原標(biāo)題：媳婦熬成婆，這家老字號苦等九年終于上市！但它不是最慘的。

　　余勝良

　　廣州酒家今日公布抽簽結(jié)果，馬上就可掛牌上市，不少人開始關(guān)注這家公司會有多少個漲停，什么價格下值得投資。

　　廣州酒家本次募資6.15億元，發(fā)行后總股本3.54億股，按13.18元/股發(fā)行價格計算，其目前市場估值是46.66億元，2016年凈利潤2.66億元，其市盈率為17.54倍。

　　和同行比

　　目前全聚德市盈率為43.6倍，按照這個估值計算，廣州酒家的股價要達(dá)到32.76元，中一簽可以賺到1.96萬元，考慮到是新股，市場給出的市盈率還會高一點(diǎn)，實(shí)際漲幅估計還會更多，考慮到近期新股漲幅回落，中一個簽的回報也算豐厚了。

　　全聚德和西安飲食是A股比較純正的餐飲股，主營業(yè)務(wù)集中，而且由于都是老字號、國企，所以具有比較強(qiáng)的可比性。

　　西安飲食去年營業(yè)收入5億元，凈利潤1235萬元，今年一季報虧損，多年來凈利潤在虧損和微盈之間，可以說已經(jīng)淪為一家殼公司，新上市公司的市值和其不具有可比性。

　　全聚德的主要經(jīng)營地在北京，全國連鎖，但營收和利潤主要是由北京市場貢獻(xiàn)，廣州酒家營收同樣在一個地區(qū)。從主營業(yè)務(wù)上看，全聚德和廣州酒家相當(dāng)，拿廣州酒家和全聚德相比更為恰當(dāng)。

　　問題是，這樣廣州酒家市值立馬就達(dá)到116億元，超過全聚德不少，目前全聚德市值只有62億元。

　　當(dāng)年，湘鄂情(后改名中科云網(wǎng))上市之后，市值一度超過全聚德，不過沒多久，就在各種因素沖擊下日薄西山。

　　雖然說廣州酒家是湘鄂情上市后8年第一家餐飲類上市公司，但其實(shí)A股有不少餐飲企業(yè)，這些公司發(fā)展的并不好，按照資本市場的估值方式，是否應(yīng)該給予廣州酒家像全聚德一樣的估值？

　　老字號

　　全聚德的名頭可是很響的，算是首都北京名片，海外人士來了都要嘗一嘗，著名政治家去的也很多，一上市就有分析師不停推薦這家公司，推薦的原因是品牌稀缺，當(dāng)時還在異地擴(kuò)張，所以還有成長性。

　　不過這么多年過去了，全聚德品牌還是很馳名，營業(yè)收入也增長了不少，但是利潤沒怎么增長，導(dǎo)致市值和當(dāng)初上市時變化不大，誰要是買了這只股票做長期投資，那就浪費(fèi)了不少機(jī)會成本。

　　西安飲食下面的老孫家也是響當(dāng)當(dāng)?shù)拿?，去西安旅游基本上都要去老孫家吃羊肉泡饃，算是稀缺資源，不過這么多年過去，這個稀缺資源并沒有換成錢。

　　豫園商城下面的餐飲也非常馳名，規(guī)模比西安飲食還要大，今年一季度營業(yè)收入下降1.98%，去年餐飲業(yè)營業(yè)收入5.58億元，而前年為5.69億元。金陵飯店去年餐飲業(yè)營業(yè)收入1.50億元，前年為1.42億元，同比微增。

　　老字號的生意好，顧客盈門，而且價格賣得也不便宜，為什么賺不到錢？

　　老字號寄托的主要是情感，人們認(rèn)的不僅僅是品牌，還有場地。此外，老字號的標(biāo)準(zhǔn)化，效率都是問題，盡管生意好，但是成本高，和未上市公司相比，還面臨著稅收等成本壓力。

　　廣州酒家就是這樣一個老字號，這家公司起源于陳星海1935年創(chuàng)辦的“西南酒家”，有“食在廣州第一家”的美譽(yù)，一度代表粵菜的最高水準(zhǔn)。1956年，廣州酒家公私合營后成為國營企業(yè)。

　　廣州酒家IPO之路始于2008年，2010年，廣州酒家開始遞交申請材料，最初希望登陸深市，2014年遭證監(jiān)會否決。經(jīng)歷幾年變動，2015年改為沖擊滬市 ，其路途可謂漫長。

　　從歷程到定位，都和全聚德等老字號非常相似。

　　假若廣州酒家像這些老字號一樣，那就意味著增長潛力有限，投資價值不足。

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1600多家老字號餐飲中，20%長期虧損，有的甚至被市場淘汰，約有70%勉強(qiáng)維持現(xiàn)狀，其中只有10%經(jīng)營良好。

