APP的盈利模式，無外乎三種：廣告、增值服務和交易傭金。如果墨跡沒有開發(fā)出類似游戲這樣的新功能，那么增值服務就很難了。交易傭金則需要做交易平臺，這更加不可能。所以最終墨跡股份還是要落腳到廣告上比較現(xiàn)實，目前很難改變單靠廣告實現(xiàn)營收的現(xiàn)狀。

　　墨跡天氣立志要用“天氣改變命運”，它的主體公司北京墨跡風云科技股份有限公司(下稱“墨跡股份”)也正試圖通過IPO改變命運。

　　如果墨跡股份此次能夠成功IPO，那么它將成為純APP軟件企業(yè)A股上市第一股。

　　易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，墨跡天氣的月活量在億級以上，天氣APP垂直領域滲透率維持在50%以上。在易觀最新發(fā)布的2017年4月移動APP TOP1000榜單上，墨跡天氣排名第25位，是天氣預報類APP第一名，其4月活躍人數(shù)達到10994萬人，環(huán)比下降2.65%。

　　不過IPO日報發(fā)現(xiàn)，邁入月活量“億級俱樂部”的墨跡天氣，其亮眼財報表現(xiàn)背后，卻隱藏著盈利模式單一、大客戶依賴以及轉型困難等諸多問題。

　　為了更深入地了解墨跡股份，IPO日報從主體資格、獨立性、持續(xù)盈利能力、成長性、規(guī)范運作以及募投項目六個方面對其進行了全面質檢。質檢的結果是，IPO日報給予墨跡股份77分的綜合得分。

　　主體資格：得10分(總分10)

　　扣分理由：無。

　　墨跡股份于2010年3月正式成立，后專注于天氣APP領域。截至招股書簽署日，創(chuàng)始人金犁直接持有公司34.627%的股份，通過持股平臺跡將尉藍間接控制公司2.567%的股份。金犁合計持有公司37.194%的股份，為公司控股股東和實際控制人。

　　墨跡能有今天的地位，離不開資本支持。翻看墨跡天氣的股東名單，可謂是大佬云集。

　　第一陣營是阿里創(chuàng)投，持有公司15.5%的股份，為公司第二大股東。

　　第二陣營是公司的天使VC陳科屹控制的險峰系資本，分別是險峰創(chuàng)投、西藏險峰和險峰深圳，三家公司合計持有墨跡股份18.97%股份。

　　第三陣營是上海盛資，是上海盛大網絡旗下子公司參與GP的有限合伙企業(yè)，為公司的第四大股東，持有公司6.267%的股份。

　　第四陣營是創(chuàng)新工場系，分別是北京創(chuàng)新和工場基金，合計持有公司8.17%的股份。

　　值得注意的是，公司有3個員工持股平臺，分別是跡將蔚藍、墨守晴空和星河無限，共計有60名員工持股，合計持有公司5.41%的股份。

　　獨立性：得16分(總分20)

　　扣分理由：客戶集中度高，股東與客戶存在重疊。

　　就墨跡股份的客戶源來看，主要客戶包括騰訊、阿里巴巴集團、藍色光標、安沃傳媒等知名IT企業(yè)以及知名廣告代理商，多為業(yè)內知名互聯(lián)網企業(yè)，客戶質量較高。

　　招股書顯示，2013年至2016年1-6月，墨跡股份來自前五大客戶的營業(yè)收入分別為1395.41萬元、3730.48萬元、9502.94萬元和8479.49萬元，分別占同期營業(yè)收入的比例為75.81%、83.39%、76.02%和 79.51%，客戶集中度非常高。

　　客戶集中程度如此之高，對于墨跡股份來說，任何一個大客戶的“撤退”，都將給墨跡股份帶來十分沉重的打擊。

　　另外，值得一提的是，墨跡股份的股東與客戶之間還存在著部分重疊，尤其是與二股東阿里創(chuàng)投存在密切聯(lián)系的阿里巴巴集團。數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴集團2013年-2015年期間一直是墨跡股份的前五大客戶之一，分別占比17.82%、45.31%、14.93%。

