在遞交港股IPO申請(qǐng)材料6個(gè)月之后，山東省國(guó)際信托有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東信托”）的IPO狀態(tài)卻從“處理中”變?yōu)椤笆А薄＿@一事件對(duì)于去年多項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)出現(xiàn)滑坡的山東信托來(lái)說(shuō)無(wú)疑是舊傷未愈、又添新傷。在分析人士看來(lái)，信披不夠透明、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一和盈利不穩(wěn)定都將成為山東信托上市路上的牽絆。而踩雷“2017退市第一股”*ST新都恐又對(duì)山東信托業(yè)績(jī)形成不確定因素。

　　 踩雷“2017退市第一股”

　　深圳老牌酒店上市公司*ST新都5月中旬發(fā)布公告稱，公司日前收到深交所《關(guān)于深圳新都酒店股份有限公司股票終止上市的決定》，公司股票將被終止上市。后續(xù)公司股票將自2017年5月24日起進(jìn)入退市整理期，交易30個(gè)交易日，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為10%，退市整理期屆滿之后，深交所將對(duì)公司股票予以摘牌。

　　*ST新都成為“2017年的退市第一股”，在其前十大股東名單中，便有山東信托的身影。資料顯示，截至2017年3月31日，山東信托持股*ST新都736.05萬(wàn)股（占比1.71%），為*ST新都第六大股東。

　　事實(shí)上，山東信托早在2009年就憑借購(gòu)入221.59萬(wàn)股（占比0.69%）躋身*ST新都十大股東之列。之后山東信托幾進(jìn)幾出，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年一季度曾一次性增持*ST新都1046.49萬(wàn)股（占比3.85%），同年又有過(guò)兩次減持動(dòng)作；2016年再次增持171.83萬(wàn)股，增持后占比1.71%，一直保持至今。

　　目前，*ST新都已經(jīng)更名簡(jiǎn)稱為“新都退”，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，參照此前退市的欣泰電氣交易情況，山東信托可能會(huì)受到“新都退”牽連，面臨一定金額的損失。從股價(jià)來(lái)看，“新都退”確實(shí)已經(jīng)跌得面目全非。截至最新一個(gè)交易日（6月9日）收盤，“新都退”已經(jīng)從4月29日的最高點(diǎn)7.96元跌至2.5元，為連續(xù)11個(gè)交易日收“一”字跌停板。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，山東信托會(huì)不會(huì)受損主要看業(yè)務(wù)占比，業(yè)務(wù)占比小的話影響不大。另一位券商人士也認(rèn)為，目前來(lái)看，山東信托受到的負(fù)面影響可能更多地來(lái)自于市場(chǎng)消息層面，還無(wú)法確定是否有項(xiàng)目因“新都退”虧空嚴(yán)重而遭遇無(wú)法贖回。

　　對(duì)于種種猜測(cè)，惟一有答案的山東信托卻選擇緘口不言。公司一位內(nèi)部人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，目前公司處于靜默期，無(wú)法對(duì)市場(chǎng)傳聞做出回應(yīng)，一切以公開(kāi)披露的信息為準(zhǔn)。

　　 失效的IPO

　　之所以在靜默期中，是因?yàn)樯綎|信托正闖關(guān)IPO。去年6月，山東信托赴港IPO獲山東銀監(jiān)局同意；同年10月，山東信托向港交所提交申請(qǐng)材料；今年2月再獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。可以說(shuō)，山東信托IPO前半程走得頗為順利，但后半程卻出現(xiàn)很多變數(shù)。

　　按照正常的時(shí)間表，山東信托的上市計(jì)劃大約在今年3月末就差不多能塵埃落定，然而，山東信托非但沒(méi)能獲得通行，公司IPO狀態(tài)在今年4月反而由“處理中”變?yōu)椤笆А薄１本┥虉?bào)記者在港交所看到，“失效”屬于IPO“沒(méi)有進(jìn)展”的一種，另外兩種狀態(tài)分別是“被拒絕”和“撤回”。

