[相比亞馬遜過去的成長路徑，其實(shí)美團(tuán)面臨的競爭環(huán)境要更殘酷一些，比如外賣、共享單車等業(yè)務(wù)的價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，一段時(shí)間內(nèi)要實(shí)現(xiàn)盈利很難；打車業(yè)務(wù)則是剛剛起步不久，要搶奪對(duì)手地盤也只能靠價(jià)格戰(zhàn)]

　　以同樣的比例來簡單計(jì)算的話，那么美團(tuán)的估值最終可能只有400億美元左右。

　　隨著“同股不同權(quán)”的公司被香港監(jiān)管當(dāng)局允許提交申請(qǐng)，一批互聯(lián)網(wǎng)新貴扎堆赴港上市，小米集團(tuán)(下稱“小米”)之后將會(huì)是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(下稱“美團(tuán)”)。

　　經(jīng)過創(chuàng)始人雷軍的管理團(tuán)隊(duì)跟投資者一番博弈之后，小米即將登陸港股市場(chǎng)，最終IPO融資估值是在540億美元左右，相比于最初樂觀預(yù)估的“千億美元”近乎腰斬，僅僅略多于2017年最后一輪融資估值422億美元，未來陸續(xù)上市的互聯(lián)網(wǎng)“獨(dú)角獸”的估值將會(huì)如何演變？

　　現(xiàn)在輪到了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(下稱“美團(tuán)”)，盡管也有比較樂觀的看法給到600億美元的估值，但按照最后一輪融資只是略多于300億美元；到底美團(tuán)最終發(fā)行估值能有多少，這在市場(chǎng)人士看來會(huì)有一番激烈博弈；另一方面，騰訊持股超過兩成的美團(tuán)，估計(jì)要補(bǔ)充2018年半年報(bào)后，才可以讓上市進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)。

　　最終估值或是400億美元？

　　這次赴港上市，到底美團(tuán)會(huì)按照什么樣的價(jià)格賣出去？創(chuàng)始人王興跟投資人之間的博弈將會(huì)以什么樣的結(jié)果收?qǐng)?，是?dāng)前市場(chǎng)最重要的關(guān)注點(diǎn)之一。

　　美團(tuán)招股書披露，2017年10月13日，按照每股5.59美元發(fā)行7.34億股系列C優(yōu)先股，融資近41億美元。按照總股本56.74億股來計(jì)算的話，美團(tuán)最后一輪融資估值為317億美元左右；2015年11月30日的融資價(jià)格，是每股系列B優(yōu)先股為3.86美元，當(dāng)時(shí)發(fā)行了超過8億股，融資超過30億美元。

　　這也意味著，如果按照最樂觀市場(chǎng)人士設(shè)想的600億美元目標(biāo)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的估值在不到一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番。這其實(shí)跟小米一度被樂觀認(rèn)為估值千億美元的情況很類似，不過小米最終發(fā)行估值，比市場(chǎng)最樂觀的預(yù)計(jì)近乎“腰斬”。

　　在2017年8月小米披露的最后一次融資當(dāng)中，諾基亞按照略多于422億美元的估值入股了小米(按照20.94億股估算)，入股的每股價(jià)格跟2014年開始的F輪融資都是20.1682美元/股(拆分前)；最終小米確定發(fā)行價(jià)為17港元/股(拆分后)，最終估值是540億美元左右，比近一年前最后一輪融資估值高出不到三成。

　　小米和美團(tuán)最后一輪的融資，同樣都是距離上市接近一年，按照小米這個(gè)相對(duì)于最后一輪融資估值溢價(jià)幅度，以同樣的比例來簡單計(jì)算的話，那么美團(tuán)的估值最終可能只有400億美元左右，跟當(dāng)前市場(chǎng)比較樂觀600億美元的估值相距甚遠(yuǎn)。

　　騰訊持股超過兩成

　　美團(tuán)2017年調(diào)整后凈虧損是29億元。“雖然依然處于虧損狀態(tài)，美團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)屬性其實(shí)更強(qiáng)一些，對(duì)標(biāo)亞馬遜等企業(yè)的邏輯也可以說得通，亞馬遜等海外企業(yè)其實(shí)也經(jīng)歷過較長時(shí)間虧損的過程?！毕愀垡晃粚Ｗ⒂诳萍计髽I(yè)投資的基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，“相對(duì)于小米的軟硬件結(jié)合的運(yùn)作模式來看，美團(tuán)會(huì)比小米更多是按照輕資產(chǎn)運(yùn)作模式，其實(shí)就是提供一個(gè)平臺(tái)收‘過路費(fèi)’，有一定的壟斷性質(zhì)?！?/p>

　　這個(gè)“壟斷性質(zhì)”，某種程度上跟持股超過兩成的騰訊有關(guān)。

　　盡管超過六成的收入來自于外賣，目前美團(tuán)點(diǎn)評(píng)已經(jīng)進(jìn)入了打車、共享單車、電影票、酒店、景點(diǎn)門票、親子、KTV、結(jié)婚等200多個(gè)品類的生活服務(wù)，特別是那些規(guī)模最大、最高頻的服務(wù)品類。對(duì)美團(tuán)來說，或許最大的財(cái)富是背靠騰訊這個(gè)巨無霸，不過此前騰訊作為主要大股東的閱文集團(tuán)(00772.HK)上市后，股價(jià)表現(xiàn)不佳也為美團(tuán)蒙上一層陰影。不少2017年在港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都出現(xiàn)大跌，這些都讓投資人變得非常謹(jǐn)慎，小米上市后的股價(jià)表現(xiàn)也很可能影響美團(tuán)的估值變化。

