中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)將于2017年11月21日召開2017年第49次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，審核深圳中天精裝股份有限公司(以下簡稱“中天精裝”)的首發(fā)申請(qǐng)。中天精裝分別于2016年12月15日、2017年11月6日?qǐng)?bào)送首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿，保薦人(主承銷商)為中信證券(600030) 。

　　中天精裝擬在深圳證券交易所發(fā)行的股份數(shù)量不超過3,785萬股。本次募集資金總額為71,527.94萬元，在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投入到下列項(xiàng)目：信息化建設(shè)項(xiàng)目、區(qū)域中心建設(shè)項(xiàng)目、管理總部及設(shè)計(jì)研發(fā)培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營運(yùn)資金，募集資金投入金額分別為4,071.41萬元、24,361.32萬元、30,135.61萬元、12,959.60萬元。

　　中天精裝是批量精裝修服務(wù)提供商，主要為國內(nèi)大型房地產(chǎn)商提供住宅批量精裝修服務(wù)，具體業(yè)務(wù)包括建筑裝飾工程施工、建筑裝飾工程設(shè)計(jì)等方面。中天健是公司第一大股東、控股股東；中天精裝董事長喬榮健是公司實(shí)際控制人。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年末、2015年末、2016年末、2017年1-6月末，中天精裝負(fù)債合計(jì)41,024.84萬元、38,500.43萬元、51,171.82萬元、42,738.50萬元。截至2017年6月30日，中天精裝的負(fù)債總額為42,738.50萬元，流動(dòng)負(fù)債占比為95.37%，非流動(dòng)負(fù)債占比為4.63%。公司流動(dòng)負(fù)債主要包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、短期借款等；非流動(dòng)負(fù)債主要為長期借款。

　　2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝營業(yè)收入分別為84,517.62萬元、86,360.76萬元、99,971.35萬元和37,558.15萬元，凈利潤分別為7,493.38萬元、7,225.11萬元、8,547.25萬元和4,244.72萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,481.42萬元、3,177.91萬元、3,107.21萬元、-4,106.27萬元。

　　2014年至2016年，中天精裝期間費(fèi)用總體高于可比上市公司平均水平，其中，銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率低于可比上市公司平均水平，而管理費(fèi)用率高于可比上市公司平均水平。

　　截至2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，中天精裝應(yīng)收賬款賬面凈值分別為32,544.65萬元、39,554.51萬元、49,291.61萬元和43,197.62萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為62.77%、68.53%、65.63%和62.74%；應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為4,827.51萬元、6,226.14萬元、7,451.04萬元和5,994.55萬元；應(yīng)收賬款余額分別為37,372.16萬元、45,780.65萬元、56,742.65萬元、49,192.17萬元，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比重分別為44.22%、53.01%、56.76%、130.98%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。一年以上應(yīng)收賬款遠(yuǎn)超凈利，各期末，應(yīng)收賬款余額賬齡在1年以上的分別為13541萬元、19000萬元、22954萬元、18762萬元。

　　中天精裝應(yīng)收賬款增速超過營業(yè)收入增速。各期末，公司應(yīng)收賬款余額同比增長率分別為22.87%、22.50%、23.94%、10.36%，營業(yè)收入同比增長率分別為22.56%、2.18%、15.76%、1.24%。

　　2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的綜合毛利率分別為22.32%、22.12%、18.71%和18.67%，高于同行業(yè)可比公司平均水平，行業(yè)均值分別為16.58%、16.13%、13.23%、13.43%。

　　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，公司存貨賬面凈值分別為11,345.66萬元、9,274.30萬元、14,650.98萬元和14,050.10萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為17.03%、12.42%、15.57%和15.66%。存貨周轉(zhuǎn)率(次/年)分別為7.32、6.52、6.79、2.13。公司存貨包括原材料和建造合同形成的資產(chǎn)兩部分，其中建造合同形成的資產(chǎn)是公司工程項(xiàng)目施工過程中已完工但尚未辦理結(jié)算的部分，占公司存貨的主要部分。