　　上述山東信托內(nèi)部人士表示，“失效”的狀態(tài)其實(shí)是比較常見(jiàn)的。北京商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至6月9日，赴港IPO“沒(méi)有進(jìn)展”的申請(qǐng)人中，“失效”狀態(tài)的有超過(guò)120個(gè)，被“撤回”的有8個(gè)，“被拒絕”的12個(gè)。

　　李大霄表示，“失效”并不意味著IPO徹底終結(jié)，港交所相對(duì)還是更為市場(chǎng)化，IPO采取注冊(cè)制，后續(xù)重新遞交申請(qǐng)材料，還有可能重新回到闖關(guān)的隊(duì)伍中。

　　另有業(yè)內(nèi)資深分析人士表示，山東信托本次IPO“失效”，意味著山東信托遇到一些障礙短期內(nèi)未能通過(guò)。假如申請(qǐng)IPO企業(yè)3月31日之前不能完成IPO發(fā)行的話，就需要重新遞交經(jīng)過(guò)審計(jì)后的2016年財(cái)報(bào)，之前山東信托遞交的應(yīng)當(dāng)是2015年或2016年部分?jǐn)?shù)據(jù)，只要重新遞交IPO申請(qǐng)，還是有可能成功。

　　但僅從目前山東信托這段沖刺的結(jié)果來(lái)看，確實(shí)不盡如人意。需要指出的是，去年山東信托在遞交IPO申請(qǐng)之時(shí)，曾被視為打破信托公司赴港上市多年沉寂的一個(gè)強(qiáng)音，更因?yàn)镠股上市相較A股更容易，被指有望打破信托公司22年的上市空窗期。然而，同樣在去年IPO，且是申請(qǐng)A股上市的江蘇信托、昆侖信托、五礦信托和浙金信托，都在去年12月曲線實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)，山東信托卻還在資本市場(chǎng)門外等候。

　　不透明的信披

　　對(duì)山東信托IPO失效背后的原因，市場(chǎng)上也有很多種猜測(cè)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可能是山東信托財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒(méi)更新，和公司投資狀況或許也有關(guān)系。一位信托業(yè)觀察人士對(duì)北京商報(bào)記者分析稱，最大的問(wèn)題可能在于山東信托的信息披露相對(duì)不夠透明。

　　去年山東銀監(jiān)局的一份罰單也間接佐證了這一推斷。2016年12月，山東銀監(jiān)局以山東信托·天衡晟1期證券投資集合資金信托計(jì)劃未按規(guī)定及《信托合同》約定向受益人定期披露信息、未按規(guī)定及《信托合同》約定方式向全體受益人披露臨時(shí)信息為由，給予公司罰款20萬(wàn)元的行政處罰。

　　北京商報(bào)記者在山東信托2016年年報(bào)中看到，山東信托在“特別事項(xiàng)揭示”中提到了這一事件，并稱“公司已按期足額繳納前述罰款，已對(duì)前述行政處罰存在的問(wèn)題進(jìn)行整改”。同時(shí)，山東信托在年報(bào)中也披露了公司去年作為原告涉及的9件未決訴訟和仲裁項(xiàng)目。

　　不過(guò)，上市對(duì)于任何企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑都會(huì)受到更強(qiáng)的公眾監(jiān)督。上述觀察人士進(jìn)一步表示，如果上市，可能還需要披露更多詳細(xì)信息，比如涉及到的所有潛在項(xiàng)目問(wèn)題、潛在損失等。而且比如在有訴訟的同期又出現(xiàn)了某個(gè)項(xiàng)目的問(wèn)題，沒(méi)上市的話不想披露那么清楚，有可能緩一緩，但上市后就必須詳盡地披露出來(lái)。

　　除了信息披露不合規(guī)受罰，今年3月，來(lái)自國(guó)家財(cái)政部的通告顯示，山東信托還存在向山東正方實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司發(fā)放信托貸款問(wèn)題。監(jiān)管層責(zé)令山東信托公司嚴(yán)格按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》要求逐一排查存續(xù)業(yè)務(wù)，對(duì)違規(guī)業(yè)務(wù)立即清理。同時(shí)嚴(yán)格按照銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定開(kāi)展融資平臺(tái)公司新增貸款業(yè)務(wù)。

