日前，證監(jiān)會公布IPO企業(yè)最新排隊情況，截至6月15日，上海米哈游網(wǎng)絡科技(以下簡稱“米哈游”)審核狀態(tài)為“已反饋”。披露信息顯示，主打“二次元”的手游開發(fā)商米哈游，本次IPO擬登陸上交所，發(fā)行股票不超過2222萬股，不低于公司發(fā)行后總股本的25%，募集資金凈額為12.22億元。

　　據(jù)了解，米哈游于2012年因《崩壞學園》系列游戲而一炮走紅。此次募資也將主要用于“崩壞”系列網(wǎng)游新產(chǎn)品開發(fā)等5個項目。而根據(jù)招股書，公司2014年推出的《崩壞學園 2》是目前主要運營游戲之一，在2014年和2015年的收入占主營業(yè)務營收比重分別高達99.53%和99.27%，幾乎占據(jù)了公司的所有收益。

　　同時，從發(fā)行來看，米哈游目前的主要運營模式還是與渠道聯(lián)合運營。2013年至2016年，米哈游移動游戲聯(lián)合運營收入占比分別為100.00%、38.40%、51.07%和65.24%，自主運營能力有待提升。

　　針對上述問題，《中國經(jīng)營報》記者多次致電致函米哈游公司方面，截至發(fā)稿，公司方面。

　　單一IP、聯(lián)合運營恐成隱患

　　公開資料顯示，米哈游目前正在運營的三款移動游戲分別為《崩壞學園》《崩壞學園2》和《崩壞學園3》。

　　自2014年開發(fā)《崩壞學園2》游戲后，公司業(yè)務收入及利潤出現(xiàn)急劇上升。其中2014年營業(yè)收入及凈利潤較2013年分別增長了78倍及230倍。

　　同時，2013年至2015年，公司收入主要來源于移動游戲，收入分別占公司總收入的100%、99.85%、99.32%。在這其中，《崩壞學園2》收入分別為0萬元、9488.39萬元、17139.02萬元，占主營業(yè)務收入的比重為0%、99.53%及99.27%，足見《崩壞學園2》對于米哈游來說具有舉足輕重的地位。

　　對單一IP的嚴重依賴，公司方面也坦言，隨著市場對二次元移動游戲的重視，競爭將愈加激烈，公司或?qū)⒚媾R用戶流失和盈利能力下降的風險。對此，申萬宏源（000166）證券分析師林瑾在接受記者采訪時表示，判斷一家公司的持續(xù)盈利能力以及IPO能否成功闖關，產(chǎn)品構成是重要的標準之一，產(chǎn)品過于單一存在一定的風險，但產(chǎn)品是具體細分的，如果是有系列的產(chǎn)品問題不大。

　　與此同時，記者注意到，從發(fā)行來看，米哈游自主運營的能力也有待觀察，其目前主要運營模式仍以聯(lián)合運營為主。

　　2013年至2016年，米哈游聯(lián)合運營收入分別為61.70萬元、3660.22萬元、8817.67萬元及13797.18萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為100%、38.40%、51.07%和65.24%。2016年公司的“崩壞”系列游戲收入近六成來自聯(lián)運，主要聯(lián)合運營平臺包括APP Store、GooglePlay、Bilibili游戲中心等。

　　據(jù)悉，聯(lián)合運營模式下第三方應用平臺分成比例相對較高，其中 APP Store、Google Play 的分成比例為30%，國內(nèi)其他安卓平臺分成比例通常在50%左右。

　　CIC灼識咨詢執(zhí)行董事朱悅告訴記者，現(xiàn)在的手游市場不約而同地采取了渠道聯(lián)合運營方式，iOS和安卓兩大陣營渠道聯(lián)合運營層面有較大區(qū)別，其中iOS平臺因蘋果政策原因僅能采用APP Store，軟件廠商并無其他正規(guī)渠道得以運營其產(chǎn)品，而近日蘋果宣布征收的“蘋果稅”勢必會對iOS平臺上采用IAP(In-app purchse)盈利模式的軟件帶來巨大的盈利影響。

　　而安卓平臺情況則不同，由于安卓系統(tǒng)的開源模式，廠商通常會與大型玩家社區(qū)采取渠道聯(lián)合運營模式。然而渠道服通常針對廠商議價能力較強，廠商也需配合渠道服進行特別的獎勵發(fā)放。

　　二次元白熱化競爭

　　值得注意的是，在網(wǎng)絡文化大面積流行的當下，公眾對于二次元文化的接受程度日益增加。據(jù)藝恩分析師康乃馨透露，二次元市場一片向好，從2014年開始就已經(jīng)達到了千億級別的市場規(guī)模，預計到2017年會增長到1500億，泛二次元核心用戶將會超過8000萬人。

　　而伴隨著手游技術的不斷革新，二次元游戲以其獨有的特色吸引了大批量的玩家，成為了除《王者榮耀》這一類競技游戲外，手游市場上十分重要的一類產(chǎn)品。伴隨著二次元熱度急劇增加，很多傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)或文娛公司也紛紛開始把目光轉(zhuǎn)向二次元游戲，二次元游戲市場面臨的競爭空前激烈。

　　不難看出，隨著未來市場競爭的加劇，米哈游面臨著來自包括騰訊、網(wǎng)易等公司挑戰(zhàn)，公司僅憑“崩壞”系列或難站穩(wěn)腳跟。

　　文娛產(chǎn)業(yè)時評人張書樂在接受記者采訪時表示，包括米哈游的“崩壞”系列在內(nèi)，上述二次元產(chǎn)品只是回歸到2D時代的所謂動漫風格，而不再以技術進步為由，過度追求3D或VR之類逼近真實的視覺效果，尤其是在智能手機功能受限，同步狀態(tài)受到硬件和移動網(wǎng)速影響之下。

　　“動漫風的二次元，比較容易形成IP衍生鏈條，對于周邊產(chǎn)品開發(fā)容易帶來利好。但問題是，IP并非一夜鑄就，又豈是一個熱門產(chǎn)品短期內(nèi)就能形成的。當年魔獸也用了十年時間，多代多類型產(chǎn)品才真正形成IP，今日的王者榮耀，盡管用戶過億，但還談不上IP，只是有了一些‘玩具’蹭熱點搭售罷了。因此，追求二次元這一所謂風口熱點，往往此刻起步，就是填坑的。”張書樂表示。