　　員工人數(shù)方面，報(bào)告期各期末，中天精裝的員工人數(shù)分別為559人、544人、561人、534人。截至2017年6月末，中天精裝聘用員工人數(shù)為534人，略少于2016年末聘用員工人數(shù)，主要是因?yàn)橹刑炀b2017年上半年存在部分人員離職的情況。

　　利潤分配方面，中天精裝四年共計(jì)分配7140萬元。具體如下：中天精裝于2014年10月8日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2013年度利潤分配方案，決定分配利潤16,929,854.48元，扣除2013年9月已預(yù)分配的2013年上半年利潤5,442,384.97元，實(shí)際分配11,487,469.51元；于2015年6月1日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2014年度利潤分配方案，決定分配利潤18,140,191.18元；于2016年3月25日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2015年度利潤分配方案，決定分配利潤15,000,000元；于2017年7月25日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2016年度利潤分配方案，決定分配利潤21,368,134.30元。

　　此外，截至招股說明書簽署日，中天精裝存在1起訴訟標(biāo)的金額超過100萬元的未結(jié)案件。具體為：2016年11月1日，中天精裝以威海寶灘旅游發(fā)展有限公司及其關(guān)聯(lián)方百利投資控股集團(tuán)有限公司為被告向山東省榮成市人民法院提起裝修合同工程款支付糾紛訴訟，請(qǐng)求法院判決兩被告向發(fā)行人支付拖欠的工程款、違約金及利息共計(jì)8,159,586.26元，并承擔(dān)案件訴訟費(fèi)用。

　　針對(duì)上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪中天精裝董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額低于凈利潤上半年為-4000萬

　　招股書顯示，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，中天精裝實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為7,493.38萬元、7,225.11萬元、8,547.25萬元和4,244.72萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,481.42萬元、3,177.91萬元、3,107.21萬元和-4,106.27萬元。

　　中天精裝表示，2017年1-6月經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降，主要是由于公司工程項(xiàng)目開工及結(jié)算存在季節(jié)性特征所致。具體來說：(1)受春節(jié)及冬季因素影響，建筑行業(yè)通常一季度收入較少，而成本中員工工資、其他費(fèi)用等相對(duì)固定；(2)公司項(xiàng)目在二季度開工較多，公司在項(xiàng)目進(jìn)場人員、材料準(zhǔn)備等方面有較多支出。因此，公司上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量通常會(huì)有所下降；(3)因市場競爭程度提高，公司為保持工程項(xiàng)目毛利率，縮短了現(xiàn)金支付材料款的賬期，以降低采購成本，所以2017年上半年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金有所增加。

　　應(yīng)收賬款占營收比例較大一年以上應(yīng)收賬款遠(yuǎn)超凈利

　　2014年至2016年，中天精裝應(yīng)收賬款凈額有所增加。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精裝應(yīng)收賬款凈額分別為32,544.65萬元、39,554.51萬元、49,291.61萬元和43,197.62萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為48.86%、52.96%、52.37%和48.15%，占比相對(duì)穩(wěn)定。

　　2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精裝應(yīng)收賬款余額分別為37,372.16萬元、45,780.65萬元、56,742.65萬元、49,192.17萬元，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比重分別為44.22%、53.01%、56.76%與130.98%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

　　主要分析如下：應(yīng)收賬款由以下幾部分構(gòu)成：(1)當(dāng)年在建項(xiàng)目(形成收入項(xiàng)目)的應(yīng)收進(jìn)度款。業(yè)主為保障裝修項(xiàng)目盡快竣工以利于出售，通常較少拖欠進(jìn)度款，至竣工驗(yàn)收時(shí)點(diǎn)累計(jì)收取的進(jìn)度款占合同總金額的70%-85%。；(2)已竣工未結(jié)算項(xiàng)目形成的占款(占合同總金額的15%-25%)。由于項(xiàng)目竣工驗(yàn)收至完成竣工結(jié)算往往需要1-1.5年時(shí)間，因此，于每報(bào)告期末，應(yīng)收賬款中均包括前1至2年尚未完成竣工結(jié)算的工程款。此部分款項(xiàng)由于未到支付期，因此往往長期掛賬并累計(jì)增加企業(yè)應(yīng)收賬款；(3)已竣工驗(yàn)收但尚需履行質(zhì)保義務(wù)而形成的應(yīng)收質(zhì)保金(占合同總金額的3%-5%)。質(zhì)保服務(wù)的期限為2-5年。此部分款項(xiàng)由于未到支付期，因此往往長期掛賬并累計(jì)增加企業(yè)應(yīng)收賬款；(4)已結(jié)算但尚未支付的應(yīng)收賬款。此部分款項(xiàng)通常在信用期支付，如長期未支付，將會(huì)帶來回款風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，中天精裝一年以上應(yīng)收賬款遠(yuǎn)超凈利。各期末，應(yīng)收賬款余額賬齡在1年以上的分別為13541萬元、19000萬元、22954萬元、18762萬元，而同期凈利潤分別為7,493.38萬元、7,225.11萬元、8,547.25萬元和4,244.72萬元。