　　“我們已經(jīng)與中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)提供商騰訊組成戰(zhàn)略聯(lián)盟。截至最后實(shí)際可行日期，騰訊透過其全資或?qū)嵰鎿碛袑?shí)體間接控制我們已發(fā)行及流通在外股份總數(shù)的20.1%?！?/p>

　　“透過我們與騰訊的戰(zhàn)略聯(lián)盟，我們的美團(tuán)外賣、大眾點(diǎn)評(píng)及摩拜單車應(yīng)用被嵌入到騰訊的微信及QQ移動(dòng)應(yīng)用當(dāng)中。在該聯(lián)盟下，我們從騰訊龐大的用戶群中受益，而騰訊則從增強(qiáng)的客戶體驗(yàn)中受益。此外，騰訊亦為我們提供地圖服務(wù)、廣告征集服務(wù)、推廣服務(wù)、支付服務(wù)、云服務(wù)及其他技術(shù)服務(wù)。”美團(tuán)招股書對(duì)跟騰訊的戰(zhàn)略合作作出上述如此的介紹。

　　此外，在2017年10月最后一輪融資當(dāng)中，美團(tuán)也作出了這樣的描述——“我們收到了全球領(lǐng)先的線上旅游及相關(guān)服務(wù)提供商BookingHoldings的4.5億美元投資。就BookingHoldings位于亞洲的住宿預(yù)訂品牌安可達(dá)(Agoda.com)建立了商業(yè)關(guān)系。通過獲得安可達(dá)的大量酒店庫存，我們預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大我們酒店及旅游業(yè)的國際業(yè)務(wù)?！?/p>

　　或需補(bǔ)充半年報(bào)

　　現(xiàn)在已經(jīng)是7月份，港股市場(chǎng)也跟A股一樣“跌跌不休”，恒生指數(shù)在28000點(diǎn)上下波動(dòng)，小米僅僅補(bǔ)充了2018年一季報(bào)后，就匆匆赴港上市，把日期定在了7月9日；不過對(duì)美團(tuán)來說，需要補(bǔ)充的不僅僅是一季報(bào)，而很可能還有2018年半年報(bào)。

　　博大資本行政總裁溫天納向第一財(cái)經(jīng)記者表示，按照上市規(guī)則來看，如果沒有披露半年報(bào)的話，那么7月初之前要上市，現(xiàn)在才遞交上市申請(qǐng)，而且還沒確定上市日期，那么更新招股書，并且補(bǔ)充2018年半年報(bào)將會(huì)變得不可避免，這是投資者可以繼續(xù)留意的。

　　普華永道企業(yè)客戶主管合伙人黃煒邦稱，目前中國證監(jiān)會(huì)也處于改革階段，審批企業(yè)的重點(diǎn)“重質(zhì)不重量”，但時(shí)間表也會(huì)讓企業(yè)更難掌握，而赴港上市的時(shí)間表則相對(duì)會(huì)更容易掌握，但是如果在港股上市，很可能要犧牲定價(jià)和估值，因?yàn)槟壳皬墓乐档慕嵌葋碚f，還是A股高于港股市場(chǎng)。

　　美團(tuán)如今還有著鮮明的外賣公司標(biāo)簽，超過六成的營業(yè)收入來自于外賣。但是在創(chuàng)始人王興規(guī)劃中，公司的未來是服務(wù)電商平臺(tái)，美團(tuán)對(duì)標(biāo)的海外企業(yè)是亞馬遜。國內(nèi)大約6.5億的中產(chǎn)階層，這一用戶規(guī)模有著巨大的服務(wù)需求，包括旅行、出行等。“仔細(xì)觀察所有垂直領(lǐng)域后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們總會(huì)在某個(gè)用戶群體形成交集。而就餐、點(diǎn)餐、看電影、旅游、租車的用戶，基本上就是同一群人?！?/p>

　　深圳某券商TMT行業(yè)分析師則向第一財(cái)經(jīng)記者表示，亞馬遜通過提供便利與低價(jià)商品服務(wù)吸引客戶，為他們提供更多服務(wù)以賺取利潤，前期需要大規(guī)模投入。

　　相比亞馬遜過去的成長路徑，其實(shí)美團(tuán)面臨的競爭環(huán)境要更殘酷一些，比如外賣、共享單車等業(yè)務(wù)的價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，一段時(shí)間內(nèi)要實(shí)現(xiàn)盈利很難；打車業(yè)務(wù)則是剛剛起步不久，要搶奪對(duì)手地盤也只能靠價(jià)格戰(zhàn)。

　　旅游酒店方面雖然盈利空間可能大一些，但卻需要面對(duì)攜程、飛豬等多個(gè)強(qiáng)大的國內(nèi)競爭對(duì)手，也包括愛彼迎、繽客等海外競爭對(duì)手，要全面突出重圍并不那么容易。