在經(jīng)歷了大半年的咨詢后，香港在4月24日最終敲定了25年來香港最大的上市制度改革，新修訂的上市規(guī)則將于4月30日生效，同日可以接受新制度的上市申請(qǐng)。香港交易所(00388.HK，下稱“港交所”)行政總裁李小加稱，目前已經(jīng)有很多公司都在咨詢新規(guī)則下的上市事宜，下周一他預(yù)計(jì)會(huì)有雙位數(shù)的公司遞出上市申請(qǐng)。

　　283份回應(yīng)意見

　　“港交所共收到283份回應(yīng)《咨詢文件》的意見，”港交所監(jiān)管事務(wù)總監(jiān)兼上市主管戴林瀚稱，“在回應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，港交所會(huì)繼續(xù)維持高水平的投資者保障，并因應(yīng)市場(chǎng)意見調(diào)整了其中部分規(guī)則條文，進(jìn)一步完善上市規(guī)則。”

　　根據(jù)修訂，在同股不同權(quán)的制度下，不同投票權(quán)的受益人可以持有超過50%的相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)也允許通過有限責(zé)任合伙、信托、私人公司或其他工具來持有投票權(quán)，并要求同股不同權(quán)企業(yè)在上市文件、年報(bào)和中報(bào)中披露其不同投票權(quán)在什么情況下終止，并披露其采用同股不同權(quán)的理?yè)?jù)及股東相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　修訂還包括，生物科技的發(fā)行人必須要能展示其源自外購(gòu)許可技術(shù)或外購(gòu)核心產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度，并對(duì)“資深投資者”及“相關(guān)數(shù)額的投資”進(jìn)一步指引。此外，目前香港上市公司要求生物科技公司公眾持股量不得少于25%，生物科技公司發(fā)行人在厘定公眾持股量時(shí)，可以不計(jì)基石投資及現(xiàn)有股東所認(rèn)購(gòu)股份的事宜，給予公司更大彈性。

　　港交所在4月24日發(fā)布上市規(guī)則修訂咨詢總結(jié)，新規(guī)定將于4月30日生效，港交所稱，有意按新制度申請(qǐng)上市的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司目前可以向港交所提交上市前查詢，但4月30日才可提交正式申請(qǐng)。

　　李小加透露，有很多公司前期都已經(jīng)在咨詢上市事宜，到下周一他預(yù)計(jì)會(huì)有雙位數(shù)的公司正式遞出上市申請(qǐng)，他個(gè)人感覺，申請(qǐng)上市的生物科技公司的數(shù)量會(huì)比較多，但從規(guī)模上來說，同股不同權(quán)公司的規(guī)模會(huì)比較大。

　　不過，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，由于香港沒有集體訴訟制度，同股不同權(quán)并不太保護(hù)投資者的利益，對(duì)此，李小加稱，集體訴訟不是萬能的藥，盡管美國(guó)集體訴訟很多，但大部分都不是因?yàn)橥刹煌瑱?quán)產(chǎn)生的集體訴訟。香港也不會(huì)因?yàn)橛辛送刹煌瑱?quán)，而減少對(duì)投資者的保護(hù)，香港市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)并不一樣，香港大部分公司都有大股東，規(guī)則上有明確保護(hù)利益的規(guī)定，所有股東都是平等的。

　　至于企業(yè)成為“同股不同權(quán)”受益人的問題，李小加稱，目前討論的是個(gè)人的股東，至于企業(yè)股東可能會(huì)很快開始考慮，港交所盡量在3個(gè)月之后推出公司的同股不同權(quán)咨詢，但至于以什么形式、什么時(shí)候進(jìn)行咨詢，都還沒有在討論范圍之內(nèi)，但他相信，一旦新的上市規(guī)則推出以后，會(huì)很快開始下一個(gè)進(jìn)程。

　　僅限于生物科技公司

　　根據(jù)新的上市規(guī)則，港交所將允許未有收益和盈利的公司赴港上市，但李小加在發(fā)布會(huì)上明確表示，這一新規(guī)不會(huì)擴(kuò)大到生物科技領(lǐng)域以外的公司。

　　李小加稱，港交所之所以允許生物科技公司沒有收入上市，主要因?yàn)檫@些公司在允許發(fā)行前，根本不可能有收入，并不代表這家公司在發(fā)展初級(jí)階段。而監(jiān)管當(dāng)局有一系列詳細(xì)的規(guī)則來管制它們的行為，有清晰的監(jiān)管指引，令大家可以清楚衡量它們的風(fēng)險(xiǎn)。而生物科技以外的公司，可以先做出產(chǎn)品并銷售，就不需要用這一渠道上市。

　　基于生物科技行業(yè)的專業(yè)性質(zhì)，港交所正在招攬業(yè)界專家組成的生物科技咨詢小組，小組成員的工作只屬于咨詢性質(zhì)，港交所、上市委員會(huì)、證監(jiān)會(huì)只會(huì)在有需要時(shí)才會(huì)咨詢個(gè)別成員意見。李小加稱，目前生物科技咨詢小組名單正在確定，大約會(huì)有12至14名專家，會(huì)到下周一再正式公布。

