有人突擊入股 有人黎明撤退 開心麻花凈利跳水四成也煩惱

　　包括寧浩在內(nèi)一批擁有導(dǎo)演、劇本、票務(wù)資源的機構(gòu)加盟顯示中國喜劇市場依然擁有前景，但過度集中于北京業(yè)務(wù)且核心IP數(shù)量有限，也讓這家擬沖擊創(chuàng)業(yè)板的公司面臨挑戰(zhàn)

　　“只身赴宴雞毛裝，都是同學(xué)裝雞毛?！?/p>

　　這句臺詞來源于經(jīng)典話劇改編的電影《夏洛特?zé)馈?，后者亦?015年最火的電影之一。這部電影的制作方—北京開心麻花娛樂文化傳媒股份有限公司(下稱“開心麻花”)于次年推出的《驢得水》亦頗受好評。

　　趁勢頭正盛，2015年12月29日，開心麻花在新三板掛牌。近日，該公司亦向證監(jiān)會提交了招股說明書，擬于創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為中信建投證券。

　　此次，開心麻花擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4000萬股，全部為新股發(fā)行，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%，發(fā)行后總股本不超過4億股。此次，該公司擬募集資金7億元，全部用于戲劇項目、電影項目和補充流動資金。

　　《投資時報》記者查閱該公司招股書發(fā)現(xiàn)，其主營業(yè)務(wù)不僅有電影，還有話劇演出及其衍生業(yè)務(wù)、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2004年，開心麻花以首部話劇《想吃麻花現(xiàn)給你擰》亮相北京。而其公司名稱則來自電影《渡江偵察記》的經(jīng)典臺詞，“客官來了樓上請，包子饅頭熱乎餅，想吃麻花現(xiàn)給你擰?！睋?jù)說這是上世紀(jì)80年代北大中文系男生最流行的“招呼語”。

　　作為主要開展喜劇業(yè)務(wù)的公司，開心麻花財務(wù)數(shù)據(jù)可圈可點。然而，其2016年凈利潤同比下滑超四成的境況，透露出持續(xù)打造爆款產(chǎn)品的難度。2016年幾大投資公司的突擊入股及過度集中于北京的業(yè)務(wù)，也讓其上市之路充滿不確定性。

　　昔日控制人之一持股比例不足5%

　　據(jù)該公司招股書披露，截至招股書提交日，張晨與遇凱為開心麻花實際控制人。張晨也為開心麻花第一大股東，共計持有該公司56.13%的股份，其中直接持有48.33%，通過開心兄弟間接持有7.80%。遇凱目前持有該公司4.41%的股份，其中直接持有4.03%，通過開心兄弟間接持有0.38%。遇凱為開心兄弟普通合伙人，張晨和遇凱二人合計控制開心麻花的股份比例為63.47%。

　　此外，該公司的第二大股東為中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(下稱“文產(chǎn)基金”)，截至招股書出具日，文產(chǎn)基金持有開心麻花的比例為11.33%。據(jù)記者了解，文產(chǎn)基金是中央批準(zhǔn)設(shè)立的唯一一只國家級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會有限公司聯(lián)合發(fā)起成立。

　　可以觀察到，雖然是開心麻花創(chuàng)始人，但遇凱所持公司股份還不及5%，為何會出現(xiàn)此種狀況？

　　據(jù)《投資時報》記者了解，2003年張晨、遇凱、田有良三人各出資10萬元成立開心麻花，三人股份均分，各持股33%。次年田有良退出公司，遇凱接盤部分股權(quán)并增資。同年年底，遇凱持股比例為50%，而張晨持股比例則被稀釋至10%，新晉股東張一微持股40%。但僅僅到了2009年，遇凱便將手中的40萬元股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了孫梅翠和張一微，張一微成為第一大股東。

　　2012年開心麻花股權(quán)再次發(fā)生巨大變化，張一微將其全部股權(quán)以300萬元的價格轉(zhuǎn)讓給張晨，后者以70%的持股比例登頂?shù)谝淮蠊蓶|，而遇凱仍然持有10%的股權(quán)。而后，遇凱又先后將2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與文產(chǎn)基金，1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鄭培敏。至該招股書發(fā)布之日，遇凱的持股比例被進一步稀釋至不足5%。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士坦言，若遇凱堅持其曾經(jīng)擁有的50%持股比例，當(dāng)下身家或能高至20億元。如今來看，只能一聲嘆息。

　　IPO前夕突擊入股

　　《投資時報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在開心麻花披露擬上市公告的前不久，其新三板的交易異常活躍。

