6家上會5家被否，這是本屆發(fā)審委今年9月底上任以來首次上會企業(yè)被否數(shù)量最多的一次，如此低審核通過率在近期、甚至A股歷史上均為少見。與以往不同的是，高利潤不再是企業(yè)過會的“護身符”，新發(fā)審委關(guān)注的重點是業(yè)績的真實性，以及持續(xù)盈利能力、內(nèi)控管理水平和規(guī)范程度、募投項目合理性等核心問題。闖關(guān)項目折戟，作為中介方的投行等機構(gòu)也跟著受傷，更有部分投行多個首發(fā)項目被否，臨門一腳最終敗北。

　　一天之內(nèi)連否5家過會率低歷史少見

　　近期A股首發(fā)申請審核有明顯從嚴的傾向，發(fā)審委對申請企業(yè)的財務(wù)情況把關(guān)更加嚴格。在最新一次發(fā)行審核委員會工作會議上，6家上會企業(yè)首發(fā)申請，5家被否。

　　11月7日，在證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委召開第35次、36次發(fā)行審核委員會工作會議上，6家上會企業(yè)首發(fā)申請，5家被否。這也是本屆發(fā)審委今年9月底上任以來，出現(xiàn)的首次上會企業(yè)被否數(shù)量最多的一次。

　　據(jù)粗略統(tǒng)計，本屆發(fā)審委上任至今，已經(jīng)進行了35次發(fā)行審核委員會工作會議(含首發(fā)、可轉(zhuǎn)債、配股)。其中，企業(yè)首發(fā)審核會議9次，共上會30余家企業(yè)，獲通過17家，暫緩表決5家，過會率56%。

　　與此形成鮮明對比的是，今年前三季度，共有405家擬IPO公司上會，53家被否，否決率為13.09%。而在去年，否決率還不到10%。

　　在11月7日公布審核結(jié)果的擬ipo項目中，除唯一過會的蘇州春秋電子外，成都尼畢魯、云南神農(nóng)、山東玻纖、國金黃金、上海錦和商業(yè)均遭否決。其中，上海錦和商業(yè)還是二次上會再度折戟。

　　審核關(guān)注面不只財務(wù)獨立性、規(guī)范性也是痛點

　　與以往不同的是，高利潤不再是企業(yè)過會的“護身符”，新發(fā)審委關(guān)注的重點是業(yè)績的真實性，以及持續(xù)盈利能力、內(nèi)控管理水平和規(guī)范程度、募投項目合理性等核心問題。

　　從企業(yè)被否原因看，發(fā)審委提出詢問的問題主要針對營收等財務(wù)數(shù)據(jù)上。如10月底上會被否的哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司，被質(zhì)疑的是，發(fā)行人工程渠道銷售收入占比逐年下降，工程客戶應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入比例逐年上升。此外，報告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷渠道收入占比逐年上升，經(jīng)銷商客戶數(shù)量逐年增加，經(jīng)銷方式下的單位售價、毛利率都高于工程渠道和直接銷售。

　　仔細來看，毛利率異常也是個普遍問題。在近日上會被否的公司中，如云南神農(nóng)，發(fā)審委重點關(guān)注了該公司豬肉制品銷售價格、毛利率和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)差異等問題。報告期內(nèi)，公司養(yǎng)殖業(yè)毛利率和相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司相比差異較大。其中，公司2014年、2015年度屠宰業(yè)務(wù)的豬副產(chǎn)品營業(yè)收入遠高于豬肉制品營業(yè)收入，各期生豬屠宰總數(shù)遠大于自宰數(shù)量。

　　國金黃金也是如此，該公司毛利率逐期上升，遠高于同行業(yè)可比公司毛利率均值。發(fā)審委提出，公司應(yīng)對比同行業(yè)可比公司，說明進入銀行渠道的方式和優(yōu)勢，以及是否有重大依賴、該業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性如何。

　　另外，擬IPO企業(yè)的獨立性和規(guī)范性也成為發(fā)審委著重審核的目標。如11月1日被否的無錫普天鐵心，該公司報告期內(nèi)通過往來單位累計獲取銀行貸款1.84億元，還為客戶獲取銀行貸款、開具無真實交易背景的銀行承兌匯票。發(fā)審委要求公司說明：上述行為是否存在利益輸送、違法違規(guī)、影響銷售真實性及收入確認準確性的情形。

　　哪家投行踩雷最多？

　　據(jù)記者從近期被否項目調(diào)查后得出，光大證券(601788) 、華林證券、中德證券、國金證券(600109) 最為“遺憾”，各有2個首發(fā)項目被否，臨門一腳最終敗北，發(fā)行人和中介機構(gòu)折戟而歸。

　　對于新一屆發(fā)審委審核從嚴，業(yè)內(nèi)是有預(yù)期的，畢竟從嚴審核是今年以來伴隨IPO發(fā)行常態(tài)化的主旋律，監(jiān)管層在年初已明確表示防止企業(yè)帶病上市，把好上市“入口關(guān)”，但通過率明顯下降意味著IPO審核較此前會更加嚴苛。

　　有投行人士表示，不排除近期否決率偏高的偶發(fā)因素，畢竟決定企業(yè)是否過會和企業(yè)業(yè)績有關(guān)，也和發(fā)行人、中介機構(gòu)在會上的臨時表現(xiàn)，市場環(huán)境等存在關(guān)聯(lián)，一般來講審核標準不會因個別因素突然收緊，所以說，是否一直保持如此高的否決率還有待觀察。

　　值得注意的是，此前市場一度盛傳3000萬凈利潤是發(fā)審會的安全線，但從近兩周的發(fā)審內(nèi)容來看，連續(xù)三周有利潤規(guī)模較大的IPO企業(yè)被否。

　　7日有2016年扣非凈利潤規(guī)模超過億元的企業(yè)被否，分別是神農(nóng)股份，山東玻纖以及國金黃金。

　　而在此前，10月31日發(fā)審會中，凈利規(guī)模超4億的穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司IPO被否。據(jù)了解，該公司2014年、2015年、2016年實現(xiàn)扣非后凈利潤分別為1.30億元、2.18億元和4.11億元。

　　無獨有偶，10月24日一家凈利規(guī)模超1.7億的公司被否。該公司(湘北威爾曼制藥股份有限公司)2014年、2015年、2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.78億元、1.32億元、1.74億元。

　　這也再度說明了凈利潤規(guī)模并非是審核的唯一標準；財務(wù)規(guī)范性、內(nèi)控有效性、商業(yè)模式合理性等依然是審核要點。 ：