　　李小加稱，這些專家都是生物科技領(lǐng)域的專家，主要是分析師、科學(xué)家或者是藥物公司的分析員，他們?cè)谏萍挤矫娑加泻茇S富的經(jīng)驗(yàn)，并且對(duì)于臨床試驗(yàn)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)也非常熟悉，但他們不會(huì)參與、批準(zhǔn)某些個(gè)案的審查，他們的主要功能是專家顧問委員，向港交所、上市委員會(huì)或證監(jiān)會(huì)提供建議和顧問，但他們沒有權(quán)力決定或推薦，同時(shí)，咨詢小組會(huì)有嚴(yán)格的利益沖突回避制度，避免專家做出有偏見的建議。

　　同時(shí)，對(duì)于沒有收入的生物科技發(fā)行人，港交所會(huì)采取措施并且簡(jiǎn)化除牌程序，限制公司對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)做出根本性變動(dòng)，出現(xiàn)潛在“殼股”的情況。

　　香港能量還沒完全釋放

　　談及與內(nèi)地的關(guān)系，尤其是近日內(nèi)地推出CDR(中國(guó)存托憑證)，李小加稱，內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)絕不是為了跟香港競(jìng)爭(zhēng)而出臺(tái)新的規(guī)則，這中間完全沒有因果關(guān)系，他認(rèn)為說兩地競(jìng)爭(zhēng)的話，就把監(jiān)管機(jī)構(gòu)的格局看得太低。

　　李小加稱，內(nèi)地市場(chǎng)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，如果內(nèi)地迅速開放，讓內(nèi)地國(guó)際化程度與香港接近，而內(nèi)地本土市場(chǎng)需求巨大，香港根本不可能超越內(nèi)地，但如果內(nèi)地的開放速度相對(duì)比較快，香港市場(chǎng)也有可能會(huì)更好，因?yàn)檫@樣會(huì)給香港帶來外溢效應(yīng)，他舉例稱，迅速國(guó)際化可以讓內(nèi)地很快可以拿到95分，香港也可以拿到85分。

　　但是，如果內(nèi)地國(guó)際化程度還沒完全到位，“如果內(nèi)地國(guó)際化有55分，香港現(xiàn)在至少也有60分到70分”，李小加稱，因?yàn)橄愀鄄幌窦~約、芝加哥，是真正的國(guó)際化市場(chǎng)，香港的國(guó)際化市場(chǎng)是個(gè)小市場(chǎng)，必然要與內(nèi)地結(jié)合，所以香港只是在低水準(zhǔn)的規(guī)模上發(fā)展，能量也還沒完全釋放，他強(qiáng)調(diào)，香港一定要對(duì)自己有信心。

　　畢馬威中國(guó)資本市場(chǎng)主管合伙人劉國(guó)賢對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，市場(chǎng)總體上支持港交所的建議方案，因此最終方案保留了建議方案的大部分內(nèi)容，變化主要為根據(jù)市場(chǎng)意見對(duì)個(gè)別上市要求進(jìn)行調(diào)整或澄清，例如明確“資深投資者”的定義、刪除“同股不同權(quán)”受益人最高持股比例的限制以及方便符合條件的第二上市企業(yè)秘密提交上市申請(qǐng)等。這些變化使改革方案更加清晰，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和上市申請(qǐng)人執(zhí)行新的上市規(guī)則。

　　劉國(guó)賢稱，這項(xiàng)改革是香港資本市場(chǎng)25年來最重大的變革，可推動(dòng)“同股不同權(quán)”及未有營(yíng)業(yè)收入的新經(jīng)濟(jì)公司來港上市，提升香港的競(jìng)爭(zhēng)力。新經(jīng)濟(jì)公司已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，亦是各大國(guó)際交易所的“爭(zhēng)搶”對(duì)象。隨著這項(xiàng)改革的推出，內(nèi)地“同股不同權(quán)”新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可選擇在同一時(shí)區(qū)的香港上市，這有助于香港成為內(nèi)地企業(yè)首選的國(guó)際市場(chǎng)，與此同時(shí)，香港的改革亦是內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展的重要催化劑，為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供強(qiáng)有力的資金支持。

　　自改革方案推出以來，多個(gè)內(nèi)地及國(guó)際新經(jīng)濟(jì)企業(yè)均對(duì)來港上市抱有濃厚的興趣。畢馬威預(yù)計(jì)，2018年將有至少10至15家新經(jīng)濟(jì)公司在新的改革方案下上市，實(shí)際數(shù)目視乎市場(chǎng)氛圍及監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批速度。受新經(jīng)濟(jì)公司上市推動(dòng)，2018年香港IPO市場(chǎng)集資總額有望位列全球前三。