或受朗德萬(wàn)斯被收購(gòu)影響 永德吉燈業(yè)IPO闖關(guān)失敗

　　向炎濤

　　照明品牌朗德萬(wàn)斯在國(guó)內(nèi)的代工廠之一福建永德吉燈業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永德吉燈業(yè)”)上市之夢(mèng)又一次中止。日前，證監(jiān)會(huì)披露的主板發(fā)審委審核情況顯示，永德吉燈業(yè)IPO未獲通過(guò)。

　　永德吉燈業(yè)第一大客戶(hù)曾經(jīng)是世界三大照明巨頭之一歐司朗，后者在2016年7月將照明業(yè)務(wù)剝離，由朗德萬(wàn)斯獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。2015年12月，永德吉燈業(yè)首次披露招股書(shū)，正式開(kāi)啟上市之路。今年4月28日，永德吉燈業(yè)更新披露招股書(shū)，再次沖擊IPO，擬掛牌上交所。

　　然而，就在今年3月，朗德萬(wàn)斯被國(guó)內(nèi)LED封裝企業(yè)木林森收購(gòu)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，永德吉燈業(yè)在這一節(jié)點(diǎn)上市，或受到朗德萬(wàn)斯股權(quán)變更影響。以O(shè)DM代工為主的永德吉燈業(yè)超過(guò)50%的營(yíng)收來(lái)源于朗德萬(wàn)斯，此次IPO被否并不意外。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者多次致電、致函永德吉燈業(yè)，希望就上市事宜進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。其董秘辦電話(huà)在僅有的一次接通之后，對(duì)方表示“IPO失敗了沒(méi)什么好采訪的”，便掛斷了電話(huà)。之后電話(huà)一直未接通。

　　IPO被否

　　5月9日，證監(jiān)會(huì)披露的主板發(fā)審委審核結(jié)果顯示，永德吉燈業(yè)IPO未通過(guò)，并要求其就三大方面問(wèn)題做進(jìn)一步說(shuō)明。

　　永德吉燈業(yè)最早成立于1996年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為節(jié)能照明產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷(xiāo)售，主要以O(shè)DM模式向包括朗德萬(wàn)斯(歐司朗)在內(nèi)的國(guó)際照明企業(yè)提供節(jié)能燈及LED燈產(chǎn)品。

　　早在2015年12月，永德吉燈業(yè)就已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。今年4月28日，永德吉燈業(yè)更新披露了招股書(shū)。

　　招股書(shū)顯示，永德吉燈業(yè)本次發(fā)行股票不超過(guò)2575萬(wàn)股，不低于公司公開(kāi)發(fā)行股票后總股本的25%。募集資金主要用于LED燈生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目，總投資1.9億元；以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，總投資1670萬(wàn)元。永德吉燈業(yè)表示，募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將每年新增LED燈產(chǎn)能約1億只，有利于公司提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模與盈利能力。

　　事實(shí)上，永德吉燈業(yè)LED燈業(yè)務(wù)自2014年開(kāi)始起步發(fā)展，2015年底建成8條LED燈自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，目前具備年產(chǎn)5500萬(wàn)只LED燈的生產(chǎn)能力。

　　賽迪顧問(wèn)分析師韓允對(duì)本報(bào)記者表示，照明行業(yè)從第一代白熾燈到第二代節(jié)能燈到現(xiàn)在第三代LED燈，轉(zhuǎn)型已經(jīng)是大勢(shì)所趨。而相比較行業(yè)整體發(fā)展速度，永德吉轉(zhuǎn)型LED燈其實(shí)已經(jīng)落后。

　　招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2014年~2016年，永德吉主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中節(jié)能燈和LED燈占比分別為：2014年節(jié)能燈占比97.34%，LED燈2.66%；2015年節(jié)能燈占比80.82%，LED燈占比19.18%；2016年節(jié)能燈占比54.86%，LED燈占比47.14%。

　　韓允表示，從行業(yè)來(lái)看，目前LED燈份額已經(jīng)超過(guò)節(jié)能燈，永德吉轉(zhuǎn)型的步伐應(yīng)該更快一些。

　　而永德吉燈業(yè)在招股書(shū)中也坦承，公司目前融資渠道較為單一，發(fā)展資金不足已經(jīng)成為公司最主要的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，直接制約了公司業(yè)務(wù)規(guī)模及發(fā)展速度，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成了一定的影響。

　　大客戶(hù)過(guò)于集中

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，永德吉燈業(yè)2014年~2016年?duì)I業(yè)收入分別為3.1億元、3億元、4.3億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為2631萬(wàn)元、3057萬(wàn)元、5499萬(wàn)元。

　　值得注意的是，公司前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別達(dá)到85.9%、83.87%、72.83%，其中，第一大客戶(hù)朗德萬(wàn)斯(歐司朗)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入占比分別高達(dá)56.85%、55.53%、53.44%。

