2018年已經(jīng)過去一半，上半年A股IPO成績單也正式落定。整體來看，今年上半年IPO企業(yè)的過會(huì)率不足五成，這表明證監(jiān)會(huì)嚴(yán)把資本市場準(zhǔn)入關(guān)。在亮麗業(yè)績不再是企業(yè)上市“護(hù)身符”的當(dāng)下，發(fā)審委更加注重企業(yè)毛利率異常、大客戶依賴癥等更為細(xì)化的問題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年下半年，IPO發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量可能將與上半年保持大體一致，而監(jiān)管層依舊會(huì)嚴(yán)把新股發(fā)行質(zhì)量關(guān)。

　　審核從嚴(yán)

　　盡管IPO的發(fā)行提速，不過發(fā)審委對(duì)IPO企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)依舊保持從嚴(yán)審核。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月1日-6月30日，發(fā)審委共審核了118家IPO企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中有58家企業(yè)成功過會(huì)，過會(huì)率約為49.15%。北京商報(bào)記者對(duì)去年同時(shí)期的IPO企業(yè)首發(fā)情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，去年上半年發(fā)審委共審核了275家IPO企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中224家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)均獲得通過，通過率約為81.45%。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1月1日-6月30日期間，發(fā)審委審核IPO首發(fā)申請(qǐng)的企業(yè)數(shù)量為115家，其中順利過關(guān)的企業(yè)為105家，過會(huì)率高達(dá)約91.3%。

　　通過對(duì)比上述數(shù)據(jù)不難看出，今年上半年IPO企業(yè)的過會(huì)率較低。在今年上半年順利過會(huì)的企業(yè)中，按照上市板來看，其中主板通過的企業(yè)最多，為37家，創(chuàng)業(yè)板和中小板分別為11家和10家。2018年上半年上會(huì)接受審核的118家企業(yè)中，有44家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)被否，未通過率約為37.29%，去年同期首發(fā)申請(qǐng)的IPO企業(yè)中，有37家企業(yè)的IPO首發(fā)申請(qǐng)被否，未通過率約為13.45%，2016年同期的這一指標(biāo)則約為6.09%。

　　在今年上半年IPO首發(fā)申請(qǐng)被否的企業(yè)中，擬在主板上市的企業(yè)共有20家，占被否企業(yè)的比例約為45.45%，18家擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)被否，占被否企業(yè)的比例約為40.91%，上海龍旗科技股份有限公司、北京時(shí)代凌宇科技股份有限公司均在該名單之列，而上海龍旗科技股份有限公司也是年內(nèi)IPO首發(fā)申請(qǐng)首家被否的企業(yè)。在投融資專家許小恒看來，今年上半年企業(yè)過會(huì)率低直接反映出發(fā)審委對(duì)于上會(huì)企業(yè)的從嚴(yán)審核，嚴(yán)把資本市場入門關(guān)，強(qiáng)監(jiān)管已成為IPO的“主旋律”。

　　值得注意的是，即便有的企業(yè)成功過會(huì)，IPO之路也頗為波折。諸如，綠色動(dòng)力(601330,股吧)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“綠色動(dòng)力”)今年1月16日上會(huì)接受審核，但首發(fā)申請(qǐng)?jiān)鈺壕彵頉Q。3月27日再度上會(huì)的綠色動(dòng)力終于順利過會(huì)。

　　關(guān)注問題更細(xì)致

　　為了杜絕企業(yè)“帶病”、“帶傷”上市，自大發(fā)審委履職以來，對(duì)企業(yè)審核的要點(diǎn)也發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變，尤其是對(duì)企業(yè)的毛利率異常、客戶依賴癥等詢問問題更加細(xì)致、嚴(yán)苛。

　　深圳市明微電子股份有限公司(以下簡稱“明微電子”)于今年2月27日上會(huì)接受審核，卻因毛利率等問題未能如愿登陸A股。招股書顯示，明微電子主要從事集成電路的技術(shù)研發(fā)、設(shè)計(jì)、測(cè)試和銷售，2014-2016年以及2017年1-6月，明微電子實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為2916.85萬元、1857.72萬元、3842.09萬元和3627.04萬元。報(bào)告期內(nèi)，明微電子毛利率分別為26.25%、25.43%、26.85%和32.35%，公司毛利率同比上升較快卻成為公司闖關(guān)失敗的一大隱患。發(fā)審委要求明微電子對(duì)公司主要產(chǎn)品銷售單價(jià)呈下降趨勢(shì)，而綜合毛利率持續(xù)上升的原因及其合理性以及LED景觀亮化產(chǎn)品毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司的原因及其合理性作出合理解釋。

