提起創(chuàng)源文化(全稱：寧波創(chuàng)源文化發(fā)展股份有限公司)，估計沒太多人了解，而且單看公司名稱，連主營業(yè)務(wù)是什么也不一定猜得出。但如果告訴你這家公司的主營業(yè)務(wù)其實與晨光文具（603899）類似，相信你心里也就明白個七八分了。

　　但為什么這家公司要以“創(chuàng)源文化”為名呢？因為人家做的不是文具，而是個性化創(chuàng)意文具。

　　就是這樣一家賣創(chuàng)意文具、工藝品的公司，于6月19日在證監(jiān)會網(wǎng)站更新招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2000萬股，發(fā)行后總股本不超過8000萬股。公司本次IPO計劃募集資金3.72億元，其中4113萬元用于補(bǔ)充流動資金，其余將投向綠色文化創(chuàng)意產(chǎn)品擴(kuò)建和研發(fā)設(shè)計中心建設(shè)項目。

　　據(jù)了解，創(chuàng)源文化募集資金投資項目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增11450萬件紙質(zhì)時尚文教、休閑文化用品的年生產(chǎn)能力，可增加營業(yè)收入8億元，年平均凈利潤6782萬元。

　　事實真如創(chuàng)源文化描繪的那么美好嗎？且看IPO日報的調(diào)查后，再做判斷。

　　高毛利率維系存疑

　　記者注意到，2016年，創(chuàng)源文化的毛利率已經(jīng)超過行業(yè)龍頭企業(yè)晨光文具，也遠(yuǎn)高于其他3家同行業(yè)可比上市公司。

　　創(chuàng)源文化招股書顯示，2016年，創(chuàng)源文化的毛利率為32.87%，遠(yuǎn)超晨光文具26.42%的毛利率，也就是說，創(chuàng)源文化的毛利率水平要高出行業(yè)老大24.4%。

　　從業(yè)績來看，2014-2016年(下稱：報告期內(nèi))，創(chuàng)源文化實現(xiàn)營收4.89億元、5.12億元和6.54億元，同期凈利潤分別為2783.7萬元、3633.85萬元和7458.65萬元。不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)源文化2016年的凈利潤比2015年翻了一番。

　　那么創(chuàng)源文化是如何提高毛利率，從而在凈利潤上實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍呢？

　　據(jù)創(chuàng)源文化招股書，2016年，手工益智類產(chǎn)品銷售額增長28.23%，實現(xiàn)營收2.44萬元；時尚文具類產(chǎn)品漲幅為80.81%，實現(xiàn)營收2.83億元；兩者共占同期總營收的80.58%。

　　創(chuàng)源文化表示，2016年，公司北美洲市場銷售額增長，主要是因為公司于2016年與主要客戶Me&My BigIdeas,Inc.合作開發(fā)了時尚計劃本產(chǎn)品、貼紙，該產(chǎn)品在美國市場較受歡迎，使得公司對該客戶的銷售額相比上年同期增加1.23億元。

　　然而，創(chuàng)源文化也承認(rèn)，若未來公司對Me&My BigIdeas,Inc的銷售收入出現(xiàn)大幅下滑，公司的經(jīng)營業(yè)績將面臨下降的風(fēng)險。

　　除了上述原因，創(chuàng)源文化的高毛利率還與其主營業(yè)務(wù)幾乎為外銷有關(guān)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，與晨光文具有所不同的是，創(chuàng)源文化產(chǎn)品以出口為主，報告期內(nèi)出口銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.63%、97.16%與98.88%。對比晨光文具2016年財報，可以發(fā)現(xiàn)晨光文具的外銷毛利率有33.44%，與創(chuàng)源文化2016年毛利率十分接近，這或許是創(chuàng)源文化整體毛利率較高的主要原因。

　　那為何晨光文具不主攻高毛利率的外貿(mào)市場呢？

　　晨光文具董秘辦對記者表示，首先公司業(yè)務(wù)側(cè)重點在國內(nèi)，其次外貿(mào)市場風(fēng)險高、不確定性大，外貿(mào)業(yè)務(wù)不好做。

　　創(chuàng)源文化也在其招股書中承認(rèn)，如果海外市場發(fā)生較大波動，或產(chǎn)品主要進(jìn)口國政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易政策等發(fā)生重大不利變化，公司將面臨銷售收入增長放緩甚至下滑的風(fēng)險。

　　迪士尼商標(biāo)使用之謎

　　另外有意思的一點是，創(chuàng)源文化在迪士尼商標(biāo)使用權(quán)的問題上前后表述不一，涉嫌侵權(quán)。

　　創(chuàng)源文化2015年招股書顯示，華特迪士尼(上海)有限公司許可紙器時代(創(chuàng)源文化控股子公司)使用其所有的動漫原型和迪斯尼商標(biāo)，許可使用期限為2015年8月1日-2016年12月31日。

　　隨后，發(fā)審委要求創(chuàng)源文化說明其與華特迪士尼簽署的商標(biāo)及動漫原型許可協(xié)議主要條款，許可使用期限是否可以延長或者持續(xù)簽訂；說明相關(guān)許可產(chǎn)品報告期內(nèi)銷售情況，包括客戶、收入金額及占比、毛利率與其他產(chǎn)品之間的差異及原因。

　　然而在2017年的招股書中，創(chuàng)源文化并未對迪士尼商標(biāo)使用權(quán)情況做出只字說明，卻仍在招股書的“發(fā)行人競爭優(yōu)勢”說明中存有“滿足Michaels、Wal-Mart、迪士尼、ACCOBrandsCorporation等全球知名企業(yè)的認(rèn)證要求”的表述。

　　記者隨后聯(lián)系到華特迪士尼進(jìn)行確認(rèn)，迪士尼企業(yè)傳訊部郵件回復(fù)記者：“與紙器時代簽署的許可期限到2016年12月31日為止，之后沒有再續(xù)授權(quán)合約。”因此，紙器時代目前不再是迪士尼消費品部的授權(quán)商。

　　那么，紙器時代還在生產(chǎn)使用迪士尼商標(biāo)的產(chǎn)品嗎？創(chuàng)源文化表示，公司目前在審核期，不方便回復(fù)。

　　一位不愿具名的律師對記者表示，如果創(chuàng)源文化在未獲取迪士尼授權(quán)的情況下，仍在生產(chǎn)或銷售帶有迪士尼動漫原型的商品，就是侵犯迪士尼商標(biāo)專用權(quán)。同時，在許可期限的存貨也不一定有權(quán)進(jìn)行銷售，具體需要看具體的協(xié)議條款。

　　記者登錄Michaels(創(chuàng)源文化前五大客戶之一)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，仍有大量迪士尼相關(guān)的文具、工藝類產(chǎn)品在售，但是否為創(chuàng)源文化供應(yīng)，截至發(fā)稿尚未得到Michaels回復(fù)。

　　2014-2016年，創(chuàng)源文化通過Michaels實現(xiàn)的銷售收入分別為5558.64萬元、4061.41萬元、4065.96萬元，占同期營收比重分別為11.38%、7.93%和6.21%。其中，迪士尼許可產(chǎn)品銷售情況如何？

　　為何創(chuàng)源文化避而不談？不得而知。

　　《商標(biāo)法》第56條規(guī)定，侵犯商標(biāo)專用權(quán)的賠償金額，為侵權(quán)人在侵權(quán)期間因侵權(quán)所獲得的利益，或者被侵權(quán)人在被侵權(quán)期間因被侵權(quán)所受到的損失，包括被侵權(quán)人為制止侵權(quán)行為所支付的合理開支。