　　食品制造

　　廣州酒家和上述餐飲公司有所不同，雖然叫酒家，其實(shí)是以食品制造業(yè)為主，直白的說，月餅雖然只占營收的四成，但是卻占到毛利潤的一半以上。

　　招股書顯示，廣州酒家餐飲業(yè)務(wù)擁有15家直營店，1家參股經(jīng)營店和1家加盟店，均位于廣州。食品制造業(yè)務(wù)方面，有114家餅屋直營店，43家餅屋加盟店。

　　這家老國企，在月餅制造方面鮮有可爭鋒的，到中秋季節(jié)，廣州大街小巷都在賣廣州酒家的月餅，是很拿得出手的禮品。

　　月餅有很強(qiáng)的季節(jié)屬性，同時又有禮品屬性，有不少人認(rèn)為賣月餅沒有多少想象力，這就錯了，看廣州酒家財報就知道，賣月餅比開酒樓賺錢多了。

　　而且月餅制造容易把控質(zhì)量，容易批量制作，可以降低成本，利于品牌輸出。

　　月餅制作，和餐飲業(yè)的邏輯不同。這個行業(yè)出了雙匯這樣的大公司，也有像三全食品這樣的知名企業(yè)。而且，月餅是全國性食品，廣式月餅在全國都是出名的，生產(chǎn)和銷售的規(guī)模容易擴(kuò)大，要比餐飲業(yè)想象空間大得多。

　　假若是按照食品制造，廣州酒家的估值邏輯就會有很大不同。涪陵榨菜市盈率為34.7倍，三全食品為66倍，絕味食品32倍，桃李面包57.6倍。給廣州酒家按照35倍市盈率計算，市值也會超過全聚德。食品制造這個領(lǐng)域的上市公司更多，市值也不低，想象空間就會打開。

　　廣州酒家2011年月餅產(chǎn)品的營收達(dá)5.1億元，去年達(dá)到8億元，公司凈利潤從1.5億元上升到了2.66億元，在已上市餐飲或食品制造企業(yè)里，這個數(shù)據(jù)是很優(yōu)良的。

　　其他餐飲

　　餐飲業(yè)估計是中國提供就業(yè)崗位最多的行業(yè)，有肯德基、麥當(dāng)勞的示范作用，中國餐飲業(yè)一定是奮勇向前，未來肯定會出現(xiàn)一些行業(yè)巨頭。

　　和A股的不少中華老字號不同，中國其實(shí)也有不少新興餐飲企業(yè)在海外上市，比如呷哺呷哺。

　　呷哺呷哺2016年全年收入為27.58億元，同比增長13.8%，凈利潤為3.68億元，同比增長39.7%，2015年凈利潤則同比增長86.5%。

　　這個收入和增速，秒殺中華老字號。

　　這家公司聘請的是有國際大公司工作經(jīng)驗的高管，一開始就要做大規(guī)模，快速擴(kuò)張，計劃和戰(zhàn)略非常詳盡。按道理，火鍋餐飲已非常之多，但他們做了很多調(diào)研，從原材料來源，到菜品都反復(fù)調(diào)試。

　　盡管大家平時都能接觸到餐飲，但其實(shí)餐飲里面學(xué)問很多，改動一個方面，都會引起消費(fèi)者感受變化。

　　還有一些企業(yè)在做品牌細(xì)分，比如，味千拉面已經(jīng)做到了一個級別，為了繼續(xù)擴(kuò)張，味千拉面已有十多個子品牌，有些品牌只有一兩家店，估計是想多做些嘗試。能夠快速做大的，都是比較容易進(jìn)行復(fù)制的公司，其中火鍋?zhàn)疃啵烙嬀褪且驗樵谥胁椭羞@個門類最容易復(fù)制，質(zhì)量容易控制。

　　快速擴(kuò)張的餐飲企業(yè)背后，一般都有資本做助推，A股缺少類似企業(yè)，由于多年沒有餐飲企業(yè)上市，限制了PE在餐飲企業(yè)的投資，有潛力的企業(yè)也大多選擇到海外上市。

　　這跟當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有點(diǎn)相似，也跟連鎖酒店有點(diǎn)相似，當(dāng)年7天等企業(yè)多就選擇海外上市。這些企業(yè)雖然以傳統(tǒng)行業(yè)為主業(yè)，但是以科技方式進(jìn)行了武裝。

　　在IPO排隊餐企中，還有九毛九和同慶樓。

　　這是比較矛盾的選擇，那些老字號表現(xiàn)不出色，是否還要開放上市閘口，但如果不上市，怎么知道他們表現(xiàn)會不好？ ：