　　不過墨跡股份在招股書中表示，2016年開始，其進一步減少了與阿里巴巴集團之間的合作，阿里巴巴集團將不再作為公司的前五大客戶。2016年上半年，阿里巴巴集團已經從前五大客戶中消失。

　　持續(xù)盈利能力：得12分(總分20)

　　扣分理由：墨跡天氣盈利模式單一，營收99%靠廣告。APP滲透率在下降，未來需謀求新的增長點。

　　極光大數(shù)據(jù)研究總監(jiān)唐欣分析稱，“工具類APP應該說是不溫不火的一個行業(yè)，每個細分領域基本上格局已定，呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的發(fā)展狀態(tài)，天氣APP也是如此。這個產品的功能基本上大同小異，推廣大多靠預裝，用戶比較少更換。”

　　天氣APP領域的先發(fā)優(yōu)勢，讓月活量過億的墨跡天氣成為了廣告主眼中的“香餑餑”。記者打開手機上的墨跡天氣APP，從初始頁面到應用內部，廣告身影無處不在。

　　易觀互聯(lián)網媒體資深分析師孫書帛對記者表示，天氣類APP的“場景化營銷”對于廣告主來說具有吸引力。

　　財務數(shù)據(jù)顯示，墨跡天氣的主要營業(yè)收入來源于品牌廣告和效果廣告，這兩項收入占比在2013年和2014年分別為97.25%和94.84%。到了2015年和2016年上半年，更是超過了98%，直逼99%。

　　營業(yè)收入99%均靠廣告收入的單一營收模式是否會存在較高的風險。唐欣稱：“對于營收風險，其實在互聯(lián)網領域，除了巨頭BAT外，很少有穩(wěn)定的流量來源，行業(yè)現(xiàn)狀本身就存在很大的風險，和盈利模式并無直接的關系?！?/p>

　　唐欣進一步分析，APP的盈利模式，無外乎三種：廣告、增值服務和交易傭金。如果墨跡沒有開發(fā)出類似游戲這樣的新功能，那么增值服務就很難了。交易傭金則需要做交易平臺，這更加不可能。所以最終墨跡股份還是要落腳到廣告上比較現(xiàn)實，目前很難改變單靠廣告實現(xiàn)營收的現(xiàn)狀。

　　孫書帛則認為，“以墨跡天氣自身的用戶規(guī)模和用戶黏性來說，未來的營銷流量還有很大的拓展空間，未來廣告尚存在一個非常大的空間?！?/p>

　　墨跡天氣發(fā)展前景或許沒有預想的樂觀。

　　唐欣表示，從整個市場上來看，由于現(xiàn)在的手機操作系統(tǒng)大多已經實現(xiàn)自帶天氣功能，因此第三方天氣軟件的滲透率基本都呈現(xiàn)出下降趨勢。

　　極光大數(shù)據(jù)顯示，墨跡天氣目前的滲透率在6.4%，相比去年最高峰7.2%略有下降。

　　墨跡股份也意識到了盈利模式單一的問題，2014年便進軍智能硬件領域，發(fā)布“空氣果”系列產品，但是銷量并不理想。財務數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年上半年，墨跡股份智能硬件銷售收入分別為222.38萬、224.18萬和121.02萬元，主營收入占比分別為4.97%、1.79%和1.13%。

　　“墨跡的智能硬件和現(xiàn)有業(yè)務協(xié)同作用不明顯，而且本身智能硬件就缺乏市場基礎?！碧菩廊缡钦J為。

　　成長性：得16分(總分20)

　　扣分理由：營收與凈利潤增長迅速，但經營活動現(xiàn)金流量存在明顯瑕疵。

　　數(shù)據(jù)顯示，墨跡股份處于高速發(fā)展階段。

　　報告期內公司營業(yè)收入從2013年的1840.77萬元增長到2015年的12500.63萬元，年復合增長率為160.59%；歸屬母公司股東的凈利潤從2013年的64.32萬元增長到2015年的2519.08萬元，年復合增長率為525.82%。

　　值得一提的是，墨跡股份的毛利率處于相對較高的水平，數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年上半年，公司毛利率分別為85.05%、81.52%、88.56%和89.40%，80%以上水平的毛利率堪比最能賺錢的游戲行業(yè)。

