東尼電子大客戶“依賴癥”嚴重 應(yīng)收賬款高企存壞賬風(fēng)險

　　劉媛媛

　　5月23日晚間，證監(jiān)會發(fā)布主板發(fā)審委2017年第80次會議審核結(jié)果，浙江東尼電子股份有限公司(以下簡稱“東尼電子”)IPO申請獲通過。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，東尼電子雖然在報告期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)良好，營收凈利潤呈雙升趨勢，但其營收主要來源于前五大客戶，其中，對第一大客戶立訊精密工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“立訊精密”，002475.SZ)及其控制企業(yè)的銷售占比連續(xù)三年徘徊在50%左右，客戶集中度較高。此外，東尼電子還面臨應(yīng)收賬款高企的問題，存在流動性風(fēng)險或壞賬風(fēng)險。

　　公開資料顯示，東尼電子是一家專注于超微細合金線材及其他金屬基復(fù)合材料的應(yīng)用研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的公司。據(jù)招股書披露，公司擬于上交所公開發(fā)行不超過2500萬股，募集資金5.77億元，其中6500萬元用于研發(fā)中心建設(shè)，5.12億元擬投資于年產(chǎn)200萬km金剛石切割線項目。

　　針對上述問題，記者致電致函東尼電子相關(guān)人士，對方表示已將采訪函交由相關(guān)負責(zé)人，但截至發(fā)稿前，記者未收到回復(fù)。

　　第一大客戶貢獻近半營收

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年，東尼電子實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.08億元、2.92億元、3.32億元，同期凈利潤分別為4266.08萬元、5658.66萬元、6344.01萬元。

　　據(jù)招股書披露，東尼電子營收主要來源于前五大客戶，2014年、2015年、2016年，公司前五大客戶銷售占當(dāng)期營收比例分別為87.60%、89.47%和75.28%。其中，對第一大客戶立訊精密及其控制企業(yè)的銷售占比分別為49.82%、57.52%、42.77%，可見，報告期內(nèi)，第一大客戶貢獻了近半收入，客戶集中度較高。

　　對此，東尼電子方面解釋稱，報告期內(nèi)，公司的業(yè)務(wù)收入主要來源于為下游消費電子等行業(yè)客戶或其配套加工廠商供應(yīng)超微細線材，該等客戶對公司產(chǎn)品的需求受宏觀經(jīng)濟及終端市場需求的影響較大。同時，消費電子行業(yè)下游品牌市場集中度較高，相應(yīng)造成上游原材料及零組件供應(yīng)商的客戶集中度一般較高。

　　值得注意的是，招股書顯示，立訊精密同時也是東尼電子第四大股東。2015年7月，立訊精密增資2250萬元取得東尼電子4.5%的股權(quán)。

　　公開資料顯示，立訊精密是一家技術(shù)導(dǎo)向公司，專注于連接器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售、高頻產(chǎn)品開發(fā)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于3C(計算機、通訊、消費電子)和汽車等領(lǐng)域。根據(jù)立訊精密發(fā)布的2016年年報，2016年，立訊精密實現(xiàn)銷售收入137.63億元，較上年同期增長35.73%；實現(xiàn)凈利潤11.57億元，較上年同期增長7.23%。而在2015年，立訊精密的營業(yè)收入較2014年增長38.97%，凈利潤則增長了71.18%。可見，2016年立訊精密的凈利潤增速明顯放緩。

　　東尼電子表示，如未來國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生不利變化，或者客戶所處行業(yè)或其下游行業(yè)出現(xiàn)滯漲甚至下滑，則可能影響該等客戶對公司產(chǎn)品的需求量，公司經(jīng)營業(yè)績尤其是短期經(jīng)營業(yè)績將可能受到不利影響。

　　經(jīng)濟學(xué)家宋清輝在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時指出，如果公司嚴重依賴某一客戶或者某類產(chǎn)品，公司就可能患上大客戶“依賴癥”，在進入資本市場后，其業(yè)績“變臉”的概率很高。而當(dāng)公司的第一大客戶同時還是公司的第四大股東時，存在關(guān)聯(lián)交易的嫌疑很高，可能會對公司的獨立盈利能力造成一定的影響。

　　一位不愿具名的投行人士在向記者分析時表示，過分依賴大客戶會造成企業(yè)抗風(fēng)險能力較差的后果，如果第一大客戶同時兼公司的股東不排除有關(guān)聯(lián)交易的嫌疑，可能會存在利益輸送的風(fēng)險，損害投資者利益。

　　應(yīng)收賬款攀升現(xiàn)金流承壓

　　另據(jù)招股書披露，2014年末、2015年末和2016年末，東尼電子應(yīng)收賬款凈額分別為 8516.84萬元、1.11億元和1.56億元，分別占當(dāng)期公司資產(chǎn)總額的39.03%、33.15%和32.83%，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的40.91%、38.14%和46.73%。

　　東尼電子表示，未來隨著公司營業(yè)收入的持續(xù)增長，應(yīng)收賬款還將會有一定幅度的增加，如主要客戶的財務(wù)狀況惡化、出現(xiàn)經(jīng)營危機或者信用條件發(fā)生重大變化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能按期收回，公司資金周轉(zhuǎn)速度與運營效率可能會降低，存在流動性風(fēng)險或壞賬風(fēng)險。

　　東尼電子在招股書中透露，公司的主要競爭對手有浙江露笑科技股份有限公司(以下簡稱“露笑科技”，002617.SZ)、廣東蓉勝超微線材股份有限公司。記者查詢發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，東尼電子應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例高于露笑科技。根據(jù)露笑科技發(fā)布的2016年年報，2015年末、2016年末，露笑科技應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例分別為16.49%和13.15%。

　　此外，2014年度、2015年度、2016年度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.66次、2.81次和2.37次。露笑科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.86次、3.98次和3.58次；蓉勝超微的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.33次、5.42次和5.18次；行業(yè)平均值為4.14次、3.80次和3.44次。

　　東尼電子解釋稱，2016年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所降低，主要系公司2016年金剛石切割線產(chǎn)品銷售擴大，所對應(yīng)的主要光伏行業(yè)客戶平均信用期較長所致；公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平主要系公司細分產(chǎn)品市場、產(chǎn)品開發(fā)供應(yīng)模式以及終端客戶不同所致。

　　“據(jù)清暉智庫統(tǒng)計，公司應(yīng)收賬款占當(dāng)期資產(chǎn)總額的30%為適宜。東尼電子近三年應(yīng)收賬款占比較高，可能會給公司帶來較為不利影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓較大，進而帶來壞賬風(fēng)險等?！彼吻遢x告訴本報記者。

　　值得注意的是，近三年，東尼電子第一大應(yīng)收賬款客戶均為湖州久鼎電子有限公司(以下簡稱“久鼎電子”)，2014年末、2015年末、2016年末分別為3275.80萬元、4991.27萬元和5562.05萬元。

　　而久鼎電子實際為立訊精密控制下的企業(yè)，立訊精密實控下的企業(yè)還有博碩科技(江西)有限公司、豐島電子科技(蘇州)有限公司、亳州聯(lián)滔電子有限公司以及昆山聯(lián)滔電子有限公司。報告期內(nèi)，東尼電子董事長沈新芳之外甥吳旭華、姐夫吳金星曾分別持有久鼎電子24%及6%的股權(quán)，上述股權(quán)已于2015年12月轉(zhuǎn)讓給立訊精密實際控制的公司。 ：