“巨無(wú)霸”中國(guó)人保過(guò)會(huì)，漫漫回歸路只差最后證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO批文。

　　6月5日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布第十七屆發(fā)審委2018年第85次工作會(huì)議審核結(jié)果公告，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“中國(guó)人?！?順利過(guò)會(huì)，成為第五家“A+H”上市的保險(xiǎn)公司。

　　此前，中國(guó)人保披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，其不考慮超額配售的擬發(fā)行股數(shù)將達(dá)45.99億股，在A股歷史上可以排到第八(A股發(fā)行后總股本的9.78%，不考慮超額配售)。這一發(fā)行量也創(chuàng)近8年來(lái)A股IPO紀(jì)錄，保守估計(jì)募資規(guī)模達(dá)到百億量級(jí)。

　　　　五大核心問(wèn)題遭發(fā)審委問(wèn)詢(xún)

　　　　5日晚間發(fā)布的審核結(jié)果公告顯示，發(fā)審委主要關(guān)注五方面問(wèn)題，并請(qǐng)人保作出說(shuō)明核查過(guò)程、依據(jù)，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

　　一是報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人子公司人保財(cái)險(xiǎn)的5家支公司存在違法違規(guī)承擔(dān)刑事責(zé)任的情形，發(fā)行人、子公司及其分支機(jī)構(gòu)受到監(jiān)管部門(mén)多起行政處罰。

　　二是2017年發(fā)行人對(duì)部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入合并報(bào)表范圍，部分未進(jìn)行并表核算；2016年度對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品均未并表核算。

　　三是發(fā)行人2017年12月31日完善了未來(lái)保險(xiǎn)利益不受對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同的折現(xiàn)率假設(shè)，減少2015年度、2016年度、2017年度稅前利潤(rùn)。

　　四是發(fā)行人對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

　　五是報(bào)告期發(fā)行人經(jīng)營(yíng)多種保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　　　“巨無(wú)霸”回歸之路

　　　　目前，A+H股市場(chǎng)的上市險(xiǎn)企有中國(guó)人壽(601628,股吧)、中國(guó)平安(601318,股吧)、中國(guó)太保(601601,股吧)和新華保險(xiǎn)(601336,股吧)等4家，自2011年新華保險(xiǎn)上市后，A股已6年多沒(méi)有保險(xiǎn)公司首發(fā)上市。中國(guó)人保此番順利過(guò)會(huì)，其發(fā)行量將創(chuàng)A股近8年以來(lái)首發(fā)股數(shù)新紀(jì)錄。

　　中國(guó)人保A股招股說(shuō)明書(shū)顯示，中國(guó)人保有13家主要控股子公司，分布在中國(guó)內(nèi)地、香港地區(qū)和歐洲，覆蓋直保、再保、保險(xiǎn)中介、資管等領(lǐng)域。

　　按照中國(guó)人保披露的招股說(shuō)明書(shū)，目前財(cái)政部持有其70.47%的內(nèi)資股，社?；?/a>會(huì)分別持有8.96%的內(nèi)資股和1.24%的H股，其他H股股東為19.33%。A股發(fā)行成功后，總股本有望達(dá)到470億股，財(cái)政部持有內(nèi)資股將變?yōu)?3.58%的A股比例，社?；饡?huì)持有A股和H股比例分別為8.08%和1.12%，其他H股股東的比例降至17.44%，而境內(nèi)公眾投資者可持有9.78%的A股。

　　業(yè)務(wù)上看，中國(guó)人保是以財(cái)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)為主的綜合性保險(xiǎn)金融集團(tuán)。2016年，中國(guó)人保在保險(xiǎn)公司中為數(shù)不多地成立了獨(dú)立的金融科技公司——人保金服。另外，中國(guó)人保今年還啟動(dòng)了科技化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　截至去年底，中國(guó)人?？傎Y產(chǎn)體量達(dá)9879.73億元，已逼近萬(wàn)億量級(jí)，凈資產(chǎn)則為1859.59億元?！　≌泄烧f(shuō)明書(shū)稱(chēng)，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于充實(shí)公司資本金。

　　對(duì)于利潤(rùn)分配的具體政策：公司原則上每年進(jìn)行1次利潤(rùn)分配，在有條件的情況下，可以進(jìn)行中期利潤(rùn)分配。

　　利潤(rùn)分配的形式：公司按照股東持有的股份比例分配利潤(rùn)，可以采取現(xiàn)金、股票或者兩者相結(jié)合的方式分配股利；具備現(xiàn)金分紅條件的，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅進(jìn)行利潤(rùn)分配。