　　不過，墨跡股份的經營性現(xiàn)金流量指標還存在明顯瑕疵。報告期內，公司經營活動產生的凈現(xiàn)金流入為-167.90萬元、-416.71萬元、1894.42萬元及-1377.18萬元。除了2015年現(xiàn)金流量凈額為正，其他年份均為負數(shù)。

　　墨跡股份表示，公司應收項目及應付項目變動較大，隨著公司規(guī)模擴大，銷售訂單及合同數(shù)量增加導致應收賬款金額上升，采購數(shù)量增加導致應付賬款金額上升，應收項目的回款周期和應付項目的付款周期均對經營活動現(xiàn)金流量產生影響。

　　規(guī)范運作：得15分(總分20)

　　扣分理由：與華盛昌之間存在2起訴訟糾紛，正在審理之中，或對公司盈利能力造成不利影響。

　　截至招股書簽署之日，墨跡股份存在2起尚未了結的訴訟案件，一件是合同訴訟，另一件是專利訴訟，原告均為深圳華盛昌機械實業(yè)有限公司(下稱“華盛昌”)。

　　合同訴訟方面，2016年1月13日，華盛昌向北京市朝陽區(qū)人民法院提交《民事起訴書》，以墨跡有限未按雙方簽署《墨跡氣象站項目合作協(xié)議書》及補充協(xié)議約定下達訂單及支付尾款，以致華盛昌因按行業(yè)慣例備料而遭受經濟損失為由，請求北京市朝陽區(qū)人民法院判令墨跡有限賠償華盛昌經濟損失共計4878982元。根據(jù)會計謹慎性原則，發(fā)行人已于2016年就本案訴訟涉及的賠償金額進行了全額計提，計提預計負債金額為4878982元。

　　專利訴訟方面，2016年6月15日，華盛昌向廣東省深圳市中級人民法院提交《民事起訴書》，請求法院認定發(fā)行人侵害其擁有的“聚風罩及具有該聚風罩的PM2.5測試儀”實用新型專利(專利號為 ZL2014202809393)，并要求發(fā)行人停止侵權，銷毀侵權產品、磨具、賠禮道歉并賠償其經濟損失100萬元。目前，墨跡股份已向知識產權局專利復審委員會提交關于涉案專利的無效宣告請求。

　　截至本招股說明書出具日，上述2起訴訟仍在審理過程中。

　　雖然上述訴訟事項所涉及的累計金額相對墨跡股份凈資產絕對值的占比較小，不構成重大事項，但是仍可導致公司最終支付賠償或和解費用，從而對盈利能力造成一定不利影響。

　　募投項目：得8分(總分10)

　　扣分理由：投入巨資購買理財產品，募投項目必要性受拷問。

　　墨跡股份此次擬募集3.38億元，用于墨跡天氣APP系統(tǒng)升級項目、墨跡股份研發(fā)中心項目以及補充流動資金，均與主營業(yè)務相關。

　　然而，墨跡股份近年來逐漸增加了理財產品的購買。財務數(shù)據(jù)顯示，投資活動產生的現(xiàn)金流出分別為2764.11萬元、14843.85萬元、19703.65萬元和13886.97萬元，主要為購買理財產品支出等。

　　理財產品投入逐年增多，意味著墨跡股份手中握有充足的閑置資金，那么其募資上市的必要性就受到拷問。

　　IPO日報注意到，墨跡股份在墨跡天氣APP系統(tǒng)升級項目中指出要加強社區(qū)模塊的建設，增強APP的社交影響。

　　唐欣分析，“墨跡股份作為純APP企業(yè)，轉型永遠是需求。”他認為，社交幾乎是每個工具APP做用戶經營必走的一條路。但是天氣APP領域的社交探索，目前還沒有明確的方向。

　　記者就相關問題聯(lián)系墨跡股份，但其電話一直處于無法接通狀態(tài)。與此同時，記者將采訪提綱以郵件形式發(fā)至墨跡股份，截至發(fā)稿，尚未收到任何回復。 ：