　　據(jù)了解，違規(guī)發(fā)放貸款的情況在業(yè)內(nèi)不算常見(jiàn)，因?yàn)樾磐泄镜捻?xiàng)目都要報(bào)到銀監(jiān)系統(tǒng)，主動(dòng)管理類的項(xiàng)目前期報(bào)，被動(dòng)管理類的項(xiàng)目稍晚一些，但后期也要報(bào)，所以合規(guī)與否不難查出。業(yè)內(nèi)人士表示，但也不排除有一些項(xiàng)目打擦邊球，部分條件符合，部分不符合，因此增加了監(jiān)察難度。

　　多項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)下滑

　　在IPO失效、踩雷*ST新都、3個(gè)月兩遭通報(bào)之外，業(yè)績(jī)滑坡也是山東信托遇到的一件麻煩事。據(jù)山東信托年報(bào)顯示，去年該公司利潤(rùn)表內(nèi)的多項(xiàng)重要指標(biāo)均出現(xiàn)下滑。其中，營(yíng)業(yè)收入13.6億元，同比下降22.3%；凈利潤(rùn)8.84億元，同比下降14%。

　　事實(shí)上，在山東信托招股說(shuō)明書披露2016年前5個(gè)月業(yè)績(jī)時(shí)，業(yè)績(jī)滑坡情況就已顯現(xiàn)。根據(jù)招股書，2016年1-5月，山東信托營(yíng)業(yè)收入3.78億元，同比下降62.15%；凈利潤(rùn)2.83億元，同比下降50.90%。而2013-2015年，山東信托凈利潤(rùn)還保持著逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，三年凈利潤(rùn)分別為8.9億元、9.86億元和10.76億元。

　　山東信托在招股書中解釋稱，業(yè)績(jī)下滑有兩個(gè)原因，一方面源于股市波動(dòng)，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值有所減少；二是企業(yè)融資成本普遍降低及不同融資來(lái)源競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致信托報(bào)酬及利息收入減少。

　　上述信托業(yè)觀察人士指出，山東信托業(yè)績(jī)下滑還受到一個(gè)重要因素影響，就是業(yè)務(wù)開(kāi)展相對(duì)較慢。山東信托2016年年報(bào)顯示，雖然公司去年集合類信托資產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)了37.5%，同時(shí)單一類信托資產(chǎn)規(guī)模減少了2.6%，二者呈現(xiàn)一升一降，但單一類信托占比仍然較大，去年末余額達(dá)到1745.9億元，占全部信托資產(chǎn)的66.7%，集合類信托余額只有707.3億元，占27%。去年新增的信托項(xiàng)目中，單一類項(xiàng)目個(gè)數(shù)也達(dá)到327個(gè)，集合類僅為119個(gè)。

　　“這反映出山東信托主動(dòng)管理類項(xiàng)目仍然做的不多，相對(duì)刻板?！鄙鲜鋈耸勘硎?，山東信托很多業(yè)務(wù)沒(méi)有開(kāi)展起來(lái)，在信托業(yè)普遍發(fā)力主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的近幾年中，市場(chǎng)化程度一直不算高。而被動(dòng)管理的單一類項(xiàng)目受到近年多項(xiàng)政策影響，停掉了不少，如果信托公司較為依賴單一類項(xiàng)目，就會(huì)出現(xiàn)收入下降的情況。

　　對(duì)此，山東信托在2016年年報(bào)中也表示，公司繼續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理方向轉(zhuǎn)型，著重從資產(chǎn)端和資金端兩端發(fā)力，錘煉資產(chǎn)主動(dòng)管理能力。同時(shí)積極布局開(kāi)展家族信托、慈善信托等突出信托本源的信托業(yè)務(wù)。截至2016年末，公司簽約家族信托業(yè)務(wù)累計(jì)達(dá)50單，合同總規(guī)模24.64億元。

　　(崔啟斌 程維妙)

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