　　負(fù)債5億元四年分紅7140萬元

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年末、2015年末、2016年末、2017年1-6月末，中天精裝負(fù)債合計(jì)41,024.84萬元、38,500.43萬元、51,171.82萬元、42,738.50萬元。截至2017年6月30日，中天精裝的負(fù)債總額為42,738.50萬元，流動(dòng)負(fù)債占比為95.37%，非流動(dòng)負(fù)債占比為4.63%。公司流動(dòng)負(fù)債主要包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、短期借款等；非流動(dòng)負(fù)債主要為長期借款。

　　截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精裝短期借款分別為6,930.21萬元、1,950.00萬元、2,454.27萬元和6,560.00萬元，占總負(fù)債的比例分別為16.89%、5.06%、4.80%和15.35%；長期借款分別為3,012.02萬元、2,516.90萬元、2,021.78萬元和1,774.22萬元，占總負(fù)債的比例分別為7.34%、6.54%、3.95%和4.15%。

　　中天精裝2016年末負(fù)債規(guī)模較2015年末增長較快，同比增長32.91%，主要原因是公司短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬增加所致。本公司2017年6月末負(fù)債規(guī)模較2016年末下降16.48%，主要為應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)下降所致。

　　利潤分配情況，中天精裝四年共計(jì)分配7140萬元。具體如下：

　　中天精裝于2014年10月8日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2013年度利潤分配方案，決定分配利潤16,929,854.48元，扣除2013年9月已預(yù)分配的2013年上半年利潤5,442,384.97元，實(shí)際分配11,487,469.51元。

　　中天精裝于2015年6月1日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2014年度利潤分配方案，決定分配利潤18,140,191.18元。

　　公司于2016年3月25日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2015年度利潤分配方案，決定分配利潤15,000,000元。

　　公司于2017年7月25日召開股東大會(huì)，會(huì)議審議并通過了2016年度利潤分配方案，決定分配利潤21,368,134.30元。

　　毛利率下滑高于同行平均水平

　　2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司綜合毛利率分別為22.32%、22.12%、18.71%和18.67%。中天精裝表示，公司2014年、2015年綜合毛利率相對(duì)平穩(wěn)。公司2016年度毛利率下降約3%，主要受營改增稅收政策變動(dòng)影響，具體來說，因建筑行業(yè)自2016年5月1日起整體執(zhí)行營改增的稅收政策，一方面公司批量精裝修業(yè)務(wù)收入由含稅收入轉(zhuǎn)為不含稅收入；另一方面公司2016年批量精裝修項(xiàng)目大部分實(shí)行簡易方式征收增值稅，批量精裝修業(yè)務(wù)成本較營改增前變化較小，由此導(dǎo)致公司2016年毛利率較2015年有所下降，但公司凈利率水平仍然較為穩(wěn)定。

　　中天精裝表示，公司其他業(yè)務(wù)收入主要為向員工出租人才房的租金收入，其他業(yè)務(wù)成本為相應(yīng)產(chǎn)生的房產(chǎn)折舊。由于政府對(duì)人才房出租的價(jià)格限制，公司2017年1-6月向員工收取的租金低于房產(chǎn)折舊，導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)的毛利率為負(fù)。

