編輯|喬丹

　　作者丨喬丹

　　本文由羽化財(cái)經(jīng)原創(chuàng)，感謝分享

　　上個(gè)月過會被否決的博拉網(wǎng)絡(luò)，將于明天再次接受審核。博拉網(wǎng)絡(luò)擬于創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過3000萬股，計(jì)劃募集資金3.20億元，

　　博拉網(wǎng)絡(luò)是借勢“互聯(lián)網(wǎng)+”這一風(fēng)口成長起來的企業(yè)， 基于以互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品技術(shù)為核心的E2C數(shù)字商業(yè)大數(shù)據(jù)云服務(wù)平臺，向企業(yè)用戶提供數(shù)字商業(yè)整體解決方案、數(shù)字營銷及電子商務(wù)服務(wù)、電子會員管理、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等全程“互聯(lián)網(wǎng)+”服務(wù)。

　　從新三板轉(zhuǎn)板的博拉網(wǎng)絡(luò)能否順利過會？

　　三類股東仍是“轉(zhuǎn)板”攔路虎

　　眾所周知，“三類股東”以契約為載體，以合同保證股東權(quán)利的行使，其委托代理關(guān)系的本質(zhì)可能被認(rèn)定為“委托持股”，而“股權(quán)清晰”則是IPO的一道紅線。市場猜測，“三類股東”、異常股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為或許是10月25日博拉網(wǎng)絡(luò)被暫緩表決的原因。

　　“三類股東”問題在博拉網(wǎng)絡(luò)摘牌后通過工商變更股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式得到了解決。解決方法是，其中一只私募基金持有人對博拉網(wǎng)絡(luò)的另一位法人股東進(jìn)行增資，后者用所獲得的增資款項(xiàng)受讓私募基金持有的股份；另外一只私募基金持有人則將股份全數(shù)轉(zhuǎn)讓給了博拉網(wǎng)絡(luò)的另一位股東尤啟明。9月18日完成三類股東清理之后，10月9日更新招股書，10月25日上會，被暫緩表決。

　　公開資料顯示，博拉網(wǎng)絡(luò)股東勤晟泓鵬價(jià)值證券投資基金(以下簡稱“勤晟泓鵬”)、聯(lián)合基金1號新三板基金在2016年3月通過定增的方式進(jìn)入，分別認(rèn)購190萬股和50萬股股票，以上兩家均屬契約型基金，也就是俗稱的“三類股東”。

　　2017年9月18日，勤晟泓鵬將其持有的190萬股博拉網(wǎng)絡(luò)股票轉(zhuǎn)讓給重慶龍商股權(quán)投資管理有限公司(以下簡稱“重慶龍商投資”)，聯(lián)合基金1號新三板基金將其持有的50萬股轉(zhuǎn)讓給博拉網(wǎng)絡(luò)股東尤啟明。同天，博拉網(wǎng)絡(luò)正式從新三板摘牌。

　　博拉網(wǎng)絡(luò)在招股書中表示，為符合首發(fā)上市關(guān)于股東資格適格性的監(jiān)管要求，2017年9月，勤晟泓鵬持有人對重慶龍商投資增資，重慶龍商投資用所獲得的增資款項(xiàng)受讓勤晟泓鵬持有的190萬股博拉網(wǎng)絡(luò)股票。

　　此外，需要注意的是，重慶西證價(jià)值股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“重慶西證投資”)系博拉網(wǎng)絡(luò)第二大股東，而招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司系重慶西證投資股東。

　　有分析認(rèn)為，目前解決“三類股東”問題的方向是沒錯(cuò)的，但并不意味著所有的“三類股東”都能解決，監(jiān)管層對于IPO企業(yè)三類股東的態(tài)度可能是先解決容易解決的，并不是按照排隊(duì)先后順序來解決，還要根據(jù)產(chǎn)生的具體緣由區(qū)別對待。而此前也存在過企業(yè)攜帶“三類股東”過會，這些“三類股東”背后的出資人特別少，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰可見。

　　利潤剛過門檻，客戶集中度高

　　2014年-2016年，博拉網(wǎng)絡(luò)年平均凈利潤不足3000萬元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，博拉網(wǎng)絡(luò)2014年-2016年扣非凈利潤僅為1881.27萬元、2926.93萬元、3563.93萬元?！耙话闱闆r下，企業(yè)扣非后凈利潤3000萬元是IPO一條隱形紅線，低于這個(gè)門檻的企業(yè)過會率非常低?！庇蟹治鋈耸勘硎?。

　　近年來，盡管傳統(tǒng)行業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)營銷需求逐漸增加，但博拉網(wǎng)絡(luò)的客戶卻比較固定，存在前十大客戶銷售占比較高的情形，據(jù)了解，2013年、2014年及2015年，公司前十大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入總額的比例分別為92.15%、63.29%、56.18%。

　　對此，博拉網(wǎng)絡(luò)自身披露的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有以下兩點(diǎn)：

　　第一，公司的核心客戶均為行業(yè)知名企業(yè)，在選擇互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商時(shí)采取嚴(yán)格的招標(biāo)(“比稿比價(jià)”)程序，并且一般會定期重新招標(biāo)，以保證供應(yīng)商能夠滿足其互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的動態(tài)需求。如果本公司在技術(shù)方案和服務(wù)價(jià)格方面不能持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，可能會出現(xiàn)公司在客戶重新招標(biāo)選擇供應(yīng)商時(shí)流標(biāo)的情形，導(dǎo)致公司失去核心客戶。

　　第二，從公司現(xiàn)有核心客戶的情況分析，其在互聯(lián)網(wǎng)方向上的投入額度和在運(yùn)營總支出中的占比均呈逐漸上升趨勢。但是，如果公司的客戶集中度較高，而公司核心客戶的經(jīng)營狀況一旦發(fā)生重大不利變化，可能會縮減整體運(yùn)營支出，減少對公司的服務(wù)采購規(guī)模，從而對公司的收入產(chǎn)生不利影響。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+” 全方位的服務(wù)能夠幫助企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境中提高核心競爭力，企業(yè)的客戶群體、市場份額、營銷方式和銷售通路向互聯(lián)網(wǎng)大幅度轉(zhuǎn)移，這勢必使在“互聯(lián)網(wǎng)+”大潮的淘洗中立穩(wěn)跟腳的企業(yè)獲得更多的市場份額和資源配給。

　　博拉網(wǎng)絡(luò)在此發(fā)展潮流中，將“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展模式作為的戰(zhàn)略性支撐無可厚非，如何將概念真正落實(shí)創(chuàng)新仍然是核心競爭力。正如俞敏洪所說，“中國絕大部分所謂的風(fēng)口，都是玩概念。產(chǎn)生的所謂新商業(yè)模式，其實(shí)就是從左口袋倒到右口袋，很難說推動了社會進(jìn)步。”

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”投入增速放緩甚至減少，所以，不要問互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)風(fēng)口是什么，對于聰明人和聰明企業(yè)來說，風(fēng)口永遠(yuǎn)都在。