　　在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核結(jié)果中，證監(jiān)會(huì)指出，要求永德吉燈業(yè)就客戶(hù)高度集中的原因和合理性進(jìn)行說(shuō)明，以及公司對(duì)第一大客戶(hù)朗德萬(wàn)斯是否存在重大依賴(lài)，與朗德萬(wàn)斯的交易是否具有可持續(xù)性。

　　在招股書(shū)中，永德吉燈業(yè)坦言，如果公司主要客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生明顯惡化或者與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生重大變化，導(dǎo)致其對(duì)公司產(chǎn)品需求大幅下降，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　一位不愿具名的證券人士對(duì)本報(bào)記者表示，對(duì)于初創(chuàng)型公司來(lái)說(shuō)，在初期會(huì)迫切需要一家大的客戶(hù)來(lái)讓公司成長(zhǎng)，但是當(dāng)發(fā)展到一定的階段，為了避免風(fēng)險(xiǎn)，一般的公司不會(huì)讓單一客戶(hù)的比重過(guò)大。

　　多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，永德吉燈業(yè)作為單純的代工企業(yè)，不僅業(yè)務(wù)單一，客戶(hù)也單一，并無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)力?！癐PO上市除了看企業(yè)規(guī)模，還要看企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿??！痹陧n允看來(lái)，LED行業(yè)發(fā)展到今天，技術(shù)已經(jīng)成熟，替代性和模仿性很強(qiáng)，純粹的代工企業(yè)上市已經(jīng)不太適合當(dāng)前發(fā)展環(huán)境，企業(yè)要么有自己的品牌，要么和大的企業(yè)合作。

　　EDinside研究總監(jiān)王飛指出，事實(shí)上，目前A股市場(chǎng)上得邦照明和陽(yáng)光照明同樣為國(guó)際照明巨頭代工，但是二者和永德吉燈業(yè)不同的是，其客戶(hù)集中度并沒(méi)有這么高。即使一個(gè)客戶(hù)出了問(wèn)題，也不會(huì)對(duì)企業(yè)造成雪崩式的崩盤(pán)。

　　或受朗德萬(wàn)斯股權(quán)變更影響

　　前述證券人士透露，永德吉燈業(yè)IPO失敗一個(gè)很大的原因或許是其第一大客戶(hù)朗德萬(wàn)斯股權(quán)的變更。

　　永德吉燈業(yè)在2009年開(kāi)始成為當(dāng)時(shí)歐司朗的供應(yīng)商。2014年~2016年，永德吉節(jié)能燈業(yè)務(wù)中，朗德萬(wàn)斯(歐司朗)銷(xiāo)售收入占比分別達(dá)到61.19%、70.84%、73.93%。隨著歐司朗從傳統(tǒng)節(jié)能燈向LED燈轉(zhuǎn)型，永德吉也從2016年開(kāi)始將LED燈大批量銷(xiāo)售給朗德萬(wàn)斯(歐司朗)。

　　2016年7月1日，歐司朗剝離照明業(yè)務(wù)，由旗下照明品牌朗德萬(wàn)斯獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。然而，就在剝離之后不久，當(dāng)月就傳出朗德萬(wàn)斯將被國(guó)內(nèi)封裝大佬木林森收購(gòu)的消息。今年3月，木林森發(fā)布公告稱(chēng)，順利完成對(duì)朗德萬(wàn)斯的收購(gòu)，公司投資的合伙企業(yè)和諧明芯的子公司明芯光電持有朗德萬(wàn)斯100%股權(quán)。

　　耐人尋味的是，對(duì)于這一重大資產(chǎn)重組，在永德吉的招股書(shū)中并未提及。證監(jiān)會(huì)提出，要求永德吉就招股書(shū)等申請(qǐng)材料中均未披露朗德萬(wàn)斯被收購(gòu)事項(xiàng)作出說(shuō)明，相關(guān)信息及風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露。

　　王飛指出，朗德萬(wàn)斯作為永德吉燈業(yè)第一大客戶(hù)，其股權(quán)變更很可能導(dǎo)致公司策略也會(huì)進(jìn)行調(diào)整，未來(lái)可能會(huì)導(dǎo)致永德吉訂單流失?！袄实氯f(wàn)斯被木林森收購(gòu)之后，其控股股東本來(lái)就是同行業(yè)的公司，木林森可能會(huì)延續(xù)目前的代工模式，但也可能會(huì)進(jìn)行一些調(diào)整，比如更換供應(yīng)商或者做一些整合。”王飛認(rèn)為，除此之外， 一個(gè)品牌會(huì)有很多家代工廠，供應(yīng)商比較分散，對(duì)于品牌廠商來(lái)說(shuō)，找代工廠的邏輯很簡(jiǎn)單，就是考慮性?xún)r(jià)比和成本控制，這也是永德吉需要面臨的問(wèn)題。

　　而據(jù)了解，目前朗德萬(wàn)斯在國(guó)內(nèi)的代工廠除了永德吉之外，還有佛山照明。木林森一位內(nèi)部人士表示，目前朗德萬(wàn)斯股份仍在明芯光電，尚未由木林森持有，所以其代工業(yè)務(wù)是否調(diào)整尚不清楚。 ：