　　2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的綜合毛利率均高于同行業(yè)可比公司平均水平。中天精裝表示，公司與同行業(yè)可比上市公司的主要收入來源均為裝飾業(yè)務(wù)收入，因此其綜合毛利率差異主要是由裝飾業(yè)務(wù)毛利率差異所致。而2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，公司的裝飾業(yè)務(wù)毛利率分別為22.29%、22.13%、18.69%和18.63%，高于同行業(yè)可比公司平均水平，其主要原因：修業(yè)務(wù)模式有所不同、材料采購比例及材料供應(yīng)方式不同。

　　2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的批量精裝修業(yè)務(wù)毛利率分別為22.29%、22.13%、18.69%和18.63%，而同行業(yè)可比上市公司的裝飾業(yè)務(wù)毛利率分別為16.46%、15.99%、12.76%和13.57%。2014年至2016年，受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降及裝飾行業(yè)競爭加劇的影響，公司裝飾業(yè)務(wù)毛利率的變化趨勢與同行業(yè)可比上市公司一致，均呈下降趨勢。2017年上半年，公司裝飾業(yè)務(wù)毛利率與2016年基本持平，而同行業(yè)可比公司裝飾業(yè)務(wù)平均毛利率則有所回升。

　　2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.12%、20.31%、24.80%和31.29%，而同行業(yè)可比上市公司的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.21%、22.05%、23.56%和21.18%。設(shè)計(jì)項(xiàng)目的毛利率與設(shè)計(jì)難度、設(shè)計(jì)周期等因素相關(guān)，不同項(xiàng)目間的毛利率差異較大。與同行業(yè)可比上市公司相比，中天精裝設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入金額較小，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大。

　　業(yè)主以商品房抵扣工程款40處房產(chǎn)未取得產(chǎn)權(quán)證

　　招股書顯示，截至報(bào)告期末，中天精裝40處房產(chǎn)未取得房屋產(chǎn)權(quán)證書，主要是部分業(yè)主方以商品房抵扣應(yīng)付發(fā)行人的工程款。該類房產(chǎn)皆為新建房，中天精裝已簽訂購房合同，支付相應(yīng)價(jià)款或簽訂工程抵款合同同意業(yè)主方以相關(guān)房產(chǎn)抵償部分工程款。前述房屋目前已交付發(fā)行人，但房產(chǎn)證正在辦理過程中。報(bào)告期內(nèi)對(duì)于抵賬的房產(chǎn)，中天精裝一般會(huì)通過房產(chǎn)中介等渠道積極找尋買家爭取盡快變現(xiàn)處理。

　　已交付中天精裝的房產(chǎn)中尚未取得房產(chǎn)證的情況如下：

　　根據(jù)前述統(tǒng)計(jì)，截止報(bào)告期末，中天精裝已過戶名下共有40處房產(chǎn)屬于業(yè)主方抵工程款但尚未取得房產(chǎn)證的情況，其賬面值合計(jì)2,153.72萬元，占總資產(chǎn)的比重為2.40%，2017年1-6月上述房產(chǎn)共計(jì)提折舊金額49.93萬元，占當(dāng)期凈利潤的比重為1.18%。

　　中天精裝表示，截至報(bào)告期末，抵款房產(chǎn)超過50%來自萬科地產(chǎn)，萬科地產(chǎn)因自身要求快速回籠資金會(huì)采用以房抵款模式。由于萬科地產(chǎn)系國內(nèi)最大的房地產(chǎn)開發(fā)商之一，具有良好的品牌影響力，其產(chǎn)品在市場認(rèn)可度方面較高，資產(chǎn)出售風(fēng)險(xiǎn)較小；佳兆業(yè)、時(shí)代、力迅地產(chǎn)、百利地產(chǎn)的抵款房產(chǎn)約占抵款房總額約36%，主要是由于發(fā)行人出于保護(hù)自身債權(quán)安全的考慮，由債務(wù)方以房產(chǎn)抵償拖欠發(fā)行人的工程款。

