高的原因。

　　對此，華光新材董秘胡女士在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，出售釬料半成品很正常。“我們是對一些不可回用的余料進行出售，而且這些都不在主營業(yè)務(wù)收入里面?！倍鴮τ谄渌麊栴}，胡女士拒接回應(yīng)，并表示，接下來，會繼續(xù)做好公司經(jīng)營業(yè)績，根據(jù)公司安排再來考慮繼續(xù)申報的事情。

　　業(yè)績持續(xù)下滑

　　據(jù)了解，華光新材主要從事釬焊材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其于2016年12月7日報送了新版本招股說明書，謀求上市。記者梳理財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其存在經(jīng)營業(yè)績下滑問題。

　　據(jù)華光新材招股書中披露，該公司2013~2015年度和2016年1~9月的營業(yè)收入分別為5702.91萬元、4894.94萬元、3715.23萬元和3150.56萬元。其中2013~2015年營業(yè)收入的同比下降幅度分別是10.29%、14.17%、24.10%，不但呈逐年下降趨勢，且降幅不斷擴大。

　　除了營業(yè)收入逐年下降，營業(yè)利潤也下滑嚴重。財報顯示，2013~2015年度，公司凈利潤分別為 4030.4萬元、3088.11萬元、1654.39萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3689.93萬元、2821.63萬元、1475.33萬元。2013~2015年的營業(yè)利潤分別同比下降了16.08%、23.12%、50.50%，下降幅度也不斷升高。

　　對于下滑原因，華光新材在招股書中解釋稱，2013年~2015年，受宏觀經(jīng)濟下行、原材料價格波動影響，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑。據(jù)了解，華光新材生產(chǎn)所需的主要原材料為白銀和銅，自2013年以來，價格呈下降趨勢。其中，白銀的價格從2013年的約6000元/千克，下降到2016年的約3500元/千克，銅的價格從2013年的約6萬元/噸，下降到2016年的約3.5萬元/噸。招股書稱，如果原材料價格短周期內(nèi)大幅單邊下降，由于公司從原材料采購至產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、結(jié)算具有一定的周期，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利的下降，進而對公司生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

　　華光新材董秘胡女士向記者表示，從整體業(yè)績來看，2016年業(yè)績已經(jīng)在增長，且市場在新領(lǐng)域包括技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品的拓展方面的成績，也會逐步展現(xiàn)。據(jù)招股書顯示，2016年1月~9月，華光新材凈利潤回升至2361.95萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤回升至2012.6萬元，是2015年全年的1.36倍。

　　盡管華光新材2016年業(yè)績有所回升，仍無法避免上會被否的結(jié)局。發(fā)審委會議要求華光新材進一步說明報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績下滑的主要原因和合理性，經(jīng)營業(yè)績是否存在繼續(xù)大幅下滑的風(fēng)險，持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性。

　　華光新材早在招股書中就表示，若國內(nèi)經(jīng)濟走勢繼續(xù)下行、原材料價格短期內(nèi)大幅下跌、行業(yè)競爭加劇，或者公司其他營業(yè)成本、期間費用等支出較快上升，則有可能導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)下滑，出現(xiàn)營業(yè)利潤、凈利潤等指標同比下滑 50%以上的情況。

　　另外，華光新材主要客戶在制冷、電機領(lǐng)域，包括格力電器、美的集團、三花控股、哈電集團等大型生產(chǎn)企業(yè)、知名廠商。根據(jù)華光新材招股書披露的前五大客戶信息，按照同一實際控制人口徑合并的前五大客戶銷售收入占當期營業(yè)收入的比例，在2013年至2016年1~9月分別是67.28%、65.31%、63.60%和52.40%，占比均超過50%。招股書稱，華光新材存在大客戶依賴風(fēng)險。若出現(xiàn)公司與主要銷售客戶發(fā)生糾紛，致使對方減少或終止從公司的采購，或?qū)Ψ阶陨順I(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，則將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定的不利影響。

　　未來，華光新材的經(jīng)營業(yè)績走勢，都將影響其再次申請的結(jié)果。華光新材董秘胡女士向記者表示，接下來，會繼續(xù)做好公司經(jīng)營業(yè)績，如果需要募集資金，還會走IPO之路。