　　無獨(dú)有偶，4月17日海南中和藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“中和藥業(yè)”)首發(fā)申請(qǐng)也被否。2015-2017年中和藥業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上升，綜合毛利率分別為83.65%、86.41%和89.35%，彼時(shí)發(fā)審委要求中和藥業(yè)說明報(bào)告期內(nèi)毛利率高于同行業(yè)可比公司平均水平的原因及合理性。

　　還有一些企業(yè)在客戶集中度過高問題上“栽跟頭”。近日廣東波斯科技股份有限公司(以下簡稱“波斯科技”)闖關(guān)未果，發(fā)審委對(duì)波斯科技對(duì)格力是否存在單一客戶重大依賴的問題進(jìn)行了重點(diǎn)問詢，廣州信聯(lián)智通實(shí)業(yè)股份有限公司也因客戶集中度較高而被否。一些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、經(jīng)銷商模式等問題也是發(fā)審委審核的重點(diǎn)。

　　在從嚴(yán)審核的背景下，今年以來A股IPO市場還掀起了撤單潮。據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的2018年度首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單顯示，截至6月28日，2018年上半年IPO撤單企業(yè)數(shù)量為148家，有數(shù)據(jù)顯示，去年全年撤回IPO申請(qǐng)的企業(yè)數(shù)量共有146家。在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，今年證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)擬上市公司的審核力度，從而導(dǎo)致IPO企業(yè)撤單激增。其次有些企業(yè)也可能是為了“避風(fēng)頭”，也有可能自身問題較多，需要通過撤回加以彌補(bǔ)。

　　上述投行人士稱，如果企業(yè)IPO被否，那么企業(yè)三年之內(nèi)不能借殼上市，如果主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，從而也多了一種上市路徑。此外，今年以來還有10家企業(yè)的IPO申請(qǐng)存在被取消審核的情形。

　　海通證券(600837,股吧)墊底

　　IPO企業(yè)過會(huì)率低也關(guān)乎著許多保薦機(jī)構(gòu)的切身利益，今年上半年券商保薦成績?nèi)绾我彩鞘袌鲫P(guān)注的焦點(diǎn)之一。經(jīng)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，若以今年上半年保薦IPO企業(yè)數(shù)量在5家(含5家)以上為標(biāo)準(zhǔn)，其中海通證券IPO保薦項(xiàng)目的過會(huì)率墊底。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年共有42家券商有IPO企業(yè)上會(huì)項(xiàng)目。從過會(huì)項(xiàng)目來看，有13家券商保薦的IPO企業(yè)通過率為100%，而這13家券商大部分為僅有一個(gè)上會(huì)項(xiàng)目且通過。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年42家有IPO企業(yè)上會(huì)項(xiàng)目的券商中，保薦項(xiàng)目在5家(含5家)以上的券商共有9家，其中由中信證券(600030,股吧)保薦的IPO企業(yè)上會(huì)數(shù)量達(dá)12家，也是目前保薦上會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的券商。今年上半年中信建投(601066,股吧)、招商證券(600999,股吧)保薦的IPO企業(yè)上會(huì)數(shù)量分別為11家和10家。

　　北京商報(bào)記者剔除今年上半年保薦IPO企業(yè)上會(huì)數(shù)量低于5家(不含5家)的券商后重新對(duì)比發(fā)現(xiàn)，其中海通證券IPO保薦項(xiàng)目過會(huì)率墊底。具體來看，廣發(fā)證券(000776,股吧)在今年上半年保薦的IPO企業(yè)上會(huì)數(shù)量為5家，這5家企業(yè)最終全部過會(huì)，過會(huì)率為100%；緊隨其后的是國泰君安(601211,股吧)，該券商在今年上半年保薦IPO企業(yè)的上會(huì)數(shù)量為5家，其中4家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)獲通過，過會(huì)率為80%。而今年上半年海通證券保薦IPO企業(yè)的上會(huì)數(shù)量同為5家，其中僅1家企業(yè)成功過會(huì)，過會(huì)率僅為20%。

　　值得一提的是，雖然中信證券、中信建投、招商證券今年上半年保薦IPO企業(yè)上會(huì)的數(shù)量排名居前，不過這3家券商保薦IPO企業(yè)的過會(huì)率卻并不高。中信證券、中信建投、招商證券今年上半年保薦IPO企業(yè)的過會(huì)率分別為66.67%、63.63%和40%。