　　2014-2016年，公司新增抵款房產(chǎn)占營業(yè)收入的比重整體控制在3%左右，但2017年1-6月出現(xiàn)一定幅度上升，主要原因：1)2017年上半年，房地產(chǎn)政策收緊，房地產(chǎn)商對(duì)自身現(xiàn)金流控制加強(qiáng)、占用供應(yīng)商資金流的需求提升；2)為有效保護(hù)公司債權(quán)安全，公司將一些長期拖欠的款項(xiàng)或經(jīng)營出現(xiàn)異?？蛻舻膽?yīng)收款轉(zhuǎn)為房產(chǎn)。

　　2017年上半年部分人員離職

　　員工人數(shù)方面，報(bào)告期各期末，中天精裝的員工人數(shù)分別為559人、544人、561人、534人。

　　招聘規(guī)模，同時(shí)相應(yīng)增加了對(duì)新員工的培訓(xùn)力度，在滿足業(yè)務(wù)用人需求的同時(shí)培養(yǎng)和儲(chǔ)備人才。截至2014年末，公司員工人數(shù)達(dá)到559人。

　　隨著員工業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的積累，公司于2015年根據(jù)自身業(yè)務(wù)的實(shí)際發(fā)展情況，通過及時(shí)調(diào)整用人需求、提高人員項(xiàng)目周轉(zhuǎn)以及靈活的薪酬機(jī)制等手段，有效地提高了公司人均產(chǎn)值，員工人數(shù)較2014年略有下降。

　　2016年，隨著業(yè)務(wù)量的持續(xù)增長，公司相應(yīng)擴(kuò)大了員工招聘規(guī)模。截至2016年末，公司聘用員工人數(shù)為561人，略高于2014年末的559人。截至2017年6月末，中天精裝聘用員工人數(shù)為534人，略少于2016年末聘用員工人數(shù)，主要是因?yàn)橹刑炀b2017年上半年存在部分人員離職的情況。

　　中天精裝表示，為了保證公司業(yè)務(wù)的正常開展，公司持續(xù)通過校園招聘和社會(huì)招聘對(duì)人員予以補(bǔ)充。由于校園招聘的入職時(shí)間集中在7月、8月，而公司于2016年已經(jīng)錄用的校園招聘人員尚未入職，因此截至2017年6月末，公司聘用員工人數(shù)略少于2016年末。伴隨著校園招聘新員工的入職，截至2017年8月末，公司聘用員工人數(shù)已增加至571人，已高于2016年末聘用員工人數(shù)。

　　800萬工程款未收回中天精裝向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行程序

　　中天精裝招股書顯示，截至招股說明書簽署日，中天精裝存在1起訴訟標(biāo)的金額超過100萬元的未結(jié)案件。

　　具體為：2016年11月1日，中天精裝以威海寶灘旅游發(fā)展有限公司及其關(guān)聯(lián)方百利投資控股集團(tuán)有限公司為被告向山東省榮成市人民法院提起裝修合同工程款支付糾紛訴訟，請(qǐng)求法院判決兩被告向發(fā)行人支付拖欠的工程款、違約金及利息共計(jì)8,159,586.26元，并承擔(dān)案件訴訟費(fèi)用。

　　2016年12月26日，山東省榮成市人民法院出具《民事判決書》([2016]魯1082民初5490號(hào))，判定(1)被告方威海寶灘旅游發(fā)展有限公司于判決生效后三十日內(nèi)支付發(fā)行人工程款

　　4,014,623.94元并支付自2014年12月1日至實(shí)際給付之日止，按銀行同期貸款利率計(jì)算的違約金；(2)被告威海寶灘旅游發(fā)展有限公司于判決生效后三十日內(nèi)支付發(fā)行人逾期辦理房屋抵頂手續(xù)及逾期支付工程款100萬元的違約金582,163元；(3)被告百利投資控股集團(tuán)有限公司對(duì)上述(1)(2)債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

　　中天精裝表示，截至本招股說明書簽署日，該案件各方當(dāng)事人未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)提起上訴，一審判決已生效，目前案件處于執(zhí)行階段。被告方已經(jīng)向中天精裝支付100萬元，但被告方按判決書應(yīng)履行的償還義務(wù)尚未完全履行完畢，中天精裝已向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行程序。