　　存貨和毛利率畸高

　　華光新材在報告期內(nèi)營業(yè)收入大幅下滑，但存貨大幅上升。招股書顯示，2012~2015年末，公司存貨余額分別為 9645.39 萬元、9，635.06 萬元、11，278.78 萬元、10，463.17 萬元。截至2016年9月30日的存貨余額為17，616.23 萬元，比2015年年末凈增7153萬元。

　　對此，華光新材解釋道，存貨余額較大主要由公司的銷售模式所決定。華光新材的空調(diào)、冰箱等制冷設(shè)備行業(yè)客戶大多推行采購零庫存管理模式，但為了生產(chǎn)需要，該部分客戶會設(shè)定一定的安全庫存保有量。作為其長期合作的核心供應(yīng)商，公司為了及時供貨，將一定的庫存商品存放在客戶指定的倉庫，由客戶根據(jù)生產(chǎn)進度隨時取用，使得期末庫存商品儲備及發(fā)出商品規(guī)模較大。

　　對此解釋，證監(jiān)會并不滿意。發(fā)審委會議提出，要求進一步說明2015年、2016年發(fā)行人大量出售釬料半成品的原因和合理性，是否具有真實商業(yè)背景；在產(chǎn)品中各報告期末準備出售和回爐使用釬料半成品余額情況，相關(guān)產(chǎn)品余額較高的原因及合理性。

　　除了庫存產(chǎn)品較高，原材料、半成品和自制半成品也余額高企。招股書顯示，在2016年9月末出售1990.87萬元釬料半成品的情況下，華光新材的原材料、半成品和自制半成品余額仍高達7366萬元，比2015年末增加1.1倍。據(jù)招股書中內(nèi)存貨結(jié)構(gòu)表顯示，其占比從2013年的22.9%上升至2016年9月末的41.81%。

　　對于上述情況，發(fā)審委會議提出，要求進一步說明2015年、2016年發(fā)行人大量出售釬料半成品的原因和合理性，是否具有真實商業(yè)背景；在產(chǎn)品中各報告期末準備出售和回爐使用釬料半成品余額的情況，相關(guān)產(chǎn)品余額較高的原因及合理性。

　　華光新材董秘胡女士表示，出售釬料半成品很正常。“我們是對一些不可回用的余料進行出售，而且這些都不在主營業(yè)務(wù)收入里面?！?/p>

　　另外，從毛利率來看，華光新材的降銀系列產(chǎn)品毛利很高。招股說明書稱，降銀產(chǎn)品成為公司新的利潤增長點。2013年~2015年及2016年1月~9月，降銀產(chǎn)品毛利率分別為50.43%、45.04%、45.96%、52.36%，遠高于普通銀釬料各期的毛利率10.3%、10.61%、15.86%、18.99%及同行業(yè)可比公司同期毛利率。

　　華光新材的銀釬料產(chǎn)品綜合毛利率也較高。招股書顯示，銀釬料產(chǎn)品整體毛利率多在20%以上，2016年1~9月最高達24.08%。而同行業(yè)的信和科技銀釬料的毛利最高僅為10.87%。華光新材在招股說明書中解釋稱，降銀產(chǎn)品初始毛利較高，但會逐步降價。同時，公司在銀釬料的生產(chǎn)方面積累了較多的經(jīng)驗，銀釬料產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具有較好的口碑。

　　但證監(jiān)會仍然對華光新材的毛利率進行詢問，要求公司進一步說明降銀系列產(chǎn)品毛利率遠高于普通銀釬料和同行業(yè)可比公司毛利率的原因及合理性，并結(jié)合報告期內(nèi)真空釬料產(chǎn)品的實現(xiàn)收入、毛利率貢獻情況，說明銀釬料產(chǎn)品毛利率遠高于同行業(yè)可比公司毛利率的合理性。

　　對于存貨和毛利率畸高等問題，華光新材方面拒絕接受采訪。華光新材董秘胡女士僅表示：“既然證監(jiān)會也會對我們寄予希望，我們會把主業(yè)做好，讓自己變得更強?！? ：