近日，四川安寧鐵鈦股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“安寧股份”)更新招股書再次闖關(guān)IPO。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，在2017年產(chǎn)品價(jià)格大漲的背景下，安寧股份業(yè)績(jī)迎來(lái)大爆發(fā)。但作為公司重要大客戶之一、在2015年、2016年兩年均為公司第二大客戶的【龍蟒佰利(002601)、股吧】聯(lián)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“龍蟒佰利”)，在今年上半年卻退出了安寧股份前五大客戶名單之列，這也讓安寧股份客戶的穩(wěn)定性成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“消失”的龍蟒佰利

　　A股上市公司龍蟒佰利在2015-2017年一直是安寧股份前五大客戶之一，但在安寧股份今年上半年的前五大客戶名單中卻沒(méi)有了龍蟒佰利的蹤影。

　　據(jù)悉，安寧股份主要產(chǎn)品為鈦精礦和釩鈦鐵精礦。由于鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)行業(yè)集中度較高(前十大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能占全國(guó)產(chǎn)能的50%以上)，鈦精礦生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)客戶集中的特點(diǎn)；同時(shí)，受制于鐵礦石資源稟賦分布、運(yùn)輸半徑制約以及自身穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響，鐵礦石采選企業(yè)普遍存在客戶集中的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，安寧股份前五大客戶占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為85.86%、82.09%、71.57%和70%，占比較高。

　　北京商報(bào)記者通過(guò)對(duì)比公司近幾年前五大客戶相關(guān)信息后發(fā)現(xiàn)，在2015-2017年均位于安寧股份前五大客戶之列的龍蟒佰利，在今年上半年并未出現(xiàn)在前五大客戶名單中。根據(jù)招股書，安寧股份對(duì)龍蟒佰利主要銷售產(chǎn)品為鈦精礦。其中，2015年、2016年龍蟒佰利均占據(jù)安寧股份第二大客戶“寶座”。同期安寧股份對(duì)龍蟒佰利的銷售金額分別為10396.13萬(wàn)元和9712.12萬(wàn)元，占公司總銷售額的比重分別為14.27%和13.7%。2017年，龍蟒佰利在前五大客戶中位列第四位。當(dāng)年安寧股份對(duì)龍蟒佰利的銷售金額約為12173.77萬(wàn)元，占公司總銷售金額的比例為9.48%。但在今年上半年，龍蟒佰利并未進(jìn)入安寧股份前五大客戶名單中。對(duì)于公司客戶，在招股書中，安寧股份則表示，報(bào)告期內(nèi)，根據(jù)公司終端客戶情況，公司主要客戶為攀鋼集團(tuán)、龍蟒佰利等，未發(fā)生重大變化。

　　公司主要客戶龍蟒佰利退出前五大客戶的情況引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。資深投融資專家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，擁有穩(wěn)定的客戶群是企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中最重要的資源，銷售客戶群體的波動(dòng)性可能會(huì)直接造成公司營(yíng)業(yè)收入的不穩(wěn)定性，進(jìn)而影響盈利能力。

　　實(shí)際上，安寧股份曾在招股書中提示客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)稱，如果未來(lái)主要客戶與公司不再合作，或減少對(duì)公司鈦精礦、釩鈦鐵精礦的購(gòu)買數(shù)量，同時(shí)公司無(wú)法找到其他可替代的銷售渠道，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

　　和第一大客戶不解之緣

　　與龍蟒佰利在公司前五大客戶位置上存在變動(dòng)不同的是，安寧股份第一大客戶攀鋼集團(tuán)的位置在2015-2017年以及2018年上半年從未發(fā)生過(guò)變化。

　　據(jù)悉，攀鋼集團(tuán)旗下公司東方鈦業(yè)為安寧股份持股35%的參股企業(yè)。另外，安寧股份與第一大客戶攀鋼集團(tuán)曾簽訂合作協(xié)議書。2011年6月，安寧股份與攀鋼集團(tuán)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》和《長(zhǎng)期合作協(xié)議》，約定公司將生產(chǎn)的釩鈦鐵精礦優(yōu)先供應(yīng)給攀鋼集團(tuán)。協(xié)議有效期自2011年6月20日至公司所屬礦山資源枯竭為止。

　　從招股書來(lái)看，安寧股份在2015年向第一大客戶攀鋼集團(tuán)的銷售額占公司銷售額的比重達(dá)到近50%，2016年雖有所下滑但也達(dá)到39.39%。具體來(lái)看，安寧股份主要向攀鋼集團(tuán)旗下企業(yè)東方鈦業(yè)銷售鈦精礦，向攀鋼集團(tuán)旗下其他企業(yè)銷售釩鈦鐵精礦。數(shù)據(jù)顯示，安寧股份在2015-2017年以及2018年上半年向攀鋼集團(tuán)的銷售金額分別為36249.11萬(wàn)元、27929.24萬(wàn)元、34241.25萬(wàn)元、14552.59萬(wàn)元。在安寧股份總銷售金額中所占比重分別為49.74%、39.39%、26.65%、22.9%。其中，安寧股份報(bào)告期內(nèi)向東方鈦業(yè)銷售的鈦精礦金額分別為4770.41萬(wàn)元、5073.63萬(wàn)元、13592.89萬(wàn)元以及9548.65萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司向攀鋼集團(tuán)旗下其他企業(yè)銷售釩鈦鐵精礦的金額分別為31478.69萬(wàn)元、22855.61萬(wàn)元、20648.36萬(wàn)元以及5003.94萬(wàn)元。