　　對(duì)于公司現(xiàn)金分紅的具體條件和比例：若公司償付能力達(dá)不到監(jiān)管要求時(shí)，該年度不得向股東分配利潤(rùn)。除特殊情況外，在不影響公司正常經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上且在公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為正數(shù)、當(dāng)年末公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為正數(shù)且資本公積為正的情況下，公司應(yīng)當(dāng)主要進(jìn)行現(xiàn)金分紅。公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的10%。公司可以根據(jù)盈利狀況進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。

　　　　多家險(xiǎn)企欲IPO

　　　　A股即將迎來(lái)的不僅僅是中國(guó)人保一家巨無(wú)霸企業(yè)，緊隨其后的還有一批中小險(xiǎn)企的IPO需求。

　　日前，中融人壽對(duì)外宣稱(chēng)，力爭(zhēng)3年后啟動(dòng)IPO；錦泰財(cái)險(xiǎn)也表示，力爭(zhēng)5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO；泰康保險(xiǎn)、華泰保險(xiǎn)的上市傳聞也一直未曾間斷。

　　保險(xiǎn)公司成為上市公司，不僅能解決資金發(fā)展問(wèn)題，更重要的是為公司治理結(jié)構(gòu)的完善營(yíng)造良好的外部環(huán)境，形成一種倒逼機(jī)制。

　　然而，險(xiǎn)企的IPO之路并不順利。

　　以中融人壽為例，數(shù)據(jù)顯示，2017年中融人壽的退保金合計(jì)36.53億元，同比增長(zhǎng)21.42%，其中壽險(xiǎn)個(gè)人險(xiǎn)占比近100%。2017年，中融人壽手續(xù)費(fèi)及傭金支出1.96億元，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)支出2.83億元。截至2017年年末，中融人壽仍在虧損，凈虧損8.65億元，相較2016的凈虧損13.88億元，有所收窄。

　　以上市硬性盈利條件為例，中融人壽接下來(lái)3年如何轉(zhuǎn)虧為盈是關(guān)鍵。

　　最新披露的信息顯示，截至2018年5月25日，中融人壽歷時(shí)兩個(gè)月，實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)收入10.34億元，突破了10億元首關(guān)。

　　　　保險(xiǎn)股估值修復(fù)行情可期

　　　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值較低，具有較高的性?xún)r(jià)比，是較好的配置窗口期，保險(xiǎn)板塊仍具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　6月5日，中國(guó)人保的H股中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(1339.HK)盤(pán)中最高漲幅超過(guò)2%，收漲0.99%。而4日，該股大漲接近9%，其旗下獨(dú)立上市的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(2328.HK)當(dāng)日漲幅也超過(guò)3%。

　　6月5日，A股的保險(xiǎn)板塊盤(pán)中上漲1.52%，板塊內(nèi)共有6只成分股實(shí)現(xiàn)上漲。其中，新華保險(xiǎn)漲幅居首，達(dá)到3.69%，而西水股份(600291,股吧)和中國(guó)平安個(gè)股漲幅均超過(guò)1%。

　　華泰證券(601688,股吧)分析師沈娟認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入2018年以來(lái)，受政策調(diào)整與外部產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重影響，開(kāi)門(mén)紅整體承壓，新單增速有較大回落，近期公布的數(shù)據(jù)也顯示新單降幅正逐步收窄，保障型產(chǎn)品增速改善明顯且占比逐步提升。保險(xiǎn)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素在不斷改善，行業(yè)回歸保障的發(fā)展前景值得期待。

　　華創(chuàng)證券分析師洪錦屏認(rèn)為，二季度將是企穩(wěn)和回暖趨勢(shì)。從保險(xiǎn)板塊市場(chǎng)行情來(lái)看，目前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史低位，具有較高的性?xún)r(jià)比。

　　中信證券(600030,股吧)亦強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前行業(yè)主要的負(fù)面因素已基本消化。目前，市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)鎖定在利率走勢(shì)和保單需求方面。展望未來(lái)1年，長(zhǎng)端利率大幅下行風(fēng)險(xiǎn)不大，保單銷(xiāo)售正逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)1年持有保險(xiǎn)股將分享15%-20%的價(jià)值增長(zhǎng)。