　　據(jù)了解，2016年共有6家投資公司購入該公司股票。其中，嘉興信業(yè)創(chuàng)贏搏世投資合伙企業(yè)以13.95元/股的價格于2016年6月29日購入108.01萬股；北京鳳凰富聚投資管理中心以13.89元/股的價格于2106年9月20日和9月26日共購入360萬股；寧波市鄞州璽順創(chuàng)業(yè)投資中心以15.07元/股的價格于同年11月25日、28日和30日共購入576.01萬股；北京華蓋映月影視文化投資合伙企業(yè)、上海檀英投資合伙企業(yè)和上海乾剛投資管理合伙企業(yè)均于2016年12月15日分別購入36萬股(13.90元/股)、1004.18萬股(其中611.98萬股購入價為13.94元/股，392.20萬股購入價為15.07元/股)和39.80萬股(15.07元/股).

　　可以看到，只2016年12月15日一天同時有三家公司購入了開心麻花股權(quán)，而僅僅過去20天，開心麻花董事會便通過了首發(fā)上市議案，2017年1月9日便發(fā)布公告。

　　對于開心麻花原有股東來說，為何要在IPO前夕出讓股權(quán)？有業(yè)內(nèi)人士透露，隱藏在投資機構(gòu)背后的是微影、寧浩等豐富的業(yè)內(nèi)資源。

　　記者了解到，作為開心麻花投資者之一的北京鳳凰富聚投資管理中心(有限合伙)背后的GP之一正是微影資本投委會主席唐肖明。如此關(guān)系將有助于微影時代在票務(wù)、演出上與開心麻花深度打通。而另一位投資者華蓋映月身后則隱藏著寧浩的壞猴子影業(yè)。這是一家孵化青年電影導(dǎo)演的新銳影視公司，其中不乏已小有名氣的新銳導(dǎo)演。

　　成也“夏洛”敗也“夏洛”

　　《投資時報》記者注意到，2014年、2015年和2016年，該公司現(xiàn)金流等價物凈增加額為2692.85萬元、2430.89萬元和36327.76萬元，總體較優(yōu)。但是營收和凈利潤增長就顯示出較大的不確定性。

　　招股書顯示，2014年至2016年，該公司主營業(yè)務(wù)收入分別為15044.88萬元、38333.70萬元和29206.76萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3916.26萬元、13086.33萬元和7187.50萬元?？梢钥闯?，該公司2016年總營收較2015年下降23.8%；凈利潤更是較2015年降45.08%，呈現(xiàn)出較大的波動性。

　　開心麻花表示，出現(xiàn)如此波動主要由于2015年打造出電影《夏洛特?zé)馈愤@樣的爆款產(chǎn)品，致使?fàn)I收和凈利潤增長顯著。如此看來，要想持續(xù)擁有爆款產(chǎn)品著實不是一件容易的事。

　　此外，記者注意到，自2010年起開心麻花就以北京為總部，陸續(xù)在華南、華東、東北、西南等地區(qū)設(shè)立子公司。但記者查閱其招股書時發(fā)現(xiàn)，雖然該公司經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，其演出業(yè)務(wù)已拓展至全國超過50個城市，但2014年至2016年報告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)收入依舊主要集中在北京地區(qū)，近三年北京地區(qū)收入占比分別為63%、77.69%和54.76%，均超過了五成，而經(jīng)濟相對發(fā)達的華東地區(qū)收入占比也僅達到18.38%，華南和華北地區(qū)收入占比僅超過5%。

　　此外，招股書還披露，該公司控股的15家子公司中，有4家還處于虧損狀況。其中，上海夢現(xiàn)場文化發(fā)展公司2016年虧損330.32萬元，天津全心全意文化產(chǎn)博有限公司虧損0.63萬元，南京蘇演開心麻花文化傳媒有限公司虧損16.36萬元，霍爾果斯開心麻花文化科技有限公司虧損4.03萬元。

　　除了依賴北京地區(qū)收入外，該公司對其演出及衍生業(yè)務(wù)收入占比也很大，報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)占比分別為100%、48.20%和90.21%。

　　記者注意到，2014年、2015年和2016年，該公司計入當(dāng)期損益的政府補助分別為288.00萬元、612.57萬元和924.50萬元，且截至2016年末尚有計入遞延收益的政府補助442.74萬元。以上政府補助主要為文化部門對該公司特定劇目的專項獎勵扶持資金、電影獎勵資金、企業(yè)發(fā)展獎勵資金等。若將來扶持政策發(fā)生改變，可能會對該公司造成不利的影響。

　　而最近越演越烈的“樂視欠款”事件對該公司與樂視網(wǎng)(300104) 合作的《開心麻花劇場》或也存在著一定的不利影響。 ：