　　而從銷售額數(shù)據(jù)中不難看出，整體而言，2016年，安寧股份對(duì)攀鋼集團(tuán)的銷售金額出現(xiàn)明顯下降，2017年的銷售金額雖有所上升但不及2015年。但在報(bào)告期內(nèi)公司兩產(chǎn)品的價(jià)格均在2017年達(dá)到高點(diǎn)。其中，報(bào)告期內(nèi)鈦精礦的平均銷售價(jià)格分別為642.67元/噸、804.86元/噸、1605.54元/噸以及1426.62元/噸。釩鈦鐵精礦的平均銷售價(jià)格分別為264.55元/噸、228.02元/噸、330.91元/噸以及252.62元/噸。

　　值得一提的是，在安寧股份與攀鋼集團(tuán)當(dāng)年簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》和《長(zhǎng)期合作協(xié)議》的同時(shí)，攀鋼集團(tuán)向公司提供2億元長(zhǎng)期供貨保證金。當(dāng)時(shí)，雙方對(duì)保證金的退還約定為2018年1月-2019年8月每月還款1000萬(wàn)元，同時(shí)公司可以選擇提前部分或全部還款。但在2017年9月11日，安寧股份與攀鋼集團(tuán)簽署補(bǔ)充協(xié)議，對(duì)償還2億元供貨保證金時(shí)間進(jìn)行了調(diào)整。據(jù)了解，截至招股說(shuō)明書簽署日，公司已償還完全部供貨保證金。

　　在償還完畢供貨保證金的背景下，公司與第一大客戶關(guān)系的持續(xù)性與穩(wěn)定性無(wú)疑備受市場(chǎng)關(guān)注。實(shí)際上，安寧股份首次IPO被否時(shí)，在2017年12月19日召開(kāi)的證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)上，發(fā)審委就曾要求公司“結(jié)合第一大客戶攀鋼集團(tuán)目前對(duì)公司產(chǎn)品總需求量、公司產(chǎn)品占其同類產(chǎn)品采購(gòu)總額的比例等，說(shuō)明對(duì)攀鋼集團(tuán)交易的持續(xù)性和穩(wěn)定性，替代風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施”。

　　主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)被抵押

　　招股書顯示，安寧股份對(duì)主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)進(jìn)行了抵押。

　　2016年1月28日，安寧股份與攀商行瓜子坪支行簽訂《借款合同》，借款額度5.7億元，借款期限為2016年1月30日-2021年1月30日，借款利率為7%，安寧股份可在借款額度內(nèi)循環(huán)使用。同日，雙方簽訂《最高額抵押合同》，安寧股份將編號(hào)為C5100002010122120102518、礦山名稱為四川安寧鐵鈦股份有限公司米易縣潘家田鐵礦的采礦權(quán)抵押給攀商行瓜子坪支行，抵押期限自2016年1月30日-2021年1月30日。

　　需要指出的是，安寧股份僅有采礦權(quán)1處即四川安寧鐵鈦股份有限公司米易縣潘家田鐵礦。該采礦權(quán)是安寧股份的主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。

　　抵押公司資產(chǎn)可以獲得部分融資，但其中風(fēng)險(xiǎn)亦不容小覷。在許小恒看來(lái)，主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)被抵押如果不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，抵押資產(chǎn)可能被依法拍賣或變賣，不僅會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)引起公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。在招股書中，安寧股份也曾提示采礦權(quán)抵押的風(fēng)險(xiǎn)稱，如果相關(guān)借款到期無(wú)法償還，則抵押物可能被債權(quán)人處置，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

　　除主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)被抵押外，安寧股份還將部分土地進(jìn)行了抵押。截至招股說(shuō)明書簽署日，安寧股份擁有土地使用權(quán)的土地共計(jì)40宗，使用權(quán)人均為安寧股份，取得方式均為出讓。2016年6月6日，安寧股份全資子公司琳濤商貿(mào)與攀商行瓜子坪支行簽訂《授信合同》，授信額度為1.9億元，授信期限為2016年6月6日-2021年1月30日。同日，安寧股份與攀商行瓜子坪支行簽訂《最高額抵押合同》，將18塊土地的土地使用權(quán)抵押給攀商行瓜子坪支行為該筆授信提供擔(dān)保。

　　另外，根據(jù)招股書，截至2018年6月30日，安寧股份賬面價(jià)值13187.26萬(wàn)元的機(jī)器設(shè)備和辦公設(shè)備已抵押。

　　在抵押主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的同時(shí)，安寧股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用亦居高不下，且部分年份的利息支出要高于公司的研發(fā)費(fèi)用。招股書顯示，2015-2017年以及2018年1-6月安寧股份財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為3910.02萬(wàn)元、3831.96萬(wàn)元、3390.84萬(wàn)元、1614.34萬(wàn)元。其中，公司利息支出分別為3107.57萬(wàn)元、3427.96萬(wàn)元、2309.07萬(wàn)元、1038.32萬(wàn)元。同期，安寧股份研發(fā)費(fèi)用則分別為2764.42萬(wàn)元、2860.84萬(wàn)元、3889.92 萬(wàn)元和1393.15萬(wàn)元。

　　針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向安寧股份發(fā)去采訪函。不過(guò)，截至記者發(fā)稿，對(duì)方未給予回復(fù)。

　　(文章來(lái)源：北京商報(bào))